| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2011年06月15日 09:44 |
作者： |
宋璇 |
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“如今中国的PE市场在规模上已经能与美国、欧洲相提并论了，但良好的市场发展也造成过多的资本去追逐有限的交易，如何实现很好的退出，时机应当如何把握，是投资成功的关键所在。”
中国股权投资市场已迎来其最为活跃的时代，而市场的火热也导致更多资本涌入风险投资/私募股权投资（VC/PE）行业，大量新基金的出现、企业估值的不断高企，使得“过热”或“泡沫”一说成为业界日益担忧的话题。日前，独立私募股权基金的基金（PEFOF）投资管理公司瑞士艾德维克资产管理公司（简称“艾德维克”）发布研究报告指出，中国目前的PE市场尚无泡沫，并且中国的“十二五”规划将为投资市场提供延续性。
估值合理
艾德维克认为，目前私募股权投资的估值依旧处于合理水平，私募投资的EV/EBITDA（企业市值/税息折旧及摊销前利润）比二级市场上市公司整体要低约20%-40%，中国市场私募投资的EV/EBITDA倍数在6倍左右，而公募股票该值约11倍。因此，市场上关于私募公司估值过高的观点不客观。
艾德维克董事长兼CEO布鲁诺·阿施勒指出，目前“泡沫说”之所以愈演愈烈，其主要原因在于，基金管理人不能创造性地找到合适的交易，这使得很多投资集中在几个或者一些交易当中，造成部分交易估值过高。
布鲁诺·阿施勒建议，作为基金管理人必须具有战略性的思维，理性考虑某些项目是否有实现交易或实现价值的可能性，找到合适的交易来创造出比上市要高得多的价值。
“十二五”机遇
2010年在美国上市的公司财务数据显示，以风险投资基金背景上市的20强美国公司收益增长22%，只有11家公司盈利，而以风险投资基金/私募股权投资基金背景上市的20强中国公司收益增长49%，其中19家公司盈利。由此，我们看出，中国公司具有雄厚的商业基础。
市场还有很多积极信号。“十二五”规划的延续性有力促进了PE的持续发展。但艾德维克同时也提醒新阶段所带来的挑战。新的部门产生后，之前投资中还没有实现退出的基金即“库存基金”还能否从市场中退出就成了问题。投资者如何消化这些已有的基金将成为“十二五”VC/PE发展的最大挑战。
“如今中国的PE市场在规模上已经能与美国、欧洲相提并论了，但良好的市场发展也造成过多的资本去追逐有限的交易，如何实现很好的退出，时机应当如何把握，是投资成功的关键所在。”布鲁诺·阿施勒表示，“但这种情况并不只在中国出现，这是非常成熟的、有活力的PE市场所共同面临的问题，而这同时也是PE之所以有活力的原因所在。”
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