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2011年01月19日 15:12 |
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全景网1月19日讯 2010年A股市场在一个充满悬念的市场中走出了震荡行情。2011年是“十二五”规划的开局之年，在积极的财政政策和稳健的货币政策趋动下，明年的经济形式如何？明年的投资布局又该如何呢？日前，上投摩根2011年年度投资策略报告会在广州举办。上投摩根基金公司副总经理侯明甫先生在会上发表了演讲，他表示，经济上今年GDP开年的数字相对较低，但会呈现逐渐往上走的趋势；政策退出上，加息基本上是大概率事件。从整个市场来看，整体估值历史低位、利润增速高于平均，基本上会维持震荡向上。
以下为侯明甫先生在会上的发言全文：
侯明甫：现谈中国经济的整个宏观面，我们应该不否认全国的经济会陆陆续续回顾常态，刚才有介绍到我在市场有二十年，好像比国内的基金经理多活了十年，但是我们必须要很前辈的讲，经过2008、2009市场的洗礼，不管有多少年的经验，我想只要在座的各位市场都一样丰富，因为金融危机大家都遇到了。
今天市场会回归常态的经济，当回归常态时，就不能要求利率还维持在非常低的水准，只有在市场或经济不景气时才能看到利率的低点，利率往上走基本上是大概率的事件，假如利率不往上走，那就没有办法走出长线多头的格局，所以回归正常基本上是很重要的。
从经济发展的角度来讲，我们不再期待中国的经济成长率，GDP一直在10个点以上，因为这必须要付出很大的代价，当我们整个国民生产已经扩大一定程度后也不可能期待每年10%上涨。我想整个经济发展的脚步会到大家可以接受的水准，至少今年的政策目标已经讲得非常清楚，两句话“积极的财政政策、稳健的货币政策”，这两个是互相搭配的，但是还是有保有压。
整个经济的发展速度会维持在一定的区间，但是我们看到资本市场的反映和整体经济的反映是天地之差，股票市场从09年到10年已经基本上反映了未来的十年，在过去的一年中，大家谈到很多产业转型，很多股票尤其是十年不涨的科技股、能源股持续都相当不错，股票市场已经引领了整个经济结构的转变，可以看到股指有相当大程度的成长。
谈到GDP的成长，我们预测一下，大概今年一开年的数字会相对比较低，但是会呈现慢慢往上走的趋势，从比较上来看这是一个比较合理的推测。全球的经济不会再陷入衰退，或可以稳步复苏，我想我们今年的经济不会走得像前两年那么累。在地产这部分，今年的地产股表现得相当不错，对于地产政策，大家知道陆陆续续推出，尤其是房产税的问题，我们自己内部对房地产想法，大家应该把地产股看作类似制造业一样，房地产现在在不同的城市还在上涨，但是从整个长期有利的利益来讲，房地产要变成一个消费品，消费品的属性多余投资品的属性，我想这对整个国家的经济发展是非常有利的，为什么政府推保障房，我想这个方向基本确立了。今年或许可以看到，政府短期之内会抑制房产税，如果把房地产看为制造业大概不会想有太高的估值表现，量要增高，价格要提高就会碰到一定的制约。
在政策退出上，我想存款准备金率很清楚，昨天又提高了0.5个点，中小银行大概在15个点，合理去看央行在存款准备金率的调整，基本上已经看用到相对极致水准。这个角度看，下一步也不要意外会有升息的动作，我想这次的存款准备金率的调整应该在市场预期中，基本上是大概率的事件。
今年不管是做国内的投资，还是做海外的投资，有一个前提假设是你对通胀的问题，你的看法怎样，如果你觉得通胀基本上会演化为恶性通胀，那我想大家只能想去投黄金了。大家看一下这个图（第6页），我们现在讲通胀压力，在粮食这部分对于中国来讲压力相对较轻，大家看食品占CPI35—36%，食品价格波动对通胀压力非常大，我们看到粮食价格是相对稳定的，比如蔬菜价格即使有天灾人祸政府也会去想办法解决，因为是大家必须需求的，我觉得从这个角度来看，不需要太担心通胀的问题。粮食的需求基本上会呈现比较稳定的增长，因为粮食造成全球通胀问题的机率较低。
下一个要关心的问题就是油价，假如大家回过头看，07年大概在100美元上下，但是从07年—08年是以60度的仰角直接功到140、150，甚至还高达过200，就好象金价一样，油价在08时狂飙，大家比较没有心里准备。在08年都没有出现恶性通胀，你们想一下以现在的经济结构，政府的准备和大的经济环境，可不可能出现恶性通胀。
今年一开年，甚至到第一季都是大家关注的重点，但是讲清楚了大家就没有那么多担忧了，我从多个角度、多个层面和大家去做分析，希望大家可以好好想一想。
很快要公布12月的CPI了，如果有机会比11月低，1月也不超出大家的预期，今年的目标在4%，当市场的压力逐步解除后会有比较好的机会，经济在成长，不可能要求通胀率维持相对低，所以我觉得中枢往上移是比较正常的现象。
全球的经济在温和复苏，大家可以非常深刻的感受到，尤其08年以来，我们做了一个指数的推演，大家知道很多指数是用股本资本额做加权，如果这样做现在可能创新高了。股票市场不是表现不好，是我们不够努力，或没有找到好的股票，去年投资什么最辛苦，可能是指数型基金，中小盘股的在最上面，大盘股的在最下面。
证券市场方面，整体估值历史低位、利润增速高于平均。人民币升值基本上是大家的一个预期，我们可以用更少的人民币买更多的货物，所以价格基本不会太动，有很多会影响去年上市公司的获利，包括今年第一季的，除了CPI外，可以关注一些研究机构的财报，如果数字不错，我想市场的上升动力会更强。
流动性方面，从历史规律看，明年的货币政策环境看不支持市场有较大的上升，更多是震荡。市场方面，传统行业大盘股被低估，大家可以看一下各行业估值对比。（第13页）假如经济往上走，银行绝对会受惠，但是可能比较落后，大的经济环境，当政府帮助整理坏帐，银行的资产品质会越来越好，只是短时间内受制于一些限制，从长线的角度来讲，要问我说现在可以投什么类的股，如果你愿意投资超过一年以上的，我觉得一些优质的银行股可以值得做比较重点的关注，从风险和利润的角度讲，越靠近这边的风险利润越低，大家可以从这个图上看。有些产业在这个地方享有很好的估值，我觉得基本上持续性是很难的，大家可以回去仔细想一下，这个给大家提供一下思考。
结构性的机会可能在酝酿，大家可以从自身的角度去思考。A—H倒挂显示了国外投资人和中国投资人对市场的信心，对市场的综合判断，我觉得基本上会维持震荡向上，如果大家可以接受我的推演，我觉得今年不管第一季会怎么样，应该找一个点去投资，我的报告就作到这里。（全景网/基金频道）
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