| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年10月25日 08:27 |
作者： |
丁宁 |
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时间：2010年10月21日14：00~15：30
地点：中国证券网（******）
嘉宾
曾令华：好买基金研究中心基金分析师
庄正：阿尔法基金研究中心分析师
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宏观大势如何看？
游客16278问：能不能预测一下明年的经济走势，同时，给我们提供一个全面的投资建议呢？有没有基金池，或者好的基金组合？
曾令华：明年的经济形势需要根据4季度的经济情况和政策走向来判断。
当前来看，GDP和工业增加值同比增速降幅逐渐减小，显示国民经济正逐渐走出上半年紧缩政策的负面影响，同时，提高银行利率的举动也显示了国家对于经济增速恢复的信心。在政策和居民收入提高的双重的影响下，消费保持了今年以来的高速增长。而随着国民收入倍增计划的逐步落实，以及各城市普遍提高最低工资的带动下，消费的高增速将得到持续；投资和出口数据受到节能减排政策、房地产调控以及人民币升值预期的影响而逐渐回落，但未来国家将加大产业转移力度，部分东部的制造业将向中西部转移，这必将带来大量的基建和厂房投资，同时广泛展开的保障房建设也将促使投资增速逐步稳定；出口将受到人民币升值及结构调整的双重影响，加工贸易的高顺差难以持续，对于宏观经济的影响也将进一步降低。
综合来看，我们认为宏观经济将呈现经济增速筑底回升，物价水平高位回落的良好局面，消费将成为未来经济增长的亮点，对证券市场基本面构成利好。
从货币供应量上看，M1、M2同比增速降低，显示新增货币投放已经开始趋缓，对证券市场的资金供给形成一定压力。但我们也看到目前负利率的环境并没有发生实质性改变，在CPI位于高位时储蓄将受到通胀的侵蚀，资金向银行回流的动力不强；同时由于各大城市限购令的推出，大量地产投资资本将从市场中流出，人民币升值预期和国内外息差的加大也将促使国外热钱进一步流入，这些资金的特性使得证券市场成为其最好的归宿。我们认为这两点原因将证券市场资金供给保持稳定。
总体上看，基本面和资金面均对股市形成支撑，在政策面不发生较大改变的前提下，未来股市将进一步延续前期的良好走势。
关于基金的选择，建议适当提高偏股型基金的配置，降低债券型基金的配置。偏股型基金方面，可以适当提高指数型基金的配置，主动管理型基金中，可以关注一些行业配置比较均衡的基金，比如：富国天惠、南方优选价值、博时平衡配置等。
游客16440问：对于大盘的后续走势如何看？基金近期调仓是否已经告一段落？
庄正：在存款准备金上调、加息的影响下市场继续冲高的压力开始显现，因此我们对大盘的看法是谨慎看好。基金调仓是个常规行为，通常在市场热度较高的情况下基金调仓也会更加频繁些。从阿尔法基金研究中心对偏股型基金的仓位测算看，目前股票型基金个数的80%左右（229只）的仓位在80%以上，20%的仓位在80%以下；混合型基金个数的26%（157只）的仓位在80%以上，55%的混合型基金仓位在60%-80%，19%的混合型基金的仓位在60%以下。
游客10778问：央行加息，从宏观经济角度和市场角度您怎么看？
曾令华：央行加息，在意料之外，但也在情理之中。我们认为央行此次加息的目的主要有以下3点：一是为响应五中全会决议，促进经济结构调整，控制部分高耗能产业发展。二是控制CPI持续走高的趋势，7、8月份CPI数据连创新高，9月新增人民币贷款和外汇占款增幅再度扩大，这加重了市场对9月CPI将再创年内新高的判断。由于CPI持续走高将降低居民名义收入的实际购买力，与国家改善民生的政策基调相冲突，因此加息的动作表明央行控制通胀的决心，从而改善居民生存条件，提升收入的实际购买力。三是继续打压房地产市场，尽管前期多个城市出台限购令，但大多数地产商宁愿减少成交量也不愿意贸然降低房价，政府政策的有效性受到民众的质疑。贷款利率的提高将使房地产市场受到需求和供给的双重打压。总体来看，加息必然会使部分产业受到打压，结合短期大盘累计涨幅较大这一现状，加息可能成为部分资金获利离场，指数回调的一个理由。但从中长期来看，在全球流动性泛滥之时中国选择率先加息，显示了政府对于改变经济结构，以内需拉动经济增长的信心和决心，对股市基本面产生利好。同时，地产市场挤出的资金将进一步流入股市，对股市形成资金面上的支撑。
