一、基础市场综述

　　7月，沪深两市双双收跌。上证综指收于3663.73点，跌613.50点，跌幅为14.34%；深证成指收于12374.25点，跌1963.71点，跌幅为13.70%；沪深300指数收于3816.70点，跌656.30点，跌幅为14.67%；创业板指数收于2539.84点，跌318.76点，跌幅为11.15%。小盘股强于大盘股。中证100下跌14.67%，中证500下跌13.24%。上周，29个中信一级行业无一上涨。其中，国防军工、餐饮旅游和农林牧渔表现居前，跌幅分别为-2.86%、-6.14%和-7.30%；综合、煤炭和钢铁表现居后，跌幅分别为24.38%、23.36%和22.01%。

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2015年7月31日

　　行业涨跌情况

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2015年7月31日

　　三、基金业绩回顾

　　7月市场继续大幅回调，小盘股强于大盘股，基金市场上除去货币型基金，其他各类型基金均下跌，股票型、指数型和混合型基金表现居后，跌幅分别为14.83%、13.76%和10.15%；货币型、债券型和保本型基金表现相对居前，涨幅分别为0.26%、-0.31%和-1.43%。

　　分类基金业绩表现状况

　　数据来源：好买基金研究中心

　　1．股票型、混合型基金——股市下挫，基金整体业绩不佳

　　7月A股市场收跌，连续跌停板和大规模停牌对基金流动性有不小影响，其中东方策略成长、汇添富移动互联和方正富邦红利精选跌幅较大，均超过了27%；富国高新技术产业、新华灵活主题和前海开源股息率100强表现居前，涨幅分别为9.52%、4.02%和1.03%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至二季报

　　混合型基金与股票型基金类似，基金整体业绩表现不佳。浦银安盛精致生活、广发趋势优选和宝盈睿丰创新AB表现居前，涨幅分别为12.09%、8.26%和3.37%；前海开源新经济、中海优质成长和中海医药健康产业表现居后，跌幅均超过了25%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至二季报

　　2．封闭式基金——债基多数上涨，股基多数回调

　　7月，股票型封闭式基金中，嘉实元和与融通通泽一年表现居前，涨幅分别为0.70%和0.31%。债券型封闭式基金中，易方达永旭添利、交银丰润收益A和交银丰盈收益A表现居前，涨幅分别为2.35%、2.29%和2.25%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至二季报

　　3．QDII基金——港股QDII表现居后

　　7月份QDII基金中，受A股市场联动效应影响，港股QDII继续大幅回调，其中华泰柏瑞亚洲企业、易方达亚洲精选和国富亚洲机会表现居后，跌幅均超过了19%。

数据来源：好买基金研究中心，QDII净值数据截止至7月31日，仓位数据截至二季报

　　4．保本型基金——业绩分化较大

　　受股市大幅回调、债市表现平稳影响，7月份，保本型基金中债券仓位较重的基金业绩表现较好。其中金鹰元丰保本、国泰金鹿保本五期和国泰保本表现最好，分别上涨7.51%、2.72%和2.56%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至二季报

　　5．债券型基金——转债基金大幅回调

　　7月份，可转债品种大幅回调，转债型基金业绩表现居后，排名后五的转债基金跌幅均超过18%，南方双元、博时安丰18个月和北信瑞丰稳定收益A表现居前，涨幅分别为5.32%、3.40%和3.39%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至二季报

　　6．货币型基金——收益率保持平稳

　　7月，货币型基金整体收益保持平稳，其中，大成丰财宝A、国开泰富货币A和万家日日薪A现居前，涨幅分别为0.45%、0.44%和0.38%。

数据来源：好买基金研究中心

　　四、基金投资策略

　　1. 偏股型：关注选股型基金

　　宏观面：从公布的官方制造业PMI 数据来看，7 月PMI 较之6 月份回落0.2 个分点，至50，制造业景气度已抵近衰退的边缘。从分项数据来看，产出、新订单、出口订单及进口等指标均现回落迹象，这一方面体现了传统高温酷暑季节对制造业生产的拖累，同时也显现出内外需求偏弱境下，制造业依然面临较大困难。1-6 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额28441.8 亿元，同比下降0.7%，降幅比1-5 月份收窄0.1 个百分点。从行业利润结构来看，部分高能耗的上游周期性行业仍处行业周期低谷，电子设备及高端制造业增速保持较高增速，农副食品加工业及公用事业利润水平保持平稳增长，体现了经济调结构去产能的效果继续推进。

