| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年07月30日 09:59 |
作者： |
曹乘瑜 |
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本报实习记者曹乘瑜
“我做大的决定之前，总是会想如果出现最坏的结果怎么办，有没有办法规避。”诺安灵活配置基金经理夏俊杰毫不讳言自己风格保守。投资结果就像一个木桶，寻找木桶的最短板并做好准备，是他的投资诀窍。“等你做好准备了，最后的结果往往不会是最坏的结果。”这一方法帮助他在掌管的诺安灵活配置的三年期间，基金规模从3亿元增长到45亿元。根据好买基金网的数据，连续三年业绩表现都在同类基金中排名前1/4，最近三年总的回报在标准混合基金中长期排名第一。
在当前经济低迷市场震荡的情况下，投资最坏的结果是什么？夏俊杰认为，最大的症结在于，即使稳增长的措施见效了，但仍看不清未来经济的弹性在哪里。在宏观不明的前提下，在建立投资组合时，自然“防御”是第一位的，确定性增长的消费板块能实现稳定的增值——这是组合的基石——但同时需积极防范经济短期出现异常波动的状况发生，实现最佳的收益与风险的匹配。
风控是组合的本质
对于自己三年来稳定良好的业绩，夏俊杰坦言，部分原因在于近几年的平衡市比较符合自己的风格。“我做决定前，想得更多的是如何应对风险”，夏俊杰说，对于公募基金而言，由于目前尚不具备对冲机制，采用的方法只能是组合投资。在建立组合时，很重要的一步是要综合考虑组合的平衡问题，其本质是风控问题，比如组合的进攻性与防御性、周期与非周期的配置、大盘与小盘的风格配置等。
根据诺安灵活一季度的重仓组合，可以发现某券商股在其投资组合中占了5个百分点，在前十大重仓股中占据首位。在经济下行阶段选择高弹性的券商股似乎并不合理，夏俊杰分析道，但券商的长期成长性十分稀缺：一方面，过去十年银行承载了太多的责权利，未来必须加大直接融资的比重；另一方面是要建立多层次的金融市场，尤其是要完善服务小微企业的投融资渠道，使整个经济更有活力和弹性。在这两方面的改革中，证券行业无疑都是最大的受益者。从组合配置的角度看，自己的组合已经超配了电力、医药、软件等防御性行业，券商股的配置无疑是为组合提供了一份向上的保险，这也是一种风控。
他认为，为了防范风险，一个基金经理必须保持着持续思考的状态。尽管投资风格和方法对基金业绩有着举足轻重的影响，但和任何其他行业一样，勤奋仍是获得好业绩的最重要武器。“只要是投资，难免都会有起伏，任何时候都必须保持高度警觉的状态，一旦发现这一轮投资的思路错了，必须想着下一轮如何调整，并迅速付诸行动。”
夏俊杰表示他对仓位的控制不同于其他投资者，会更多地来自于自下而上的机会判断，即仓位在多数情况下只是个结果，不是出发点，超额收益主要通过行业配置和精选个股来实现。
最坏的结果是经济无法恢复弹性
关于未来宏观经济，“最坏结果”的分析逻辑使得夏俊杰对未来偏于谨慎。2012年上半年，市场震荡向下，业内对于其究竟是二季度还是三季度见底莫衷一是。对此，他表示，“何时见底不是最重要的，大家最关注的还是未来经济的弹性在哪里？如果找不到新的引擎，即使今年实现稳增长，经济可能还会再下一个台阶。”
夏俊杰表示，在当前的形势下，被市场看好的医药等消费类行业以及部分轻资产的行业将长期受到资金的青睐。不过，他对食品饮料行业主要是白酒行业看法趋于谨慎。他认为，酒类的消费总量在过去五六年内并没有上升，但是上市公司利润和市值却翻了好几倍，原因只是在于大幅提价和行业集中度的提高。而展望未来，一方面，随着通胀的下降以及价格的大幅攀升，继续提价的可能性大大降低；另一方面，近几年白酒行业的投资过热现象非常明显，产业资本趋之若鹜，酒业产能在未来几年集中释放，行业竞争压力明显加大。
“白酒行业已经处于行业周期的顶部区域，稍微把眼光放长一点，风险大于机会。而医药股的空间则更大，目前在沪深300指数里医药占4个点，白酒6个点，未来5-10年里，医药公司的市值一定超过酒类。”夏俊杰说。
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