1. 上周市场回顾：新股引发A股全面下跌，债市继续走强

　　弱市环境下新股申购牵发动身，A股市场再遭全面失血。截止到2014年6月20日，上证指数收于2026.67点，全周大跌2.13%，深证成指收于7195.69点，全周跌幅达到2.78%。大小盘股齐齐下跌，大盘股跌幅相对较小，中证100指数全周下跌1.82%，中证500指数、中小板综指和创业板综指分别下跌了2.63%、2.59%和3.27%。行业方面，所有板块无一收红，银行和有色是仅有的两个整体跌幅小于1%的行业，传媒、商贸、计算机和餐饮旅游的整体跌幅都超过了3.50%。新股申购重新启动，打新规则调整稳定发行估值，弱市环境下市场资金纷纷流向新股申购，导致交易所回购利率一度击穿30%，股票指数也结束了连续数周的上行。当然，临近季末时点，兑现前期浮盈也是导致指数回调的主要原因。上层仍然在积极释放稳增长信号，李总理在英国关于GDP增速的表态无疑再度强化了“政策底”，因为资金异动而导致的短期下行或难持续。

　　债市继续走强。上周债券市场继续走强，着实超出我们之前关于市场因季末资金因素趋紧的短期判断。央行不断的定向宽松措施，以及高层关于稳增长的表态，使得资金面该紧未紧，受资金面始终较为宽松的带动债市继续走强。上周中债总净价指数上涨0.15%，中债国债指数上涨0.15%，中债企业债指数微涨0.01%，受股市下跌拖累，中标可转债指数下跌0.71%。

　　美股上涨，新兴市场调整。上周市场普遍预期耶伦将在美国联邦公开市场委员会会议表露一些鹰派立场，但结果却大失所望，打压了市场对于尽早升息的预期。受此影响，美股再创新高，美债、美元共同下跌，贵金属价格反弹。全周美国纳斯达克指数上涨1.33%，标普500指数和道琼斯工业指数分别上涨了1.38%和1.02%。欧洲市场微涨，英国富时100指数微涨0.7%，德国DAX指数上涨0.75%。亚太市场方面港股恒生指数下跌0.54%，日经225指数上涨1.67%。新兴市场普遍调整，印度股指微跌0.49%，俄罗斯指数下跌1.18%，巴西股指下跌0.31%。商品市场普涨，黄金反弹超过3%。

　　2. 上周基金市场回顾：股混基金大幅全线下跌，债基微幅下跌

　　上周股混基金下跌，债基微跌，其他类型基金上涨。

　　大小盘普涨，领先风格不明显。上周主动股票型基金整体下跌2.13%，指数股票基金下跌1.82%，混合型基金整体下跌1.45%。剔除处在建仓期的新基金，股混基金几乎全线下跌，相对抗跌的是在银行、有色等低估值行业配置较高的基金或者仓位较低的灵活混合和保本型基金，而跌幅较深的则为新兴成长在传媒、计算机行业配置较多的基金，总体看上周表现较好的基金有德盛红利、申万消费增长、鹏华环保产业、农银策略精选、工银主题策略、诺德中小盘、长城医疗保健、兴全商业模式、诺安鸿鑫保本、鹏华金刚保本、诺安保本混合、天弘通利、中欧成长优选等。指数基金方面，大盘指数、银行资源等低估值主题基金表现较好，如信诚中证800有色、华宝180价值联接、海富周期50联接、华夏上证金融地产ETF、国投中证资源、银华中证资源等。

　　债基微幅下跌，可转债基金跌幅较深。上周债券基金整体微幅下跌了0.08%，其中纯债基金上涨了0.09%，准债型基金微跌0.05%，偏债型基金下跌0.21%，可转债基金跌幅较深，下跌1.35%。上周涨幅居前的债券仓位较重并且较少参与权益类资产的基金，如江信聚福、银华永泰积极、农银信用添利、银河通利、长盛季季红、鹏华实业债、新华惠鑫分级、信达澳银信用债、鹏华丰润债券等。