众多基金如何选？
游客16779问：现在获批正在发行的新基金有几个？都是什么样的基金？有推荐吗？
庄正：管理层基金成批放行，基金公司维持着积极的发行态势。截至10月20日，基金市场共有14只新基金公告发行，包括6只指数型，4只股票型，3只债券型和1只混合型。近期公告发行或即将发行的基金中以股票型和指数型居多，说明在当前市场不断走高的局面下，基金公司业已开始逐渐向高风险基金倾斜。个人比较看好华商策略精选、广发行业领先等。
游客10766问：请问对于目前比较流行的主题类基金，怎么看？比如消费类、大宗商品和医药类等主题基金。
曾令华：单一主题的基金由于在配置上会偏离市场平均配置比较远，因此风险也会大一些。对于主题类基金的投资，有两点需要注意，一是投资者自身需要具备一定的对市场和行业的判断能力，若看好某个主题或行业，则可积极介入；二是投资者需要考察基金经理是否在某个主题或行业上确有精选个股的能力。
游客29860问：个别基金公司的产品今年很牛，原因何在？是否会昙花一现？能不能买啊？
曾令华：今年是中小股行情，一些小公司的基金业绩比较突出。主要原因是因为踏准了今年中小盘股表现好的行情。至于原来是否能延续，主要是要看他们形成业绩背后的原因，一些公司因为长期持有这些板块获益，有的是主动调整而把握行情。后者延续的可能性大，如华商、信诚等公司。
游客16444问：十二五规划出来以后，是否新兴产业基金之类的主题基金比其他主题投资类基金要有投资价值？
曾令华：事实上，很多主题投资类基金的条款均具有一定的弹性，而且对主题的界定也不是非常死板的，因此，还是需要看基金经理具体的投资标的是否真的是倾向于与新兴产业相关的个股。而且，从投资标的来看，新兴产业相关个股目前的估值也较高，是否有投资价值也不能一概而论。
游客16278问：公募和私募各有什么优劣势呢？能具体讲一讲吗？
曾令华：公募基金是做相对收益的，总体上很少有基金进行主动的择时，整体仓位较高，在牛市中业绩一般会强于私募基金。而私募基金操作上相对更加谨慎一些，更倾向于做绝对收益，因此在弱势市场中会有一定优势。另外，公募基金的业绩分化程度较小，而私募基金的业绩分化比较大。
游客16444问：现在买大盘或中盘基金是否会好过小盘基金？
曾令华：我们认为大盘股这一波来世汹涌的行情是在流动性、通胀、外围市场等因素催化下的估值修复行情。在指数大幅上涨后，短期来看，大盘股面临调整，未来受到政策扶植的一些小盘股仍会有一定机会。
游客16440问：请问目前基金主要看好哪些板块？这个时候介入指数基金是否合适？
曾令华：大部分基金目前仍然是看好医药、消费等与内需相关的行业以及受到政策扶植的一些新能源、新材料和新科技相关的行业。指数在大幅上涨后或短期将面临震荡调整，主动管理型基金的精选个股能力又将体现出优势。但若投资者长期看好中国经济的发展，指数型基金仍可长期持有。
游客16439问：现在市面上的基金品种越来越多，对于一个工薪阶层，如果想做长期投资的话，选择什么样的股基比较合适？
庄正：工薪阶层做长期投资，可选择定投作为投资方式。定投选择哪家基金公司的基金，选择什么样的基金需要根据投资者的个人风险偏好和投资环境酌情考虑。就目前市场情况而言，可优先考虑投资大基金管理公司的大盘成长类股票基金。
本报记者 丁宁 整理
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