一、QDII基金整体业绩表现

　　今年以来，截至2014年2月21日，各类型公募基金全部上涨。QDII基金继混合型、股票型基金后，排在第三位，上涨幅度约为1.23%。

　　截至2月21日，大宗商品和不动产QDII表现最好，在QDII基金涨幅前十位中占据了9席，涨幅普遍超过7%。诺安全球黄金上涨9.56%，排在所有QDII第一位；鹏华美国房地产上涨8.28%，位列不动产QDII榜首。受香港股市表现不佳的拖累，跌幅位于前十位的QDII基金中多数投于香港市场，其中易方达恒生H股ETF相关QDII基金跌幅居前，跌幅普遍超过7%。

　　二、欧美市场QDII继续强势，大宗商品QDII大逆转

　　数据显示，截至2014年2月21日，市场上正在运作的QDII基金共有101只。根据QDII基金投资市场的不同，可以分为以下5大类：投于欧美市场的QDII基金17只、投于非欧美市场的QDII基金30只、投于全球市场的QDII基金38只、投资债券的QDII基金12只和投于大宗商品的QDII基金4只。

　　2014年以来，各类型QDII基金变现不一，业绩分化严重。其中投于大宗商品类QDII基金一枝独秀，涨幅高达8.79%；投于欧美市场和全球市场QDII基金跟随其后，分别上涨1.92%和1.42%；投于债券类QDII基金微涨0.27%；投于非欧美市场QDII基金跌幅为1.73%。

　　以欧美为代表的成熟市场经济持续回暖复苏。美国虽然在13年先后经历了“财政悬崖”、政府关门等风波，但其经济复苏程度还是好于市场预期。虽然美国标普500指数和纳斯达克指数在1月下旬均大幅度下行调整，但是进入2月以来，两指数分别继续震荡上扬。欧洲市场方面，主要市场走势同美股相近。截至2014月2月21日，美国标普500指数收于1845.74点，下跌0.06%；纳斯达克指数收于4263.41点，上涨2.08%；富时100指数收于6838.06点，上涨1.32%；法国CAC40指数收于4381.06点，上涨1.39%；德国DAX指数收于9656.95点，上涨1.10%。

　　鹏华美国房地产、广发美国房地产人民币和广发美国房地产美元涨幅靠前，分别上涨8.58%、7.79%和7.47%。长信标普100等权重、华宝兴业成熟市场和国泰美国房地产开发排名靠后，分别下跌0.28%、0.77%和1.57%。

　　非欧美市场QDII主要集中在香港市场和新兴市场。香港中国概念股表现不佳，至2月21日，恒生红筹指数收于4226.82点，大跌7.18%。多数新兴市场国家面临国内经济结构调整转型，还需应对大幅资本外流、货币严重贬值等多重冲击，各新兴市场国家股市表现低迷。

　　占据前三甲的分别是广发亚太精选、博时大中华亚太精选和富国中国中小盘，涨幅分别是6.12%、5.88%和3.58%。易方达恒生H股ETF、易方达恒生H股ETF联接美元现汇和易方达恒生H股ETF联接美元现钞跌幅靠前，分别为9.04%、8.88%和8.88%。

　　2013年我国主题化QDII基金快速发展，涵盖范围逐步拓宽。该基金主要投资于全球证券市场上的某一行业，如2013年12月成立的广发全球医疗保健美元和广发全球医疗保健人民币，其投资范围主要为全球证券市场中的标普全球1200医疗保健指数成份股及其指数基金等。2014年以来，这两只成立不久的QDII基金分别上涨了5.85%和5.44%。

　　在全球市场QDII中，信诚全球商品主题、诺安全球收益不动产和嘉实全球房地产位列前三，分别上涨7.50%、7.33%和6.97%。交银全球自然资源、广发标普全球农业、工银瑞信标普全球资源表现不佳，分别下跌2.65%、2.26%和2.04%。

　　进入2014年，美国1月和2月的部分重要经济数据（如非农就业人数）不如预期，引发人们对QE何时退出的不确定性，同时欧洲的局部地区发生动荡和新兴市场经济增长乏力，使得黄金的避险功能的吸引力增强。至2月21日，COMEX黄金报收于1326.0美元/盎司，大涨了9.68%。

　　4只黄金QDII业绩集体咸鱼翻身，表现抢眼。2013年黄金QDII业绩遭遇滑铁卢，整体大跌接近30%；而2014年以来，该类基金业绩如同过山车一般发生大逆转，截至2月21日，大涨8.79%。

　　三、后期QDII投资策略

　　2013年，除大宗商品QDII基金外，投资QDII基金均取得不错的收益，尤其是投于欧美市场的QDII涨幅高达21.23%。在2012年末，我们的专题《第二代QDII，被忽视的“宝藏”》，提示QDII的投资机会。时至今日，我们对于QDII仍然看好。对于未来的投资上，主要把握这样几点：

　　欧美发达国家市场仍是值得投资的区域。从欧元区大环境来看，在2013 年之前，欧元区经济的分化导致政治离心力增加，极端政党影响力上升（例如：希腊的“五星运动”党，德国的“德国新选择”党）、边缘政策风险上升，市场担忧欧元区“分裂”；2013 年，边缘国家“退欧”风险缓和、信心改善，但德国大选和意大利等国政局动荡脉冲式影响经济信心；2014 年，“换届”政治周期告一段落，主流政党上台，降低了边缘政策发生的可能性，因政局动荡触发系统性风险的概率下降。从核心国复苏，带动欧元区2013Q4GDP 同比转正。欧元区2013Q4 的GDP 环比初值为0.3%，高于市场一致预期的0.2%和2013Q3 的0.1%；同比初值为0.5%，高于市场预期的0.4%和2013Q3 的-0.3%。美国市场仍是一个值得关注的市场。目前而言，美国市场仍然纠结于QE3退出，以及经济复苏强弱的力量对比之中。从美国新出的一系列宏观数据来看，美国复苏的情形符合市场的预期，而QE3退出的节奏符合市场的预期，整体市场维持平稳状态。我们预计，美国市场仍将持续复苏，带动指数上涨。市场由流动性推动，进入到业绩推动的良性循环中。同时，随着经济的底部企稳，我们也好主投于香港市场，具有选股能力的QDII基金。

　　此外，美国缩减QE的预期正逐步落实，将必然导致美元走强，这对能源类、基础原材料类大宗商品形成一定压力。在目前全球大宗商品需求难以明显提高的情况下，大宗商品的价格存在进一步下行的风险。2014年以来黄金价格虽然上涨幅度很大，但是中长期黄金走势在美国经济复苏，全球量化宽松放缓下并不向好。对于黄金QDII的投资者而言，可以考虑顺势而为，谨慎操作。