7月份的宏观数据明显超出市场预期，整体上看，进出口数据、工业增加值和发电量等数据大幅超市场预期，CPI和PPI略好于预期，而消费和投资数据相对平淡。与前期市场对经济的悲观预期不同，宏观经济数据表明7月我国经济出现阶段性企稳的迹象。

7月份规模以上工业增加值同比增长9.7%，比6月加快了0.8个百分点，达到今年月度数据的最高值，也比市场一致预期9.0%高出0.7个百分点。从行业看，黑色金属加工业、非金属矿物制品业、汽车制造业、电器机械制造业和计算机通讯和其他电子制造业等行业增速快速回升。同时7月份的发电量增速恢复至8.09%，也达到了年内的最高值，比6月份提升了2.07个百分点。工业增加值与发电量数据两者共同印证了7月初PMI数据回暖的态势，7月中采PMI为50.3%，处于荣枯线之上且比6月回升了0.2个百分点，显示出经济仍处于扩张的边缘。由于7月汇丰PMI只有47.7%且比6月下滑了0.5个百分点，明显与中采PMI数据相背离，而当时在悲观的预期下市场曾质疑中采PMI数据的合理性。
　　7月份的进出口数据是另一大亮点，进出口总额为3541.6亿美元，同比增长7.8%，结束了连续四个月的下降，呈现出企稳回升的态势，大幅超出市场预期。出口方面，7月出口金额为1859.9亿美元，同比增长了5.1%，较6月份加快了8个百分点。出口回升一方面得益于低基数因素，12年7月出口增速只有1.01%，为当年的最低点；另一方面欧美等主要经济体的经济趋于好转，也有利于我国出口的增长，7月份我国对美国、欧盟和东盟的出口增速分别达到了5.3%、2.8%和21.3%，均明显好于上半年。欧美等国近三个月的PMI均逐步回升，显示其经济亦出现企稳复苏的趋势，加上8月后出口将进入圣诞需求旺季，我们认为下半年对出口增长不宜过于悲观。进口方面，7月进口金额为1681.7亿美元，同比增长10.9%。从进口产品结构看，包括铁矿石、铜材、原油等大宗商品的进口增速大幅回升，与7月工业增速企稳反弹的趋势相符，下半年进口能否保持较快增长仍将取决于工业与投资的增长情况。
　　从价格指数看，7月份CPI同比上升了2.7%，环比上升了0.1个百分点，低于市场2.8%的一致预期。其中食品项同比上涨了5.0%，环比持平，而非食品项同比上涨了1.6%，环比上升0.2%。近期食品价格的环比涨幅已有所放缓，同时翘尾因素趋缓，预期短期内CPI将有所回落，经济尚未面临较大的通胀压力。而PPI方面，7月份环比提升0.4个百分点至-2.3%，分项目来看，采掘、原材料等上游行业价格指数虽然跌幅仍深，但收窄速度明显加快，预期未来两个月PPI环比有望进一步好转。
　　7月份消费数据仍比较低迷，社销零售总额名义增速为13.2%，比6月份下滑0.1个百分点，低于市场一致预期的13.5%。2季度城镇居民人均可支配收入增速只有9.1%，大幅低于12年的12.6%以及13年1季度的9.3%，呈现明显下滑的趋势，且实际收入增速更是只有6.5%。在政府加大反腐力度并限制三公消费，且居民人均收入持续放缓的背景下，我们预期短期内消费增长难以明显恢复。7月固定资产投资也相对平稳，累计增速为20.1%，与6月持平，其中政府主导的基建投资增速有所回升，而制造业投资增速略有放缓。
　　整体而言，7月份宏观数据显示我国经济在短期内出现阶段性企稳的迹象，究其原因，我们认为主要与前期政治局会议和国务院常务会议后政府所释放的稳增长政策有关，一方面铁路、城市基础设施、棚户区改造等政府投资项目的进度有所加快，另一方面，政策托底带来的信心恢复使得补库存需求有所增加。不过，市场非常清楚政策的中长期目标是以调结构为主，传统的基建投资的增长模式以难以为继，在下半年国内流动性大概率偏紧的背景下，我们对经济复苏的持续性持较为谨慎的态度。(全景网特约/诺德基金罗世锋)