流动性改善推升二月行情 ——1月回顾及2月展望

　　一、股票型基金投资策略

　　1月，沪深两市双双收跌，跌幅分别为3.92%和6.76%。其中小盘股强于大盘股，农林牧渔、黑色金属、采掘、食品饮料等板块下跌幅度较大，而代表新经济的信息服务、信息设备板块涨幅居前。我们预计2月市场出现反弹的可能性较大。

　　宏观方面，受春节因素影响2014年1月的官方PMI由上月51%降至50.5%，从分项指数看，原材料购进价格指数、新出口订单指数、进口指数等位于荣枯线以下，出现不同程度下降，显示虽然世界经济持续好转，但在人民币升值、国内劳动力成本上升等影响之下，出口仍有不确定性。生产经营预期指数回升至51.3%，达到临界点以上，表明企业对未来发展的信心有所增强。

　　消息方面，上月底召开的2014全国证券期货监管会议上，证监会主席肖钢提出要大力发展专业证券投资机构，支持社会保险资金、养老金、企业年金等长期资金委托专业机构投资运营，拓宽资金进入资本市场的渠道。此外，外汇管理局对QFII额度审批速度明显提升。未来多渠道长期资金分批入市有望解决A股缺血问题，同时也有望导入长期投资理念。

　　资金方面，2月初市场资金面紧张程度出现了一定的缓解，银行间市场资金利率有所回落。预计今年央行货币政策仍将维持“紧平衡”格局。

　　根据好买基金仓位测算模型显示，截止2月7日，股票型、标准混合型、偏股型基金平均仓位均小幅回升2.9个百分点左右，分别上升2.88%、2.92%和2.90%，当前仓位分别为84.43%、72.32%和80.06%。

　　总体来看，虽然1月份的PMI数据继续回落，市场对经济形势仍存忧虑，但是央行对短期利率市场呵护有加，且管理层加快长期资金入市进度，有望解决A股面临的缺血、投机氛围重等问题。各方面显示新一届政府执行力强、动作快，在年初会议集中时间，对相关行业也有刺激作用。目前偏低的估值水平下，我们预计2月大盘将出现小幅反弹走势。

　　在这些因素中，我们认为，流动性边际改善将推升二月份的行情。我们预计，节后大量现金回流银行体系、外汇占款有望继续保持正增长，均对资金面有利。考虑到利率中枢持续上移可能会影响到实体经济，且1月份以来央行调控已经明确透露出维护货币市场稳定运行的态度，未来较长一段时间，资金利率或将以4%（R007）为中枢做震荡。

　　二、QDII基金投资策略

　　截止周三晚，道指收盘报15440.23点，相比年初高点，回撤幅度达到7个百分点。近期的美股下调，主要原因：其一，逐步退出的量化宽松政策，1月29日结束的FOMC会议上，宣布将每个月量化宽松(QE)政策再度缩减100亿美元至650亿美元。从2月开始将每月购买300亿美元MBS（此前为350亿）和350亿美元美国长期国债（此前为400亿）。委员会一致认为，通胀低于2%仍构成风险。只要失业率在6.5%以上，且未来一至两年内通胀水平不超过2.5%，保持目前0-0.25%的超低利率就将是合适的选择。其二，近期美国经济数据大多不及预期。ADP私营部门就业人数报告不及预期。ADP报告，一月份私营部门就业人数增加了17.5万人，增幅不及预期。道琼斯通讯社调查的经济学家此前预期增加18.9万人。12月人数被向下修正至增加22.7万人。

　　综合来看，劳动力市场持续回暖的趋势没有改变。实体经济的复苏前景乐观，居民消费、企业投资仍处于趋势回升的态势。QE的退出行为并未超出市场预期，如实体经济表现符合预期，美股仍有空间。在美股的投资中，我们会密切跟踪两方面的数据，其一，QE退出是不是超出预期，其二，经济是不是低于预期，出现两都中的任何一个，我们都倾向于退出避险。（更多详细内容请见附件）