| 来源： |
汇添富基金 |
发布时间： |
2011年05月23日 14:46 |
作者： |
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全景网5月23日讯 伴随着国内第5只专注于投资可转债的基金——汇添富可转债基金的发行，可转债投资再度引起了投资者的关注。在通胀和加息的阴影下，市场各方对股市和债市今年的表现都有一定的担忧，在汇添富可转债基金拟任基金经理王珏池看来，2011年，在宏观调控，持续实施紧缩政策的背景下，股市难有趋势性的行情，债市也要等到下半年通胀放缓后才可能逐渐向好，在此背景下，攻守兼备的可转债的投资面临着巨大的机会。
债市或前低后高 下半年走势较好
王珏池表示，总体来看，今年上半年债券市场的走势可能会比较弱，而下半年债市的走势则会转好。
王珏池指出，做出这样的判断，主要是出于两方面的考虑。一方面，由于3月份居民消费价格指数(CPI)同比增长5.4%，创下32个月来新高，因此迫使政府不得不多次动用准备金率、利率等工具来控制通胀，政策调控的力度暂时不会放松。但是另一方面，紧缩政策的持续实施会导致经济增长放缓，政府出于不过度伤害经济的考虑，在上半年通过1-2次加息使通胀得到控制后，下半年很可能会放松政策调控的力度。在政策前紧后松的背景下，债市也就可能走出前低后高的走势。
可转债面临投资良机
王珏池进一步指出，在股市全年充满不确定性，债市下半年趋好的背景下，可转债面临投资良机。
王珏池认为，可转债的投资机会主要来自于以下两方面：
第一是很多企业在股市不确定的背景下，把原先发股票的计划改为发可转债。对于企业而言，发可转债既不会摊薄每股收益，也不会降低企业毛利率，未来不会给企业造成很大的经营负担。比如民生银行近期本来打算向大股东做定向增发，但是后来变成了发可转债，就是出于降低经营压力的考虑。
企业对发行可转债的热情，使得今年转债市场将继续大幅扩容，并为可转债投资提供机会。今年以来，共有中石化、国投电力、川投能源等5家公司发行了295.2亿元的转债，，使得可转债市场总量迅速超过1000亿元，未来还有民生银行、中海发展等9家公司将要发行370亿元左右的转债，可转债市场的扩容已是大势所趋。
第二是目前可转债价格处于合理区间，可转债的投资价值非常突出，也是非常好的买入时点。可转债的价格底线一般在100元左右，而近期发行的石化转债、银行类转债的价格基本都在108左右，较为适宜建仓。此外，由于转债价格还受到正股价格影响，因此未来一些质地良好的可转债的正股价格一旦上升，也会带动可转债实现超额收益。比如中行在今年12月就将进入转股期，目前各方预计，按照其当前的盈利和增长水平，即使保持当前正股极低的估值水平不上升，两年后其转债的价格也将突破130元，这对投资者而言，就会带来实实在在的收益。
可转债投资有保障
虽然可转债面临投资良机，但同时其也面临发行机构信用、有无担保以及市场波动情况等三大风险因素。不过，在王珏池看来，这三大风险都是可控的，目前发行可转债的公司都是上市公司，公司治理和信息披露都有严格的频率要求和内容规范，比普通的企业债券的信息披露更加公开和透明。信用和担保方面，可转债市场经历了十几年的发展，证监会等相关部门对可转债的发行、监管要求相当严格和规范。市场的波动虽然会使可转债价格跟随正股的价格一起下跌，但由于可转债发行合同中具有“向下修正条款”，因此在正股价格跌到低于可转债价格的一定比例时，经过发行人的向下修正，可转债的投资价值会立即上升，保证投资者的利益。最重要的是，即使正股市场经历像2008年那样的单边下跌，可转债的债性可以起到巨大的保护作用，使得可转债可以像普通债券那样通过持有到期获得付息还本。（全景网/基金频道）
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