裴晓辉，国泰基金固定收益投资总监，固定收益部总监，多年管理知名保险机构投资经历，拥有银行从业从业背景和注册会计师资质。

　　裴晓辉来到国泰基金已有大半年时间了。之前，裴晓辉在国内一家知名保险公司从事投资管理工作。自投身到公募基金行业之后，他就立志在固定收益领域树立起“绝对收益”和“稳健投资”的风格。2012年上半年，在他的带领之下，国泰基金旗下数只债券基金均取得了不错的收益。

　　作为国泰基金固定收益投资总监和固定收益部总监，裴晓辉爱琢磨老庄等中国传统哲学思想，更爱钻研经济周期的变化与特征。他擅长从宏观着眼来看问题，投资上推崇“大道至简”，强调顺应不同的经济周期做合理的资产配置。而作为固定收益部门的掌舵人，他也一直在思考如何在部门发展上合理布局，以树立起国泰基金在债券投资上的旗帜。

　　资产配置 “择时”为上

　　听裴晓辉聊投资，你能感受到，他所观察的，绝不仅仅只是债券领域。

　　2011年第四季度，裴晓辉入职国泰基金，此时的债市从前期的大幅杀跌中开始恢复元气，国泰基金也抓住了这波机会。不过，在货币不断收缩、回购利率冲高的环境下，裴晓辉当时更为看好的还是货币基金。随后，当时间转到2011年末，在存准率下调、流动性开始好转的背景下，裴晓辉毫不犹豫地表示，受益于CPI下滑和前端债券发行的高票息保护，债券将是今年上半年最值得持有的资产。眼下，在7月初央行再度宣布降息之后，裴晓辉已明确地指出：下半年的主要机会还是在权益类市场。

　　现金—债券—股票—商品，经济周期的每一个不同阶段，都有可配置的最佳资产类型，这一点，裴晓辉毫不讳言，也一再强调。他说：“做投资其实并不复杂，大道至简，最重要的不是细微的变化，而是看‘道’，即了解大的趋势。趋势看错了，就好像在一个下降的扶梯里，拼命地往上跑，最后都是徒劳而无益。”

　　裴晓辉最推崇的投资书籍是《逃不开的经济周期》和《积极资产配置》，这两本书他看过不下四、五遍。除了从经典理论中汲取营养，那些将他引入投资领域并言传身教的师长们，也强化了裴晓辉对于经济周期内在规律的理解和信念。

　　“2008年，市场哀鸿一片，‘经济崩溃论’主导了许多人的思维，对‘四万亿’政策也极度没有信心。但是我尊敬的一位师长则很淡然，他说：‘你看吧，虽然低迷成这样，但刚需就在那儿，经济有自己的规律，到了一定的时点总要起来。’事实是，到2009年时，我所在保险公司的投资收益就做到了9.5%。由于保险的投资有严格限制，80%必须投向债券，20%投向股票，此外还有一些其他约束，这就意味着，我们在股票上的投资回报几乎达到了100%的程度。”回忆起当年的“大战告捷”，裴晓辉没有炫耀和自满，他分析的，还是这一过程所印证的规律与留下的经验。

　　2012年上半年债市行进得“如火如荼”，银河证券基金研究中心统计数据显示，上半年，普通债券型基金（一级）平均净值增长率为6.26%，普通债券型基金（二级）平均净值增长率为5.78%，债券基金整体业绩强于股票型基金。然而在这鲜花着锦之际，裴晓辉却准备开始战略调整。

　　“债券的牛市是有天花板的，7月6日的这一波降息对于债市此前的利好已经基本兑现，调整可能就不远了。”在与中国证券报记者交流时，裴晓辉坦率地说。目前，他判断债券牛市将很快向股市行情转化，这从政府频频强调“稳增长”的基调，5、6月经济数据的不利情况，以及央行二次降息提前到来的氛围中，都能感受一二。

　　“经济下降得越快，超预期的政策放松就会越密集出台。6月第一次降息后，我就给我的部门下了一个命令，如果7月15日之前还没有出新的政策，那就把权益仓位全部加上来！”坦诚的人敢说，善战的人敢做，裴晓辉崇尚的是知行合一。他认为，在经济由“衰退”向“复苏”转变的过程中，债券基金并非被动守望者，事实上，债券基金几乎是全市场最有可能进行良好资产配置的基金产品，二级债基完全可以通过提高转债与股票仓位，来分享三季度大概率出现的股市盛宴。

　　转战基金行业后，裴晓辉提出口号，要在债券投资上做“绝对收益”。在这方面，国泰基金与裴晓辉达成了较好的契合，“绝对收益”的理念甚至写进了对于债基经理的业绩考核标准中，并占到主要权重。

　　保险资金在投资上一贯风格稳健，它们擅长做宏观与经济周期研究，此外，由于杠杆效应的存在，只要是正收益，哪怕是微小的投资回报，也能撬动可观收益。但，这能复制到公募基金中来吗？

