| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年08月30日 08:44 |
作者： |
殷鹏 |
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□本报记者 殷鹏
阳光私募在得到高净值投资者逐步认可的同时，也出现了越来越多的不和谐声音――扩张无度，业绩表现平庸，这让投资者无所适从。在此背景下，第三方机构行动起来，继旨在平滑私募产品风险的私募TOT之后，另一种私募创新模式ESM开始崭露头角。
规模控制是创新重头戏
截至今年6月，存续期在两年以上的阳光私募产品有130只，收益跨度为-42.93%―202.32%，首尾相差244个百分点，分化程度远比公募严重，这无疑加大了投资者选择私募产品的难度。
“业绩如此悬殊，客户投资如同押宝，押对了今年押不对明年，私募产品的结构性改造势在必行。”广东理财研究会副秘书长、壹私募网研究中心总监刘进义如此阐述他们首倡的ESM模式。
ESM模式号称是国内首只创新型私募基金，它的首只标的是去年私募亚军唐雪来新发的财富成长2期，双方为此还签订了协议，其中涉及私募产品改进的内容包括：“在产品成立后的两年内，乙方赋予甲方控制基金产品规模的权力，甲方将产品规模控制在1.5亿元之内，若规模达到1.5亿元，该产品将实行封闭，停止追加申购。”
此外，该协议还明确了期间TOT不得加入，投资顾问每月定期向第三方机构做上月投资操作总结和本月投资策略的汇报，以及第三方定期召开客户说明会……
对此，唐雪来在接受采访时表示，“理解第三方的心情，长期控制规模是无法接受的，但在一定时期内的约束和监管，可以达到双赢的效果。”
对于规模和业绩的关联度，刘进义认为，“首选优秀的私募，再适当控制产品的规模来遏制投资者的狂热追加，业绩是相对有保证的。”
随着私募规模的扩大，业绩趋于平庸的现象较为常见。好买基金研究中心统计显示，目前管理规模超过20亿元的私募基金公司主要有星石、中国龙、朱雀、武当等十家。但截至8月11日，这些大盘私募近3月、近6月、近12月的收益虽跑赢私募平均水平，但却远远落后于私募前1/3的水位线。
“规模不是静态的，而是根据各家私募管理人过往的操盘规模和当前私募公司的发展阶段来界定的，对于唐雪来而言，我们认为1.5亿元的规模上限是合理的。”刘进义说。
攻击味道浓 谁愿接受
“这个模式我们可以接受。第三方的介入会让我们在发行上少分心，精力就能更多地放在投资上。”刚刚募集完第二期产品，正在发行第三期产品的北京京福融源投资管理有限公司总经理林海说。“至于控制产品规模和全程监督，有点类似独立董事的作用，只要我们运行不出大问题，就能和谐共处。”
深圳翼虎投资总经理余定恒也对ESM模式的创新表示认可，“控制规模我们是认同的，太大不好做。但后继的监控条款，操作起来要留有余地，因为投资本身就是件压力很大的事，有时不以人的能力和意志为转移。如果再添压力，反而不容易做好。”
纵观ESM的方案，似有以发行换监管的嫌疑，而且上述两家私募管理人的规模都不大，那么其他规模较大的私募的观点又如何？
已有多期产品、规模近10亿元的汇利资产认为，ESM模式在私募这个本来就细分的市场里，第三方又进行了一次细分，与投资顾问一起设计并且维护产品，拉近与投资者的距离。
汇利表示，此类产品对于设计双方提出了更高要求，能否把创新变为常态需要考验设计者的智慧。从汇利的角度看，这种创新只适合个别产品，不适合大面积推广。因为创新型的产品无法走以往复制的道路，需要增加更多的基金经理和投研团队。
与阳光私募TOT相比，ESM模式更具有攻击性。深圳一位不愿具名的大型私募管理人表示，“在我看来，TOT是一种理财产品，而ESM可以说是改良的私募产品，但这种改良有点逼宫的味道，我很难接受。”
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