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第一财经日报 |
发布时间： |
2010年12月13日 07:52 |
作者： |
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银华基金/文
在众多的投资门派中，对冲基金占据重要一席。
对冲基金创始人阿尔弗雷德?琼斯1901年出生于澳大利亚。幼年时期，他随家人来到美国。1923年，他从哈佛大学毕业；上世纪40年代初进入了《财富》杂志的编辑团队，其后成为《时代》、《财富》杂志的特约撰稿人。
1948年，琼斯花费了大量时间与华尔街的交易商和经纪商进行交流，广泛学习他们的方法，1949年他发表了著名的《预测的最新潮流》(Fashion in Forecasting)，介绍了一种他发现的、听上去有些匪夷所思的投资策略，琼斯用“对冲”来命名这种策略。第二年，49岁的琼斯拿着妻子的10万美元，和其他3个合伙人创立了A.W.琼斯公司――世界上第一家对冲基金公司。
琼斯在股票投资中，首次将“卖空”应用到投资当中。由于单纯的“卖空”交易存在很大的风险，琼斯将其与普通的股票买卖结合起来，采取买借结合的投资策略。一方面采取普通的做长线的方式，低价买入几种有投资价值的潜力股票，同时，他又借入能够反映市场平均指数的股票，在市场上卖出。这样，只要买入的长线股票涨幅高于卖空的平均指数股票，就会赚钱；相反，如果股市下跌，只要买入的长线股票的跌幅小于指数的跌幅，也会盈利。当然，琼斯的投资策略也非万全之策，如果选股不正确，上涨时长线股票的涨幅小于指数的涨幅，下跌时长线股票的跌幅大于指数的跌幅，则琼斯将会赔得血本无归。
琼斯创造的这种投资策略就是日后对冲基金最广泛使用的“多/空”策略。琼斯创立的基金按照此策略进行投资，非常成功，在1955年到1964年的十年间，每年带给投资人的综合回报高达28%。但当时美国的法律禁止共同基金卖空股票，于是琼斯只能规避政府的监管，限制基金投资者的数量，只针对很少一部分富裕人士私下募集。
1952年，琼斯将他的投资平台进行了结构调整，从普通合伙制变成了有限合伙制，并且为管理合伙人提供20%的激励分成作为薪酬。琼斯是第一个在资金管理上采用了卖空手段、使用了资金杠杆、并且通过合伙制同投资者共担风险、建立了基于投资表现的薪酬系统的管理人。因此，他在投资史上被视为对冲基金之父。
尽管到了20世纪60年代，琼斯已然成为家财万贯的人物，但直到1964年，A.W.琼斯公司还是美国唯一的一家对冲基金公司。接下来的三十年间，对冲基金依然没有引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，并迅速演变成为彪悍的金融巨鳄。
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