　　“做不到‘绝对收益’，根源在于相对排名机制。”裴晓辉分析道，公募基金不缺优秀投资人士，但类似于去年中期那样过度放大杠杆操作以及高配置流动性较差的品种，原因还是在于不少基金经理相互比照，盲目地追求高收益及排名，从而违背了债券投资追求稳健收益的特征。

　　从机制上，或许可以袪除这一弊端。裴晓辉指出，现在国泰基金对于债券基金经理的考核以绝对收益为主，从上半年的情况来看，国泰数只债基已做到6%、7%的收益回报，基金经理如果再激进地操作，反而可能抹掉目前不错的收益。在目前考核体系下，他们显然不倾向于剑走偏锋。

　　裴晓辉也提示道，其实债券投资者，大多数是风险厌恶者，他们要的是稳定、长期的收益，而不是今年正数第一，明年倒数第一。这意味着，国泰基金提出的“绝对收益”理念，其实有着坚实的市场基础。

　　有了绝对收益的理念，贯彻大类资产配置的投资艺术，裴晓辉还在思考与布局的还有产品设计、基金风格及品牌树立等。对他而言，大道至简不仅是投资精髓，也是一个部门领导者的工作要义。

　　“国债期货一旦推出来，衍生品会大扩张，这必然对基金行业产生重大影响，甚至债券基金的业绩考核标准都有可能改变，这里面可做的花样很多，我也一直在考虑这些事情。但尺有所短，寸有所长，我们的创新必须以市场为导向，有真正需求的才会去做。前不久我们自己就否掉了一只短期理财基金的考虑，因为收益率方面产生不了很大优势。”在访谈中，裴晓辉向中国证券报记者谈到了他的一些想法。

　　在他的规划中，国泰基金现今的三只债券基金，执行的是两类风格。国泰信用双利着眼于三年的中长期业绩表现，执行大类资产配置战略，力争在债券牛、熊市下都能实现正收益，三年后积累一个可观的高收益，为国泰基金固定收益部门树立起良好品牌。而国泰金龙和国泰互利，则是为追求无风险收益和风险厌恶型的机构量身打造，尽量在今年的债券套利过程中争取不错的收益，使上半年每一个时间段进来的投资者都能获得收益回报。

　　而目前正在发行的国泰信用债券型基金，则是今年年初在裴晓辉的力荐之下，设计的一只二级债基，以在建仓期抓住债市可能出现的调整机会，并通过大类资产配置把握股市行情。

　　“做一个部门的领导者，跟单纯地做基金经理不同，首先要把握一个宏观的方向，做出战略性的安排。”裴晓辉如是说。

　　男人四十而不惑，裴晓辉在接近不惑之时，从相对安逸的保险公司转战到竞争激烈、压力很大的基金行业，原因或许在于他喜欢挑战。从娓娓道来的言谈风格，到黑边眼镜的“典型造型”，裴晓辉看上去更有点学者气质，但喜欢挑战加格外乐观的性格，透露了他理性外表之下一颗热情而昂扬的心。

　　“喜欢做投资的人都是热爱挑战的，我的胆子比较大，性格中就有一点喜欢冒险的成份。包括我的许多爱好，都是异于常人的。我很爱射箭，现在120环的满分我可以达到118环。”裴晓辉笑着说。

　　投资并非只关涉到挑战，在大胆与乐观之后，裴晓辉对投资所体现出来的痴迷与投入也令人印象深刻。

　　“我大学本来就是学金融的，在进入投资业之前，这方面一直都是我的业余爱好。曾经为了在一天之内观察中国、美国、欧洲市场的联动，几乎没睡觉，累得差点得了肺炎。各种不同类型的投资也都尝试过，债券、股票、外汇、期货，各种跟头也都栽过，压力大的时候，头发都不知掉了多少。”回忆往昔，裴晓辉幽默地自我调侃了一把。

　　也许经历过这些，裴晓辉才能以淡定从容的姿态，举重若轻地阐述着他对于不同市场阶段的判断和在资产配置上的关键选择，和缓而敏锐，清晰而具体。从去年下半年以来他在不同时点进行的市场判断来看，对大的趋势与拐点，裴晓辉体现出良好的把握能力。

　　在这方面，保险公司的投资经验给了他良好的积累，但我们总是害怕橘逾淮为枳，转战到基金领域后，裴晓辉还有信心保持这份淡定吗？

　　面对这个问题，深信老子书中有大智慧（601519）的裴晓辉沉思片刻后说道：“其实我一直在努力让自己保持一个冷静的心态，我也害怕过多的外在扰动因素让自己扭曲、变形，从而失去对原定目标的追求。老子说过，上善若水，水善利万物而不争，也就是说，你只有‘不争’，忽略掉眼前利益的干扰，才是可以在这世上长存的。有时候，做投资，真的需要那么一点‘古井微澜’的幽静心态。”