□好买基金研究中心

　　2009年上半年，A股市场在充裕流动性的推动下演绎了一段波澜壮阔的反弹行情，沪深300指数涨幅为74.20%。随着反弹幅度加大和时间拉长，私募的表现逐步落后，与公募的差距明显加大。2009年上半年，公募股票型基金涨幅为47.38%，而私募基金仅为35%左右，业绩表现远不如大盘，也逊于公募股票型基金，近期更有加剧的态势。不过，在考虑了下跌段后，在近12月和近24月的表现中，私募相比大盘和公募还是明显胜出。

　　由于国内私募的运行时间不长，统计样本较小，国外的私募基金数据或许能给我们更多启示。以国际权威的对冲基金指数HFRI来看，在过去近20年中，当市场深幅下跌时对冲基金指数均表现出了较好的抗跌性，特别明显的是在2001-2003年互联网泡沫破裂和2008年全球金融风暴引起的暴跌中。而在上涨的年份里，尤其是在有超过10%的较大涨幅的年份里，对冲基金表现远不如指数。

　　不论从国外较长的经验数据来看，还是从国内较短的数据来看，私募基金在下跌时相对可以良好地控制亏损风险，但在上涨时动力不如公募，更比不上大盘。最明显的原因是，在中国，公募股票型基金一般至少要保持60%的股票仓位（国外通常更是高达90%以上），而私募产品在极端看空市场时可以空仓，在下跌市中私募更有机会控制亏损。另外，由于私募的盈利模式一般是依靠对新高部分提取业绩报酬费，对亏损的控制更为严格，操作上本身就会偏向谨慎，尤其是在上涨后期，他们往往较早下撤仓位。

　　有9只私募今年以来跑赢市场，且近12月胜出指数20个百分点，它们是：景良能量，美联融通、新价值2、瑞象丰年、君丰、睿信2、3、4、尚诚。从这些产品的净值走势我们可以发现，它们多是在市场下跌时期损失较重，平均的跌幅在40%～50%，有的甚至达到60%以上，但在反弹阶段净值能迅速回升。但截至6月底，仅景良能量、新价值2、尚诚3只产品弹回到了面值之上。

　　并非所有私募都如此出色，事实上，有些私募的净值在2008年随市场一路下跌之后就横躺在底部附近。对于这类上半年基本无收益的私募“植物人”，投资者应提高警惕，以免付出过高的机会成本。

　　6月份运行满3个月的私募基金共179只，其中运行满一年的有140只，占到全部比例的78.21%。在沪深300指数重上3000点后，投资者可主要关注那些跑得不快，但下行亏损控制严格、去年跌幅没有超过30%的私募基金。毕竟，做长期投资，风险控制是第一位的。如欲投资私募基金，还应仔细考察私募基金公司平台、管理和投资团队、投研理念和风格、风控流程等。