信中利投资有限公司(下称信中利) 首期人民币基金募集2亿元，第二期将扩到5亿元。“我们的模式是，政府引导基金和信中利都是LP。两期基金都分别是信中利出70%，政府出30%。”日前，信中利董事长汪潮涌对《融资中国》讲，其人民币基金的募集方式与市场上常见的PE基金模式不同，管理人的出资比例高达70%，既是管理公司的实力表现，也是提高效率与回报的保证。

　　一般境外基金的募集模式中，GP仅出资1%，LP占比99%。而信中利第一期美元创投基金也是自己占70%，境外占30%，第二期则有较大变化，信中利占比20%，境外占80%。 PE变形

　　汪潮涌坦言，早期做创投时没有考虑人民币基金，因为退出方式主要是通过离岸公司上市的方式，不适合人民币基金。目前人民币基金属于信中利第五只基金。之所以现在考虑募集人民币基金，主要是境内的退出通道开始通畅，原本去年就要募集，后来放弃了多个LP模式，最终以单一LP模式，与北京市政府引导基金合作，推出其首只公司制的人民币基金。 谈及合伙制和公司制的利弊，他表示，最主要的区别体现在税收上。在国内环境下公司制还是有其优势，其实，台湾、新加坡等早期都是以公司制为主。 至于作为GP，出资比例为何如此之高时？为何限制LP数量？汪潮涌表示，出资比例、投资效率和你的自主性是成正比的，“为何巴菲特的基金能有更大的发言权，就是因为他的投资比例大，一年只对投资人和股东开一次会就可以了，平时根本就没有太多管制。如果有太多的LP在你的投委会里就比较麻烦，尤其是在中国，有国企代表，他不能当时拍板，还要走内部报批程序，效率就很难保证。”

　　“人民币基金是属于变形的、被改良的PE。之前，大部分PE都是一个或几个大型国企出钱成立的公司制的投资公司，找一团队进行管理，该团队最后拿到的报酬不高，激励机制也都是打折扣的，所以很多本土PE基金都行PE之名不做PE之实。”

　　他总结说，首先PE在中国不是什么新鲜事物，其次，未来会涌现出一批公司：GP不是真正的GP，LP也不是真正的LP。截至目前，严格意义来讲，社保等才属纯粹的LP。 信中利在中国很挑LP。“中国现在大多LP的弊病表现在，出资人能否接受管理分离的模式，管理公司也是有限责任公司，投资公司也是有限责任公司，中间通过一个管理协议来衔接。大部分投资公司的股东也想在管理公司做股东，LP也想在GP公司里占股份，由此必然降低GP的收益，同时也降低了GP投资决策的效率。无论是国企还是私企都存在同样的问题。” LP不能做到完全放心，关键在于，鲜有管人民币基金的GP团队创造出良好口碑，以此赢得LP的信任感。这种状况还会再持续一段时间，当大浪淘沙出现好的团队后，LP才能真正放心，汪潮涌说。

　　以自有资金投资，不仅体现在决策权上，同时也是有实力的体现。汪潮涌认为，各地创投引导基金都有跟投政策，但如果你团队出不了70%就比较麻烦，北京引导基金不希望70%来自多家机构，GP出资要占大头，这样才能真正降低投资风险。他同时也认为，GP自有资金70%比例太高，20%或30%比较合适。GP通常占比1%则太少，即使5%也太低，还是会有道德风险。

　　此模式的好处就在于，政府认为70%基本是信中利的资金，就不会设置太多苛刻的风险条款，只大致规定投资比例60%要放在北京地区，以中小企业为主，不能投资股票等。 信奉巴菲特模式

　　每家PE的想法都不同。信中利的想法就是以自有资金投资为主的模式，将来在国内控股一个上市的投资控股公司，走类似巴菲特的模式。 汪潮涌表示，若有社保等大LP投资，信中利将仍采用自有比例高的模式参与，“作为一个GP，被LP管得太紧会压力很大，很难受。而对国内的LP来讲，总比选择那些自有比例很低、赔的概率更大的管理团队合作强，毕竟我们有良好的投资记录。”

　　“PE分两种，一种是管理人的价值，一种是做基金规模，为拿管理费。自己投资的比例很低，收益自然也高不了。我们是这么算账的，若投资一项目，我们投30%，分成20%，获利只有6%，还不如自己出钱投。国外有些资深的GP，用自己的钱在基金里占有大的比例，carry比例也较行业平均水平高。”

　　关于什么叫PE, 汪潮涌有自己的理解。他说，其实，史玉柱就是不叫PE基金的PE，投资了黄金酒、网游，还投资保健品、民生银行的股权等，在中国有很多没有以PE形式存在的PE。所谓PE并不是说募到资金就是PE，PE是一种投资形式，投资非上市公司的股权就叫PE。

　　从投资形式来讲，PE投资比在公开市场上风险要小。中国企业的成长性很高，在上市之前投进去，上市后会有很好的增长，但也存在风险，二级市场不好时，IPO关闭，风险就更大了。PE投资作为资产配置是一组成部分，作为投资产品，有固定收益、公共股权、另类资产（包括PE和对冲基金）、大宗项目等。

　　信中利将坚持其独有的模式，当然也不排除自己的团队募集资金。目前，其海外上市的两只基金就是这种形式，拥有一个统一的基金管理公司——Origo，汪潮涌任董事长，信中利是其LP，位列第三大股东，第一大股东是公开市场的持有者，第二大股东是管理团队。

　　PE可以有不同的募集方式，可以是LP基金、有限责任公司、独家发行、公募、政府主导等多种形式投资于非公开上市股权，通过IPO或并购方式退出。“中国真正LP的文化还没有形成，只有合格的LP，像社保基金、保险公司、FOF、有钱的私人家族等的出现，人民币基金才会壮大，PE才有大的发展，而PE的发展也为投资者提供了更多的投资品种。”汪潮涌充满了期待。