| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年10月26日 09:33 |
作者： |
徐畅 |
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清科集团CEO倪正东25日接受中国证券报记者专访时表示，创业板的推出催热了人民币基金的发展，未来五到十年内，人民币基金会逐步兴起，和美元基金一起成为两支重要力量。但他同时提醒，VC/PE行业的二八规律将继续存在，更残酷的可能是10%的VC赚90%的钱。
VC/PE造就创业领袖
中国证券报：目前创投投资企业一般市盈率（P/E）均在10倍以下，而创业板首批28家企业市盈率逾50倍，高市盈率的原因是什么？是否表明创投有很大的获利空间？
倪正东：创业板都是小盘股，风险很大，这是大家公认的，高风险也有高回报。之所以市盈率这么高，我认为，中国是全球最大的发展中国家，经济正在稳步回升，而且十多年的发展使资本供给很多，投资人为了让资本增值，投资的意向很明确。而创业板上市公司具有高成长性，数量也是有限的，这就带来了供需的不平衡，导致市盈率很高。
如果上市实现退出，投资机构的获利当然很好。但应看到，VC/PE每年投资的公司可能有上千家，而每年上市的公司非常有限，还有大量VC/PE投资的公司没办法上市。大家只看到VC/PE赚钱，但是没看到他们亏钱的时候。所以高获利也是对VC/PE行业的补偿。创业板企业上市，获得财富最多的还是创业者和企业家。我相信将来创业板企业中也会出现一批新的创业领袖。
中国证券报：有VC/PE支持的创业板公司有什么独特之处？
倪正东：一般创业企业多为家族企业、民营经济。VC/PE支持的公司整体表现比较好。它会有董事会和外来的董事，VC/PE进入前还要做财务、法律等各方面的尽职调查，使公司治理结构得到改善，财务更透明，管理更规范。另外，对于创业板企业，VC/PE有一年锁定期，如果采取Pre-IPO形式，两年才能完全退出。因此对于创投来说，还是希望上市后继续把公司做好。一个创投的成功并不是说创投赚了钱退出之后企业就垮了，而是希望创投在的时候企业很好，退出的时候留下的还是一个高速发展的公司。
人民币基金将不再是配角
中国证券报：创业板的推出显然催热了人民币基金的发展，最近的数据也表明人民币基金募资出现井喷，这是否表明私募基金已进入人民币时代？
倪正东：今年以前，私募基金市场是外资主导的，在未来五到十年内，人民币基金会逐步兴起，和美元基金一起成为两支重要力量。人民币基金之前的数量和规模都比较小，募集比较不容易，而外币基金的存量很大。所以人民币在规模上要赶超美元还需要一段时间。但是未来十年人民币基金的作用将越来越大，而且将不再是配角。
人民币投资人（LP）也需要进一步成熟，中国成熟的LP还不多，大家都没有投资经验，一个LP的成熟需要十到二十年时间，走向真正的成熟需要三十年，这是一个长期过程。
未来人民币基金募集将会非常活跃，但是基金管理人不能盲目乐观，还是有很多挑战存在的。LP还是要挑有品牌有业绩的管理人（GP）团队去投资。VC/PE行业的二八规律将继续存在，更残酷的可能是10%的VC赚90%的钱。
研究力量推动清科“跟投”发展
中国证券报：在大家的印象中，清科是一个研究机构，为什么会选择做创投的实际业务呢？
倪正东：2006年清科开始做创投，投资业务是研究的延伸。我们之前做研究，是为整个市场提供相应的市场情报和交流的平台，解决创业者和投资人之间信息不对称的问题。在这个过程中，我们发现有一些项目我们也可以去进行投资。但是我们的投资是“跟投”，清科创投基金相当于一个联合投资基金，虽然可能最先的项目是我们找到的，但是还是让别人去领投，这样可以避免利益冲突，反而带来一种联合投资的效应。从长远来看，清科是为投资者和创业者服务的综合机构，我们过去十年这样，将来也是这样。
清科现在有两个美元基金，当时募集的时候就表明这两个基金是做联合投资的，规模有8500万美元，我们已经投了20多个公司。人民币基金今年也在运作中。
我们的项目储备很多。关注四大方向，一是TMT、文化娱乐产业，二是与健康相关的医疗设备、医疗服务，三是与消费相关的连锁、食品等，四是清洁技术。未来的投资机会，还是要看跟中国内需相关的行业。
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