| 来源： |
机构投资 |
发布时间： |
2012年06月21日 13:44 |
作者： |
宋宇阳 |
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两个人的恩怨
2011年一路震荡下行的行情，拉开了一场闹剧的序幕。主角乃姜广策、吕俊二人，配角有王明伟、郑莹、曾金晶、涂畅等人；此外，还有被裹挟的从容医疗基金客户，以及可能遭到殃及的行业信誉。
大幕：熊市裸泳
2011年12月28日，上证指数创下2011年最低点位2134.02点，低于十年前2001年6月14日的最高点位2245点。
公募基金股债双熊，唯一的亮点是货币型基金，整体取得超过3%的正收益，但也仅仅接近一年期定存。
"去年是'死人行情'，只要投资就亏。"一位私募人士对《机构投资》表示。
阳光私募遭遇"清盘潮"。九成以上私募产品出现亏损，清盘私募产品达187只。另有大量产品，因业绩差或客户赎回而规模缩水，濒临清盘。亏损、清盘、募集困难、发行失败，成为2011年私募基金的主旋律。
私募行业出现大洗牌。众多老牌私募王者纷纷倒下，尚雅系、新价值系等明星私募产品跌幅逾30%。
2010年度私募冠军常士杉，其重仓持有的高铁板块遭遇崩盘，2011年世通1期下跌逾20%，在600多只私募产品排名中垫底。
先锋投资总裁陆步青对《机构投资》表示，这反映了基金经理没有一套长期坚守的整体理论，还比较急功近利。
一位私募界人士也表示，真正的专业投资者不会只看冠军，而会把视野停留在前三分之一甚至前二分之一。就像奥运会选手，能进决赛的水平都差不多。最重要的是要发现冠军背后的逻辑是什么，是赌对的还是做对的。
人心浮动，股东、高管与核心人物出走频仍。邓继军、彭迅作别金中和；东方港湾钟兆民与但斌和平分手……团队的不稳定性，暴露了私募行业经营层面的压力。
陆步青认为，私募分手反映了部分私募公司缺少企业文化。合作源自合伙人共同的价值观，合作初期就应该对此有所了解和判断。
"去年确实难熬，但也正常，干私募这行就要承受波动。承受不了或压力太大就不该出来做私募。"该私募人士表示。
主演：隔空喊话
从容投资，姜广策与吕俊二人之间的矛盾在熊市中爆发。
2011年初，从容投资成立风控委员会，由吕俊之妻、从容投资总经理郑莹，亲自挂帅。之前，郑莹曾专门远赴美国考察风控。这一举动为后来的分手，埋下了导火索。
当年，从容医疗表现一地鸡毛。风控委员会开始介入，调整了投资组合并对医疗股票池进行了砍仓。此外，从容投资还建立竞争机制，对一些重要投资岗位设置多位基金经理。为此，吕俊任命涂畅与姜广策"共同"管理医疗基金。
后来，姜广策对媒体表示当时并不知情。嫌隙丛生，分手只待触发。
陆步青认为，行情不好、业绩不稳定是导致合伙人分手的原因之一。但更为重要的是理念、个人价值观、利益机制等方面的原因。合伙人靠两个方面维系：一共同的价值观；二利益机制，合作只有基于共同的价值观，才能在行情不好时，求同存异。
第三人王明伟的出现，彻底捅破了那一层窗户纸。
据吕俊对媒体公开的信息显示，2012年3月22日，王明伟与吕俊联系上，向其出示了有关他与姜广策之间的交往材料。因姜广策未能实现100万元委托资金、6.5%的年保底收益，王明伟要求从容投资方面以姜广策的工资奖金补偿。
23日，吕俊就此停止了姜广策所有的操作权限。26日，仅隔一个周末，姜广策微博辞职，随后吕俊微博反击。两个人不甘做"沉默的大多数"，高调对掐。
30日，吕俊更是召开单方的新闻发布会，将姜广策的所谓"内幕"一抖而出：姜广策存在代客理财行为，甚至涉嫌"老鼠仓"，此外，他还私下参与PE活动。
对此，好买基金研究中心投研总监乐嘉庆对《机构投资》表示，法律并未明确禁止私募中的代客理财行为，关键在于从容投资如何规定。阳光私募作为公众产品，应尽量避免这种行为。
从姜广策与王明伟之间的邮件、短信，到中间人、王明伟的学生曾金晶出具的保证书和情况说明，一一曝光。吕俊表示，姜广策的行为违反了劳动合同，保留通过法律手段起诉的权利。
姜广策隔空否认，并且表示他的律师会来处理的。而此时，王明伟选择站在姜广策一边，为故事又平添了一抹戏剧性。
乐嘉庆表示，对薄公堂更多的是一种表态。这一事件参杂了很多人际的东西，如果当初就没有约定清楚，最终会不了了之。
