全景网6月1日讯 随着可转债市场快速扩容，公募基金也掀起了一股抢食高潮，多家基金公司正在积极准备发行以可转债为主要投资标的的基金。据悉，汇添富可转债基金于5月16日起开始发行，成为市场上第5只可转债基金。为什么可转债炙手可热？可转债基金优势有哪些？……对此，汇添富可转债拟任基金经理王珏池接受全景网专访，做出了详细的解答。

    全景网：2010年，转债市场迎来大扩容，市场存量突破千亿元大关。2011年企业对发行可转债的热情，使得转债市场将继续大幅扩容，并为可转债投资提供了机会。据悉，汇添富可转债基金已于5月16日起在工行托管并发行。请问如何看待可转债市场及其投资机会？
    王珏池：当前，世界经济在一波三折中缓慢复苏，过多货币已使得新兴经济体的通胀问题显现。对于普通投资者而言，是等待还是进攻？确实是个艰难的抉择。高企的通胀悄悄地稀释着资产价值，投资者迫切需要一种预期收益较高但风险可控的资产。
    2011年全年来看，可转债投资是值得期待的。当前宏观经济形势复杂，股市震荡格局明显，热点转换较快，股票市场趋势性的机会暂难看到。债券市场由于通胀持续高位，央行持续收紧流动性，供给不断增加，投资面临较大的压力。在此背景下，攻守兼备的转债品种，在债性的保障下，可在防守中寻找反击机会，博弈股市行情的演变。可转换债券是调整市中一个良好的投资选择，个人认为可从以下两点来看待可转债市场的投资机会：
    第一，就债券市场的宏观环境来说，今年上半年债券市场的走势可能会比较弱，而下半年债市的走势则会转好。原因有两方面考虑：一是，由于3月份居民消费价格指数(CPI)同比增长5.4%，创下32个月来新高，因此迫使政府不得不多次动用准备金率、利率等工具来控制通胀，政策调控的力度暂时不会放松。但另一方面，紧缩政策的持续实施会导致经济增长放缓，政府出于不过度伤害经济的考虑，在上半年通过1~2次加息使通胀得到控制后，下半年很可能会放松政策调控的力度。在政策前紧后松的背景下，债市也就可能走出前低后高的走势。
    第二，分享可转债市场扩容红利。就可转债市场的投资而言，在股市全年充满不确定性，债市下半年趋好的背景下，可转债面临的投资机会主要来自于两方面：一是，很多企业在股市不确定的背景下，把原先发股票的计划改为发可转债。对于企业而言，发可转债既不会摊薄每股收益，也不会降低企业毛利率，未来不会给企业造成很大的经营负担。比如某企业近期本来打算向大股东做定向增发，但是后来变成了发可转债，就是出于降低经营压力的考虑。
    企业对发行可转债的热情，使得今年转债市场将继续大幅扩容，并为可转债投资提供机会。今年以来，共有中石化、国投电力、川投能源等5家公司发行了295.2亿元的转债，可转债市场总量迅速超过1000亿元。未来还有中海发展等9家公司将要发行370亿元左右的转债，可转债市场的扩容已是大势所趋。
　  另一方面，目前可转债价格处于合理区间，可转债的投资价值非常突出，也是非常好的买入时点。此外，由于转债价格还受到正股价格影响，因此未来一些质地良好的可转债的正股价格一旦上涨，也会带动可转债实现超额收益。

    全景网：目前国内市场专注于投资可转债的基金屈指可数，普通投资者对这一基金投资品种还不是很了解，能详细介绍一下可转债基金及其特点吗？ 
    王珏池：可转换债券可看作债券和看涨期权的集合体。在股市低迷的时候，可转换债券的债券属性更明显；而一旦股市大幅上涨，可转换债券的收益甚至可与普通股票相媲美。可以说，可转换债券是一种进可攻、退可守的投资产品，其风险等级高于普通债券，低于股票。
    以汇添富可转债基金为例，我们这只基金主要投资于固定收益资产，其中对可转换债券（含可分离交易可转债）的投资比例不低于基金固定收益类资产的80%；非固定收益类资产的比例合计不超过基金资产的20%。
    可转债兼具股票、债券的双重属性；债性和股性兼具使得可转债无论在股市、债市的牛市或者熊市都能从容自如，这主要是由于可转债相比股票和债券，具有多重条款保护，更加使发行人的利益与投资者的利益趋于一致，例如向下修正转股价条款、可回售条款、提前赎回条款。可转债的理论价值可以简单的视为转债的债券价值加上内含的股票期权价值。在股票下跌之时，转债的债性将会对转债价格形成支撑，在股票上涨的时候，转债可以分享股票上涨带来的收益，即所谓的“进可攻，退可守”。可转债的“股票期权”使其具有了博取股票资产高收益的可能性、而可转债的“债券价值”却奠定这一品种的风险相对股票资产低的特性。

    全景网：可转债投资会面临哪些风险？会有怎样的风险保障予以应对呢？
    王珏池：虽然可转债面临投资良机，但同时也面临发行机构信用、有无担保以及市场波动情况等三大风险因素，但相对而言风险是可控的。目前发行可转债的公司都是上市公司，公司治理和信息披露都有严格的频率要求和内容规范，比普通企业债券的信息披露更加公开和透明。
    此外，在信用和担保方面，可转债市场经历了十几年的发展，证监会等相关部门对可转债的发行、监管要求相当严格和规范。市场的波动虽然会使可转债价格跟随正股的价格一起下跌，但由于可转债发行合同中具有“向下修正条款”，因此在正股价格跌到低于可转债价格的一定比例时，经过发行人的向下修正，可转债的投资价值会立即上升，保证了投资者的利益。
    而且最重要的是，即使正股市场经历像2008年那样的单边下跌，可转债的债性可以起到巨大的保护作用，使得可转债可以像普通债券那样通过持有到期获得付息还本。
    汇添富可转债基金将严格控制投资风险，为此我们建立了完善的风控平台和风控制度，这为基金的稳健运作和风险控制提供了充分保障。

    全景网：2008年转债指数出现过下跌近20%，既然转债有债性保护，为何会出现这种情况？
    王珏池：转债的债性保护是针对转债的整个期限而言，而非单一年限。在2008年，大盘的快速下跌，使得转债价格也快速下跌，但越接近面值后，转债的债性保护就会越强。尽管最终不会跌破面值，如果是2008年初购买，则是以较高的转债价格买入，则会出现负收益的情况。因此对可转债投资而言，在低位介入，收益的确定性会较大。

    全景网：什么样的市场更适合可转债投资？2011年是投资可转债基金的好时机吗？
    王珏池：在06、07年股票市场大幅上涨，转债指数也跟随其大幅上扬，上涨幅度达315%，明显比债券收益高很多，体现了一个可转债进可攻的特性。天相数据显示，2006年和 2007年牛市中，可转债基金分别实现了71.7%和113.44%的平均收益率，充分分享了标的股票上涨的收益；2008年股票跌到2500点以下时，可转债由于有保底价值，转债的价格基本企稳。在这个阶段，投资者可以获得本金保护和利息收入，此时转债的价值主要以债券价值为主，相对股票市场来说会有一个相对收益。在2008年熊市中，可转债基金的平均收益率领先股票基金平均收益率32.92个百分点，体现了较好的抗跌性； 2010年震荡市中，可转债基金平均收益率超过股票基金平均收益率4.76个百分点。今年以来，可转债基金收益为正且跑赢了大部分股票型基金。简言之，可转债的抗跌能涨的特性可以从历史上得到了印证，充分显示了其攻守兼备的独特风险收益特征。