| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年12月19日 12:54 |
作者： |
何必 |
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□何必
智者有云：会买的是徒弟，会卖的是师傅，因为卖往往比买需要经历更多理智与情感的挣扎和较量。上涨的时候卖由于贪婪的作祟踯躅不前，下跌的时候卖因为人性的恐惧仓皇未定。其实，投资就是一种在贪婪与恐惧之间平衡的游戏！与运用平民化的思维来遴选个别基金,运用系统化的思维来构建基金组合相比，什么时候赎回基金将最终决定着“游戏”博弈的结果。德国哲学家亚瑟?叔本华曾经说过，“人生就是在痛苦和厌倦之间来回摆动的钟摆。”这一看似残酷却又现实的“钟摆”哲理，似乎为我们基金赎回的选时问题带来了启示，那就是已经在次贷危机中香消玉殒的国际著名投行美林证券所遗留下的投资时钟理论。
投资时钟理论是一种将经济周期与资产配置和行业轮动联系起来的模型，并将经济周期划分为复苏、过热、滞涨、衰退四个不同的阶段，每个阶段对应着不同的投资标的。“复苏”就是经济的列车驶入了春天，一年之计在于春！作为一个基民，此时应加大对股票型基金的投资，阳春布德泽，万物生光辉；随着时间的推移，这辆经济的列车也就徐徐开进了“过热”的夏天，这是股市快速上涨并产生泡沫的季节。在这个季节，基民应风物长宜放眼量，胆子要大一点，股市还没有到高处不胜寒的那一步；等到经济的列车抵达了成熟的“滞涨”阶段，收获的秋季也就不宜再扩大投资贪图超额收益了，股票型基金市场卖点已现。一年好景君需记，最是橙黄橘绿时；最后经济的列车来到了“衰退”的冬季，这是一个“韬光养晦，有所作为”的季节。此时，建议基民在市场严冬中养精蓄锐的同时，一方面投资债券型基金博取降息周期中的些微收益，另一方面更要注意大约在冬季的末期，提前播种，当春乃发生。毕竟，冬天已经来到，春天还会远吗？
然而，直接通过经济增长指标、通货膨胀水平、财政货币政策等的变动来判断经济运行所处的周期，对于普通基民来说，无疑是勉为其难的。何况，财政或货币政策往往过度“矫正”经济列车运行的轨道。所以，间接借助那些擅长把握中国经济长期发展趋势和周期变动特征的基金管理人的大势研判，定能起到他山之石，可以攻玉之效。参考著名基金管理人麾下的明星基金经理如华夏基金的王亚伟先生和孙建冬先生等在季度报告中的投资趋势展望，对于基金赎回选时的问题有着积极的信号导向意义。而华夏基金投资总监刘文动先生领衔的华夏盛世精选基金，更是以投资时钟理论作为其投资理念，资产的配置和行业的投资少不了对经济周期的基础判断。这样，把宏观上的投资时钟理论与微观上的基金管理人研判相互印证起来，也就不啻是一种战术性的钟摆化赎基策略，也是一种战略性的钟摆化投基之道了。
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