上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤也认为，二人对薄公堂的可能性不大，无论胜负，对双方都是负面影响。
跑龙套：草地遭殃
大象打架，草地遭殃。从容医疗客户在经历了高位跳水的震荡行情后，还被裹挟进了个人恩怨的旋涡。赎回还是继续，这是一个问题。
2011年，在大盘的带动下，从容医疗1期暴跌28.22%，从容医疗2期暴跌32.35%，从容医疗3期自2011年2月成立后从未实现过正收益，跌幅一直逼近30%。截至2012年4月，从容医疗1期的单位净值在0.9附近徘徊，从容医疗2期在0.7附近徘徊。无论是绝对收益还是相对收益，二人似乎都难以对客户有所交代。
乐嘉庆认为，私募产品追求绝对收益，出现大幅下跌，除了大盘的因素外，基金经理自身也有需要总结的地方。设立行业主题基金，无疑确认这是个优势行业，但从容医疗跌出了行业的平均水平。
"姜广策出走恰逢市场调整期，仅用这一段时间评价一位基金经理的管理能力是不全面的。"代宏坤对《机构投资》表示。
姜广策在微博分手声明中，号召客户赎回，他将免费做投资顾问。这一举动引起巨大争议，姜广策对媒体解释，建议客户赎回绝不是挖客户，而是考虑到更换基金经理，可能会引发份额赎回和净值波动，最终还是持有者利益受损。
姜广策在否认"老鼠仓"的时候，交代了一个数据：医疗基金总共发行了10多亿元，他自己的朋友在里面的投资就有几千万。只是，在几近被套牢的情况下号召赎回，让他的朋友们情何以堪？
"姜广策离开对从容医疗基金不会产生影响。"吕俊反复强调。
从容投资官网上公布了《为姜广策事件告客户书》，言辞恳切，竭力将姜广策出走的影响降至最低。吕俊表示，从容投资将继续操作医疗基金，未来将由他与医疗基金经理涂畅共同管理。
吕俊提醒：有些客户是从1.4元、1.5元的高位进入的，现在净值在1元以下，即便重新回到1元，仍会让这些客户损失很多。继续，或许是个不二选择。
代宏坤认为，从容分手风波对从容医疗基金的表现和长期走势影响不大，最终还是由市场的总体走势来决定。短期内可能会有一定的赎回，但不会太多，因为投资者一般不会在有较大亏损的时候赎回。
只是，目前也看不到好转的迹象。《机构投资》发现，2012年以来，从容医疗1期、3期仍在继续下跌，从容医疗2期也只是刚刚刹住了下跌的步伐。解套，仍遥遥无期。
乐嘉庆认为，如果当初投资者是冲着姜广策去的，那么应该在观察期里保持观望和谨慎。对于新接手的基金经理和医疗团队，有一个判断。
姜广策与吕俊掐架；客户被绑架，进退两难。
画外音：殃及池鱼
对于资产管理行业，信任是其生存与发展的基石。一个人一旦窥见了饭店杂乱的后厨，就再也难以对满桌的美味提起胃口。
陆步青对《机构投资》表示，频繁的分手暴露了私募行业诚信度还不够，心态太浮躁，内控不完善等问题。
利益输送嫌疑。虽然私募一般并不强行限制员工个人炒股，但这里面的灰色地带可能威胁客户的重要利益。对于尚未纳入法制轨道的私募行业，利益输送会掏空脆弱的信任大堤。
制度建设薄弱。近年，"公转私"成为潮流，然而私募本身多侧重投资，在管理、风控、公关等领域尚且薄弱，不明确的利益分配机制，往往成为"兄弟反目"的导火索。
"在公募只要做好投资就行了，在私募是在做企业。管理和投资不同，做私募则涉及柴米油盐。"私募人士表示。
团队缺乏稳定。私募追求绝对收益，投资者多是投资于特定的人或团队。而私募合伙人因利益、投资理念、管理权限甚至性格等原因，导致其团队稳定性异常脆弱，一旦核心人物离去，投资者就会面临被绑架的风险，进退两难。
"人治"痕迹明显。私募公司多半规模不大，甚至不少以家族模式治理，管理上存在一个"玻璃天花板"，发展到一定阶段矛盾就会爆发。
代宏坤表示，夫妻档的局限性明显，经常会依个人意志行事，而不是按制度程序行事。姜广策与从容分手，与这种家族治理模式存在一定的关联。
而乐嘉庆则认为，家族治理模式本身没有好坏之分，国外私募基金也多是作坊式的，关键还是在于管理人的襟怀，是否任人唯贤。
职业道德仍有待沉淀。姜广策号召客户赎回，反应了私募行业在快速发展过程中，其人员仍然缺少必要的职业沉淀，职业化、规范化，仍有很长的路要走。
一位私募人士对《机构投资》表示，截至目前，从容分手事件尚未减少客户对他的信任感。
风波总会过去，成长继续。
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