表2 调整后2009年第二季度中国VC/PE市场投资币种分布

清科研究中心分析认为，从创业及私募股权基金的商业模式来看，不难找出人民币基金快速发展的缘由：

首先，从人民币基金的募集方面来看，经过多年来的不断探索，我国已经初步形成了人民币基金的法律构架，本土和外资投资机构在设立和募集人民币基金的过程中基本上已有法可依。同时，在国家各级政府的大力支持和激励下，以政府引导基金、社保基金等为代表的多层次资本市场资金正在逐步注入我国VC/PE市场，大幅拓宽了人民币基金的融资渠道，进而促进了人民币基金的投资活动。根据清科研究中心统计数据显示，从2006年以来，人民币基金募集不论在基金数量还是资本量方面都有了大幅上升。2008年人民币基金募集更呈现出爆炸式增长的态势，全年共有108支人民币基金完成募集，涉及募资总金额达237亿美元，与2007年募集金额相比，涨幅逾7倍。2009年人民币基金募集亦持续升温。（详见图1）

其次，从人民币基金境内退出的角度来看，经历了本轮金融危机的洗礼之后，中国A股市场已经成为了全球极具吸引力的市场之一，不论是本土还是外资投资机构都纷纷表示看好中国A股市场，特别是创业板的发展前景。从被投企业的视角来看，与多年前大部分民营企业选择去海外上市相比，经过多年发展，我国各方面的法律都比较完善了，民营企业家对海外上市已没有特别大的偏好。相比之下，中国资本市场低上市成本、较高市盈率、低风险以及文化和法律本土化等各方面优势，使得越来越多的民营企业将境内上市作为其公司战略发展的重要选择之一；而即将开闸的创业板将不仅为本土人民币基金的退出增加渠道，也将吸引更多外资投资机构支持的企业转到国内上市；当然新股发行只是创业及私募股权基金的退出渠道之一，在中国多层次资本市场体系建设的诸多要素中，其他类型的资本市场也在有条不紊的推进之中，如场外交易市场(OTC)、被称为“新三板”的代办股权转让系统、以及全国各地产权交易所支持VC/PE投资活动的举措等。相信随着我国多层次资本市场的日趋成熟，退出渠道的日臻完善，将会刺激越来越多的国内资金融入中国VC/PE市场，引发新一轮人民币基金的投资热潮。

随着中国创业及私募股权领域投融资环境的不断改善，可以预见，未来3到5年的时间里会逐步形成一批业绩出众、市场口碑良好的品牌人民币基金，将对我国VC/PE市场的高速发展起到非常积极地促进作用。中国VC/PE市场以人民币基金投资为主的时代正在悄然来临。

根据清科研究中心统计数据显示，从2006年以来，人民币私募股权基金[4]募资不论是资本量还是基金数量方面都有了大幅增长。如2006年新募集人民币基金16支，募资总金额为15.77亿美元，分别占当年新募私募股权基金资本总量的20.3%和8.7%；到2007年新增人民币基金37支，募资总金额为29.24亿美元，占比分别为30.8%和7.1%。从新募基金数量来看，较2006年的16支增加超过一倍，从募资总金额来看，比2006年的15.77亿美元则增长了85.4%。

进入2008年人民币基金募集呈现爆炸式增长，全年共有108支人民币基金完成募集，涉及募集总金额达236.69亿美元。占比分别跃升至64.7%和34.6%。从新募基金数量来看，人民币基金首次超过外币基金占据主导地位，从募资总金额来看，比2007年的29.24亿美元则激增超过7倍。2008年以来，国家逐步放宽券商、保险机构等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制，推动了境内人民币基金的募资热潮。如全国社保基金获批参与投资市场化股权投资基金，并已完成对私募股权基金投资的第一单；同时，继上年度中信证券、中金公司获准开展直接股权投资试点后，又有华泰、国信等八家符合条件的证券公司相继获准开展直投业务；2008年11月，保险机构获得国务院批准投资未上市企业股权；2008年12月，中国银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，使商业银行资金进入股权投资领域成为可能。此外，国务院特批的第二、三批产业基金也已经进入募集阶段。2009年上半年，人民币基金募集持续升温，新增人民币基金24支，新募资金11.28亿美元，分别占比70.6%和24.7%，人民币基金的地位进一步得到了巩固，特别是在新募基金数方面，人民币基金再度超过外币基金，俨然成为了中国私募股权市场募资的主流。可以预见，随着多层次资本市场资金的注入，我国私募股权市场人民币基金的规模将不断发展壮大。