投资策略

　　对于短期市场的调整以及下半年的A股市场投资，我们认为牛市途中有所波折在所难免，短期有必要控制风险但中期来看牛市的主要逻辑并未发生动摇。如前文所讲，经济数据距离稳健回升状态相差更远，在经济下滑压力并未减轻的背景下，仍要求宏观流动性的适度宽松，未来稳增长的组合拳仍将发力；与此同时，新经济的崛起、改革向纵深推进等因素均未发生改变。但下半年市场运行的节奏或逐渐发生变化，在估值泡沫明显、管理层监管力度加大、发行注册制逐步启动等因素扰动下，市场震荡幅度将加大，尤其是短期去杠杆冲击的背景下，投资者信心需要时间恢复，有必要进行风险控制。

　　在短期监管趋于严格、货币政策阶段性以财政政策为主、估值泡沫明显等因素影响下，市场风险偏好将有所下降，全面性牛市的特点将向结构性牛市过渡。就基金投资来看，首先，考虑短期市场震荡、负面情绪有待时间消化，基金投资建议以稳健配置为主，降低高风险的权益类品种的仓位，侧重今年滞涨的周期蓝筹风格以及消费蓝筹风格基金，与此同时对于历史投资风格稳健、擅于自下而上选股的基金经理可给予更多关注。其次，从下半年风格的动态调整角度，经济转型创新的步伐并未停滞，成长股仍具备更强的中期投资价值，但经历短期的市场降温，更将优劣分化，需要甄别擅长成长股投资、选股能力突出的管理人。第三，就下半年的市场环境我们认为操作风格灵活以及重点关注主题投资的基金具有较高的配置价值。最后，在预计下半年市场大幅波动、投资收益把握难度上升的背景下，对于风险偏好更低的稳健型投资者，可关注以绝对收益为目标、重点参与打新的混合型基金以及运用股指期货对冲、构建市场中性组合的特定投资策略基金。

　　对于2015年7月的基金组合：

　　进攻性组合调入国泰金泰平衡、添富价值和华泰量化增强。权益类资产的比例实际降低同时整体风格侧重低估值的价值蓝筹风格。其中，光大配置相对均衡，风险收益配比较好，且具备较强的选股能力；广发行业侧重中游制造业，基金经理注重灵活操作；华泰量化增强目前侧重低估值的金融板块；添富价值的基金经理对价值类板块有不错的把握且风险控制能力突出；国泰金泰目前的股票仓位非常低并以打新策略为主；

　　防御型组合本月调入招商安泰股票、广发消费品和中欧瑾源，明显降低组合风险。组合内广发消费品侧重消费蓝筹板块投资，风格较为稳健，在今年消费类板块滞涨、具备估值优势的背景下适当关注；招商安泰股票股票仓位适中，是一只风险收益水平相对较低的权益类品种，组合配置均衡且注重灵活；中欧瑾源是一只以打新策略为主的绝对收益目标产品；此外，两只债券型基金占据40%的比例作为防御部分的配置；

　　作为灵活配置型组合，短期从控制风险的角度，降低高风险资产的比例，组合内权益类产品比例为20%，重点关注投资风格稳健的中欧新蓝筹。另外配置30%的南方绝对收益，基金采用市场中性策略，运用股指期货等工具对系统性风险进行对冲，比较适合震荡市场环境中持有。

　　2015年07月组合推荐（“★”为重点推荐的组合和产品）

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