目前获得QFII资格的192家机构中，资产管理公司占据了半壁江山，另投资银行大约为50家，主权基金为15家左右，捐赠、养老基金、大学基金以及保险公司的数量分别为10家左右

　　张愎 潘蓉蓉

　　[ 部分亚洲的QFII机构已经具备“波段操作”的特点，而还有一些来自日本的机构，已经开始专门投资A股市场中的中小盘股票 ]
　　
　　QFII江湖也自有派系。
　　尽管崇尚价值投资并长线持稳健型股票已成为目前QFII公认的投资风格，但不同资源禀赋也就造成了差异化的气质。
　　根据不同的融资背景，我们可将所有QFII分为资产管理公司、保险公司、投资银行、主权基金，捐赠、养老基金以及大学基金这些主要类别。
　　据第一财经日报《财商》记者统计，目前获得QFII资格的192家机构中，资产管理公司占据了半壁江山。除此之外，投资银行的数量大约为50家，而主权基金为15家左右，捐赠、养老基金、大学基金以及保险公司的数量分别为10家左右。
　　
　　资金来源差异
　　中国外汇管理局资本项目管理司曾做过研究认为，在所有QFII中，自有资金较客户资金活跃，以基金形式所募集资金较非基金形式活跃。资金为基金形式募集的QFII通常在较短时间内就完成建仓，且长期持仓的比重较高。
　　外汇管理局的研究还指出，不同类型的QFII在投资方向上也会存在差异。资产管理类机构通常具有比较明确的投资方向，多数QFII对自身额度在股票投资部门和债券投资部门也进行了分配，并将绝大多数资金投向了A股市场，且投资分布比较稳定。但一些非自有资金的QFII的投资分布则不是很稳定。
　　一位不愿透露姓名的QFII基金经理向本报记者介绍:“QFII发放牌照，大多数都是投资银行、证券银行进行申请，退休基金和学校基金比较少。这些投资银行在获得了通道之后，以很高的成本卖给其他投资者。”
　　这些为无法直接投资A股的资金提供通道的QFII显示出了与众不同的投资风格，其中最典型的例子就是投资银行。
　　借助投资银行通道的资金中热钱比较多。当市场处于牛市的上升期，很多都是短线交易，看到趋势转变就卖掉。后来，证监会也意识到这一点，开始鼓励长期投资者，这样的情况下，退休基金、捐赠基金和学校基金才陆续直接参与A股中来。
　　因此，资金以客户为主的QFII风格趋于多样化，自有资金的QFII则比较单一，中长期投资者相对集中，其中养老基金、学校基金对于稳定的要求则更高。
　　上述QFII基金经理认为，随着境外资金对A股市场了解的深入，QFII越来越多地会从基本面来进行长期投资。从换手率来讲，QFII的换手率会在100%以下，很多可能会在50%~60%，而很多国内的公募基金可能达到400%~500%。
　　“相比较而言，退休基金和学校基金对股票的兴趣更大，主权基金对债券的要求更高。因为，学校基金对回报的要求更高。”上述基金经理这样表示。
　　此外，由于目前QFII已经更倾向于寻找委托人代为管理资金，因此投资顾问的风格不同也会使其出现不同业绩表现。
　　
　　地域性差异
　　地域的不同也使得QFII的投资风格出现了差异。
　　在建银国际（深圳）公司董事副总经理曾粤辉看来，虽然QFII投资团队多在中国香港，但来自母公司研究传统的影响会使得它们在风格上有差别。对中国市场的判断不同，会造成它们决定申购和赎回的时点不同，使得各系QFII持仓结构和时间不同。
　　在曾粤辉的印象中，一般而言，QFII中来自亚洲的QFII较为进取，换手率相对高，而欧美的QFII则是利用其超常的资产管理能力在中线业绩表现中较为抢眼。
　　目前，部分亚洲的QFII机构已经具备“波段操作”的特点，而还有一些来自日本的机构，已经开始专门投资A股市场中的中小盘股票。
　　这和以往重视中期组合、不频繁作资产配置的欧美系QFII有相当大差异。记者了解到，于2010年获得QFII资格的安本资产管理公司则是长期持有的另一个典型代表。该基金共拿到2亿美元的额度，并从2011年4月开始涉足中国市场。其中1.5亿美元用于投资债券，另外5000万美元用于投资A股。
　　该公司中国股票投资团队的助理投资经理田野向记者介绍：“我们在投资之前，做了很长时间的调研，但发现目前在A股市场找到质量高的公司相对还是比较难。最终，我们在去年4月份时将所有的5000万美元买入了2只股票，一只是招商银行，另一只是宝钢股份。在安本，选股是一个相当谨慎和耗时的投资流程，从而也形成了长期持股的投资风格。而自从去年4月至今，我们从未换过手。我们未来也打算持有这两只股票10年甚至更长的时间。”
　　田野指出，安本资产的股票投资，在全球任何区域和国家，理念风格都是一样的，还有流程上的执行也都是一样的。
　　“我们投资的是企业的基本面，对企业的短期利益或是宏观因素并不关心。只要上市公司财务状况健康，公司治理水平和信息披露的透明度高，那股价的短期波动并不会让我们改变策略。”田野说，“我们这个理念在其他新兴市场，包括发达国家都已经被证明是比较实际的、比较务实的、长线投资的办法。作为超长期的长线投资者，我们可能属于长期投资者中的一个极端。在投资理念上，我们和另一家QFII施罗德基金比较相像。”
　　不过，富敦基金的中国区投资总监孟宁也对记者表示，以上的案例只是比较极端的情况，其他大多数基本上风格类似，近五年的投资回报也都差不多。
　　截止日期：2012年10月31日
　　资料来源：理柏
　　2006 2007 2008 2009 2010 2011  2012
　　国内股票型基金 120.99 127.08 -52.4 71.36 -0.03 -23.94 -0.93
　　QFII 公募 111.26 133.16 -62.83 82.56 -10.35 -25.25 -4.82
　　QFII业绩（单位：%）