市场最近一个月主要表现为中小盘股票的强势运行及大盘股的温和向上，特别是在最近一周，市场具备较强的风格切换需求，但从目前走势来看，风格切换还需要时间和基本面的配合，延续近期的主要逻辑，表达三个观点：

　　一、从大的方面来看，造成目前切换不顺利的原因主要有两个：一方面，年终资金面捉襟见肘，同时大盘股IPO不断登陆A股也加重了资金面的压力；另一方面，中央经济工作会议所传递的政策信号仍然不是十分明显，市场还未能积累足够的信心。

　　二、从前瞻性的角度来分析，我们更倾向于风格切换已经开始，只是路径曲折而已。

　　三、风格转换并不代表所有的中小市值股票的机会丧失。

　　从现在来看，需要关注的风险因素主要有两个：

　　一、由于美国就业数据的持续好转，美元连续走强，对于流动性的心理预期开始谨慎。虽然我认为资本项目管制的情况下，这一因素实际对于中国A股流动性的影响要远远弱于国内货币政策，但是全球股市的短期估值下降同样也会冲击新兴市场。

　　二、中国国内资产价格泡沫已经引起高层的关注。延续我以往的观点，CPI 由于其统计范畴的局限，只是通胀的滞后指标。以房地产为代表的资产价格泡沫在不断膨胀中，我们早已经步入通胀，并且在不断加强的通胀预期中会迎来PPI 和CPI 的显著攀升，届时逐步收紧还是快速收紧货币取决于通胀的加速度如何，那时是重要的进入警惕观察的时间窗口。

　　（作者系农银汇理行业成长基金经理助理）