| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年01月24日 08:11 |
作者： |
巩万龙 |
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⊙本报记者 巩万龙
古平，这位跟债券打了6年交道的职业投资者，如今即将管理新发债基申万巴黎稳益宝，从大型保险资产管理机构再到公募基金公司，凭借多年对债券研究和投资的熟稔，他更愿意专注于纯债投资，更愿意做一位地道而纯粹的债券投资人。
今年做债可择时
2010下半年以来，通货膨胀逐渐上升，货币政策由宽松转向紧缩，央行两次加息，两次上调存款准备金率，债券基金经理的神经再次紧张起来，未来货币政策转向的节奏和力度到底如何？每位债券基金经理陷入深深的思考当中。
有券商机构研究2011年债券市场投资策略时提出，2011年在通胀难抑，加息预期强烈的背景下，债券投资上半年应该采取防御措施，而投资机会出现在下半年。
古平说，“2011年做债券完全可以做到择时，总体偏重于配置纯债品种，而货币政策的变化会给债市提供一些阶段性投资机会，看好短期融资债、企业债和信用债等，对权益类投资保持谨慎态度。”
按照古平的逻辑，政府采取的各种控制CPI高企的措施初见成效，除了货币政策，政府未来可用来控制通胀的手段也很多，他对CPI数据保持在一定范围抱有信心，2011年债市的投资机会并不少。
因此，他认为，明年做债券投资，他关注是否能够获得高息率的债券，同时也关注紧缩性的货币政策是否能够持续。事实上，2010年债市的波动体现出不少的阶段性，上半年银行间债市出现“两涨两跌”，总体呈现震荡向上趋势，而下半年债市出现先抑后扬。
“其实，作为债券基金经理，加息虽然可怕，但是它最可怕的东西往往要有一些先决条件。比如说债券市场的收益率本身就已经很低，如果高通胀引起发货币政策从加息调整到上调存款准备金率，这个时候往往利率上行的空间会非常大，对于债券本身来说，它的价格下跌的幅度也会比较大，所以最担心的是央行提高存款准备金率。”古平向记者表示。
做纯债投资人
曾经何时，绝对收益偏低的债券基金在上轮牛市中发展滞后，直到2008年，大熊市让国内债基峰回路转，在全球资本市场哀鸿遍野的大背景下，债基全年最高收益却达到了12%，从此债基的发展壮大掀开新篇章。
近年来，做债券的基金经理投资手段更加广泛，2008年火爆的信用债，2009和2010年大反弹的可转债和新股，尤其是超配可转债和打新股等权益类投资品种之后，债基超额收益更多来自于权益类品种。
“对于一个专注于债券的职业机构投资者而言，如果把过多的精力和期望值建立在权益类投资上，这不是真正在做债券基金投资管理，因为投资者完全可以买股票基金，起码我自己认为债基管理应该深耕债券本身，应该做精做足债券研究和投资。”古平坦言，在这几年较为风靡的强周期性行业的可转债中，债基更不能过分地集中投资。
专注于纯债投资，把大部分精力放在债券品种上，这是古平对自己的投资要求。谈起最近三年的债券市场，从银行间市场的国债到公司债和企业债，再到信用债、可转债、可分离交易债，古平如数家珍，娓娓道来。
“加大短期融资债配置，把握信用债投资机会，关注企业债、公司债和国债等品种”，在古平的眼中，今年自己在债券投资的时候，总体原则会更多偏重于纯债投资。
元旦过后，受通胀高企、货币紧缩预期打压，股市进入调整通道。可转债陷入第二轮快速回落阶段，铜陵转债和塔牌转债等强周期行业的可转债连续调整。与此同时，刚刚上市的华锐风电等高价新股首日就出现破发，创业板和中小板新股纷纷大面积回落。
“在权益类投资中，只有出现大的趋势性机会之后，我才去投资，而且新股发行价普遍较高，我会保守一些，不会大比例配置。”古平表示，春节过后即将发售的中石化可债券会有所参与，但对新股的选择会谨慎一些。
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