2015年3月1日央行如期降息，市场为之振奋，但随后3月3日上证指数大跌2.2%，3月4日市场继续表现疲软。尽管市场观点多空交织，但以史为鉴，数据可以告诉我们趋势。
统计显示，2000年以来，截至2015年3月3日中国人民银行先后进行26次利率调整，主要包括两轮加息、两轮降息，涉及加息次数15次，降息次数11次，包括2次仅针对房地产商业贷款利率的调整。截至当前，商业银行存款利率已经降至2004年11月以来的较低水平；贷款利率也回到2000年以来的低位水平，6个月至1年短期贷款利率较历史最低水平仅高出4个BP。
图1、中国存贷利率（%）降至2000年以来的低位水平
来源：wind资讯，上海证券基金评价研究中心
降息之后股票市场如何演绎？数据显示，剔除本次降息，在2000年以来的前10次降息中，随后1个月股市上涨次数和下跌次数均为5次，而随着时间延长股市上涨概率增大，在随后半年股市上涨次数为8次，下跌次数仅1次；此外，2014年12月22日的降息距今（截至2015年3月3日）尽管不足半年，但上证指数仍实现了31.22%上涨，随后半年上证指数上涨概率达90%。但将统计周期延长至1年，股市上涨次数则迅速下降至6次，下跌次数上升至3次。与之比较，加息后短期内指数或因惯性而实现上涨的概率较大，但随着时间延长上证指数下跌的可能性不断增大。显然，降息在更长时间内将对股市呈现明显的助推，这一效应随着时间延长而更为明显。
图2、降息后各时长内上证指数上涨和下跌次数
图3、加息后各时长内上证指数上涨和下跌次数
来源：wind，上海证券基金评价研究中心
由图2和图3中可以得知：
经验1、降息后股市将大概率上实现上涨，投资者应当在降息之后加大权益型基金配置比例。
经验2、降息后1个月内均是投资者参与的良机，早一天晚一点的影响不大，降息之后股市下跌反而给投资者带来建仓良机。
经验3、降息后超配权益型基金的时长应该不低于一个季度，否则意义不大。
进一步统计，数据显示，在降息后半年至9个月之间，股市上涨的概率最大，超过8成，尤其是降息后8个月，2000年以来的数据显示上证指数全部实现上涨，无一下跌。降息9个月以后，随着时间延长，降息对市场的提振明显消退，股市下行压力增大，股市上涨的可能性逐渐降低。
图4、降息后5-12个月上证指数上涨和下跌次数
来源：wind资讯，上海证券基金评价研究中心
图4可以得知：
经验4、降息后持有上证指数的时长应该控制在半年至9个月之间，最佳时长是8个月，这一时长上证指数下跌的概率为0。建议投资者在降息后超配权益型基金的时长可以控制在半年至9个月之间，最佳时长为8个月。
从收益水平来看，降息之后，股市1月以上、1年以内的不同时间长度内的平均收益均为正，且随着时间的延长而不断增大，呈显著的线性关系。与之比较，加息之后股市在不同时间长度内同样实现正收益，但收益随着时间延长并未出现明显提升，甚至出现下滑趋势。考虑到时间价值，加息对市场构成了明显的压力。上述数据进一步验证了降息对股市形成强有力助推，加息对市场的影响偏负面。
图5、降息后随着时间延长股市平均涨幅明显增大
图6、加息后随着时间延长股市平均涨幅有下滑趋势
来源：wind，上海证券基金评价研究中心
图5、图6进一步验证了经验1，同时可以得知
经验5：降息对上证指数的助推将随着时间而逐渐显现，降息后持有上证指数的时长应当足够长才能够实现更好的收益。建议投资者在降息后持续超配权益型基金，期间不要频繁调整配置比例。
在降息后9个月，上证指数的平均涨幅达到最高水平，为41.71%，随后上证指数的平均收益将降低并保持在一定水平，这表明在降息后超过9个月以后，从大概率上投资者持有上证指数不仅不能实现正收益，反而会出现亏损。
图7、降息后5-12个月上证指数的平均涨幅
来源：wind资讯，上海证券基金评价研究中心
图7对经验5进行了补充：
经验6：降息后持有上证指数的最长期限或许是9个月，超过9个月时长或面临前期收益受蚀。建议投资者可以在降息后的9个月内持续超配权益型基金。从第10个月起逐步降低权益型基金配置比例。
从申万规模指数的走势来看，降息之后，小盘指数涨势明显优于中盘指数和大盘指数，且在持有时长超过8个月后，小盘指数的平均涨幅仍然能够持续上扬，大盘指数的相应平均涨幅则呈现明显的下滑。
图8、降息后5-12个月申万规模指数的平均涨幅
来源：wind资讯，上海证券基金评价研究中心
图8表明：
经验7：降息后小盘指数表现更佳，建议投资者在本次降息后侧重配置小盘风格基金。
从申万估值指数的走势来看，在降息之后的前9个月，低市盈率指数涨幅持续领先，中市盈率指数涨幅持续疲软。9个月以后，高市盈率指数价格基本保持平衡，中市盈率指数小幅上涨，低市盈率指数呈现明显下滑。
图9、降息后5-12个月申万估值指数的平均涨幅
来源：wind资讯，上海证券基金评价研究中心
图9表明：
经验8：降息后低市盈率的价值板块表现更佳，建议投资者在本次降息之后侧重小盘风格价值型基金。