　　政策面：政治局会议为下半年经济工作定下更强的“稳增长”基调。730 政治局会议传递出中央对经济下行压力的担忧，未来政府投入到经济维稳方面的精力和物力将进一步加大，稳增长将成为下半年经济政策的主基调。此外，我们也看到此次政治局会议特别强调了 “高度重视防范和化解系统性风险”，要求“树立危机应对和风险管控意识，及时发现和果断处理可能发生的各类矛盾和风险”。对于风险和危机的强调，显然剑指6 月中旬以来A 股市场出现的股灾，此也印证了管理层已将维护资本市场的稳定作为政府工作的重要内容。

　　资金面：7月份，央行在公开市场净投放资金50亿元，7天期逆回购利率持平于2.5%。市场资金利率较6月份大幅下降，7天质押式回购的加权平均利率为2.44%，市场流动性保持宽松。近期召开的政治局会议上，再次重申实施稳健的货币政策，保持合理的流动性，以支持实体经济的发展。市场方面，证金公司继续注入流动性、上市公司增持以及回购股份等都表明资金并不匮乏，缺乏的是信心的恢复。

　　情绪面：7月底，偏股型基金仓位下降，当前仓位59.85%。其中，股票型基金和标准混合型基金当前仓位分别为69.02%和47.95%。两融余额进一步下降，截至7月31日，两融余额在0.86万亿，从开户数据来看，本轮市场的持续下跌使得增量资金入市意愿不强，短期波动变化来自投资者对未来市场的预期，经受“股灾”后的洗礼，市场情绪趋谨慎，并且每日振幅较大，投资者情绪极其不稳定，不利于行情企稳向好，市场增量资金难有高期望。

　　股灾之后，市场违规结构正在发生变化，权益类基金仓位大幅降低、新开户数减少、两融余额持续下降、政府救市的目标更倾向于救流动性，投资情绪难言乐观，在市场向成熟、透明化演进的过程中估值中枢仍有下行压力。然而短期来看，管理层维稳股市意向强烈，情绪有望逐步回归正常，为市场带来增量资金，市场博弈重心将逐步回归价值，关注中报行情。我们认为市场长期看涨的两大逻辑并未被破坏：资金利率下行；居民财富迁徙。短期基金投资策略仍要以稳健为主，我们建议：建议维持6成左右仓位，保证大小盘基金的均衡配置的同时关注选股型基金，防御中寻找机会，在指数企稳后逐步加仓。

　　2.债券型：债基避险价值凸显

　　利率结构：中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.25%,上行51.52个基点，十年期国债收益率为3.48%，下行13.75个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行30.1个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行32.48个基点，10年期AAA级企业债收益率下行23.48个基点，分别为3.10%、3.76%和4.49%,一年期AA级企业债收益率下行29.10个基点，三年期AA级企业债收益率下行34.48个基点，10年期AA级企业债收益率下行28.48个基点，分别为4.05%、4.70%和6.01%。

　　经济面：从公布的官方制造业PMI 数据来看，7 月PMI 较之6 月份回落0.2 个分点，至50，制造业景气度已抵近衰退的边缘。从分项数据来看，产出、新订单、出口订单及进口等指标均现回落迹象，这一方面体现了传统高温酷暑季节对制造业生产的拖累，同时也显现出内外需求偏弱境下，制造业依然面临较大困难。1-6 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额28441.8 亿元，同比下降0.7%，降幅比1-5 月份收窄0.1 个百分点。从行业利润结构来看，部分高能耗的上游周期性行业仍处行业周期低谷，电子设备及高端制造业增速保持较高增速，农副食品加工业及公用事业利润水平保持平稳增长，体现了经济调结构去产能的效果继续推进。