　　货币基金收益提升。上周货币基金年化收益4.57%，较前周的4.11%提升显著，表现较好的个基有嘉实保证金理财、嘉实保证金理财、易方达保证金、东方货币、益民货币、国金通用金腾通、广发现金宝、国富日日收益等。理财债基方面，长、中、短期理财债基对应年化收益分别为5.02%、4.67%和4.60%，个基中表现较好的有大成月添利理财、信诚理财7日盈、信诚理财7日盈、南方理财60天、易方达月月利、嘉实理财宝7天、易方达双月利、建信双月理财等。

　　贵金属QDII表现较好。上周权益类QDII整体上涨了0.55%，债券型QDII整体上涨0.15%。权益类QDII中贵金属、大商品主题QDII表现较好，如诺安全球黄金、嘉实黄金、添富黄金贵金属、上投全球天然资源、广发全球农业、中银标普全球精选等。

　　黄金ETF上涨。商品基金方面，几只黄金ETF上周都有3%左右的涨幅。

　　3. 未来投资策略：季末资金面或紧但底部难破，均衡风格配置应对

　　股市方面，上周我们在策略中指出需要跟随市场而动，观察市场对向好的经济数据和IPO的解读。从市场表现看，IPO当天市场即发生大幅下跌，且大小盘通杀，IPO对市场的冲击不可小觑。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：

　　资金面上，上周在季末效应和打新资金分流的共同作用之下，资金面较前周有所趋紧，但总体仍处于宽松局面之下，银行间7日质押式回购利率从前周五的3.05%上升至上周五的3.49%。由于央行略偏宽松的货币政策，今年以来资金面一直不是制约股市表现的重要因素，但本周是季末最后一个完整星期，银行揽储压力叠加IPO资金分流作用，资金面趋紧趋势或将延续且加深，需警惕。

　　基本面上，上周除了用电量和发电量数据并无其他数据公布，这两个数据均企稳回升，进一步佐证了经济短期企稳概率增加。

　　政策面上，上周货币政策上央行第二次定向降准政策正式实施，此次央行定向降准超预期实施进一步确认了货币政策稳中偏松的政策取向没变。

　　IPO冲击或有收敛，上周IPO打新资金分流对市场压制效应明显，但由于首批新股网下申购中签率很低，机构打新热情或有所退潮，IPO对市场资金的分流效果或有所缓解。此外本周首批新股上市，新股上市后大幅上涨的预期或将为市场带来一丝生气。

　　总体而言，本周IPO分流资金的效果或有所缓解，但临近月底银行揽储对资金分流作用又会加剧，资金面对市场的影响程度有所加重。但其他方面，基本面经济短期企稳和政策面政府托底都未打破，意味着上证指数2000点底部支撑依然有效，目前市场点位向下空间有限。总体而言，本周大盘窄幅震荡概率较大，而创业板在前周大跌之后或有反弹动力，不过季末资金面约束下反弹空间有限。

　　债市方面，本周为6月的最后一周，从资金走向来看，银行间利率已有一定程度的攀升，加上新股申购对于资金供给的分流，预计本周资金利率短期上行概率较高。拉长来看，我们依旧看好下半年债券的整体走势，货币政策将不断呈现小幅缓步放松的态势，无风险利率，尤其是短端利率将会进一步下行，长端利率在稳增长措施和政府保底思路的作用下，下行空间相对有限。信用品方面，我们相对激进，看好信用利差较高的中低评级品种，一方面能够享受无风险利率的下行，另一方面在稳增长政策的作用之下，其整体利差进一步扩大的可能性较小。投资者可以挑选一些信用债配置比例较高，长期业绩良好，敢于重仓中等评级债券的基金品种。

　　基金投资方面，股混基金方面，在对市场风格难有确定判断的情况下，依然维持平衡组合风格。建议投资者将目光转移到有市场自适应能力的基金经理或者以及以优选注重个股业绩增长确定性同时对估值有要求的基金经理。债券基金方面，逐步兑现阶段性战果对交易型投资者来说更为稳妥，但长期看债市走强的看法一直没有改变，基金配置上可关注信用债仓位较高，且具有不错信用债选券能力的基金。货币基金方面，短端资金利率有抬升压力，投资者可以逐步加大货币基金的配置比例。QDII基金方面，关注投资于美国及新兴市场的QDII产品。