　　资金面：7月份，央行在公开市场净投放资金50亿元，7天期逆回购利率持平于2.5%。市场资金利率较6月份大幅下降，7天质押式回购的加权平均利率为2.44%，市场流动性保持宽松。近期召开的政治局会议上，再次重申实施稳健的货币政策，保持合理的流动性，以支持实体经济的发展。市场方面，证金公司继续注入流动性、上市公司增持以及回购股份等都表明资金并不匮乏，缺乏的是信心的恢复。

　　总体上，资金利率仍然位于低位，股市财富效应弱化，风险偏好下降，市场资金回流，短期债券市场环境向好，对信用利差维持低位构成支撑，在资产重配置的趋势下，债市补涨行情是大概率事件，投资者可以加大债券型基金的配置比例。

　　3. QDII：资金趋势可期，港股蓄势待发

　　7月道指上涨0.40%，标普500上涨4.31%，纳指上涨2.84%，欧美市场主要指数普遍上涨，亚太市场方面同样普涨，恒生指数下跌6.15%，日经指数上涨1.73%。

　　经济面：美经济显企稳迹象，港股受环球影响。美国7月份密歇根大学消费者信心指数终值为93.1，大幅低于6月份的96.1，不及预期的94，亦低于7月初值93.3。美国7月服务业采购经理人指数(PMI)初值升至55.2，高于荣枯分水岭50，且略高于市场预期的55.0，也高于6月的终值54.8。7月24日公布的美国7月制造业PMI初值升至53.8，预期53.6，前值53.6。FOMC会议最新声明意味着美联储仍可能年内加息，但通胀或使加息推迟。美联储重申，当劳动力市场继续改善、对通胀有合理信心时，会选择加息。从目前的情况看，劳动力市场在持续改善，失业率从 2009 年的 10%降到最新的 5.3%，这让美联储倾向于加息。然而，通胀情况不乐观，仍远低于 2%，这又使美联储对加息表示迟疑 。预计经济数据在三季度或将会企稳回升，因此短期无需对香港市场基本面过于悲观，中长期还需要密切关注美联储议息会议和欧元区问题进一步影响，预计将会在第四季度出现强势震荡格局。

　　政策面：美联储加息时间待定，港市期待政策落地。美股方面，美联储对经济现状的评估较上次会议稍有提高，尤其是对房地产与劳动力市场，其间美国股市周三连续第二天上涨。美联储表示“房地产板块状况进一步提升”以及“劳动力市场持续好转，就业数量稳步上升且失业率有所降低”。尽管现在的前景可能更加支持短期内提高利率，联邦公开市场委员会却避免就政策倾向或是第一次升息的可能时间发出过强的讯号。香港方面，深港通未来的开通将进一步增强资金南下动力，另外两地基金互认的逐渐推进，为QDII基金再添一把柴。三季度香港将迎来旅游高峰，届时将会提振香港经济发展，在旅游黄金月的带动下，香港市场未来将会受到来自基本面的支撑。

　　综上，全球宏观经济和金融市场仍然充满不确定性，投资前景不明朗。目前美国利率正常化启动的时间越来越近，正常化过程的时间表及步伐将会主导全球金融市场的走势。加上希腊债务违约危机的后续效应以及内地股票市场往后的发展等众多不确定性。 整体而言，港股缩量的状态，依然是我们最为关注的方面之一，而在情况未能改善之前，对于港股总体反弹力度，还是要有所保留，短期后市仍有二度探底倾向。中长期来看，港股作为中国资产定价的洼地，下半年在政策和市场双重力量的推劢下，可能会有较大的绝对收益。因此，从“价值投资”角度看，目前市场存有较好的投资机会。建议投资者均衡配置2成左右港股标的，发挥其配置作用等待“时间换空间”的未来行情并优化资产配置。