| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年06月22日 07:57 |
作者： |
马薪婷 |
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□ 本报记者 马薪婷
6月份，经过了市场剧烈波动，上证指数终于守住了2800点，并且超越2880点。对此，正在发行中的华富价值增长基金拟任基金经理季雷表示，在宏观经济基本面好转趋势确立之前，市场仍将处于震荡格局中。季雷进一步分析说，“总体来说，A股市场在复苏中存在不少结构性和阶段性机会。当前的经济和资本市场还存在着很多不确定性，市场的宽幅震荡仍将持续，全攻或全守都不是明智的做法。”
政策驱动为市场主要力量
记者：今年A股市场呈现震荡逐步抬高的走势，您觉得这种走势主要依赖的因素是什么？
季雷：是的，2009年至今的市场行情是一个波动幅度较大的震荡市，并逐步夯实市场的底部，呈现底部逐步抬高的趋势。市场行情的发展较为依赖于宏观经济趋势的短期研判，并受全球主要金融市场的互动影响。在宏观经济基本面的好转趋势确立之前，市场都将处于这样一个大的通道震荡格局中。
推动并维持目前市场在通道内运行的主要力量是政策驱动，原因是国家推出的“四万亿投资”及后续的经济刺激计划，包括行业规划和区域规划等，引领银行信贷投放超预期，并通过放松固定资产投资资本金比例，形成信贷和杠杆的双重推动力，由此产生的流动性预期和股市运行方向正相关。市场流动性不是推动市场上涨的必然因素，但能一定程度上支撑市场的估值底部。
市场资金与基金形成博弈
记者：您认为导致市场大幅震荡的原因是什么？
季雷：首先从市场的资金角度分析，其来源较为复杂，市场参与者分歧较大。基金并非市场行情的主导力量，即市场资金并没有大规模通过基金投资来推动市场行情演变，反而和基金形成较为明显的博弈关系。这种资金的多元化和流动性充裕，使得博弈各方的预期难以趋于一致，注定行情的不稳定性，大起大落难以避免。其次，从市场的热点角度分析，国家陆续推出的十大行业振兴计划和区域振兴计划等为市场注入源源不断的投资热点，加快了市场相关行业公司的估值修复进程。但由于市场预期较容易过度反应，市场的炒作上涨累积了相当风险，需要通过一定幅度的震荡加以不断化解。另外，从市场的压力角度分析，创业板与IPO重启、大小非解禁、再融资需求等都会通过不同形式不断冲击市场，通过加大震荡来逐步释放整体压力。
震荡市中4步投资策略
记者：在这种震荡市场环境下，华富价值增长日后的操作策略是什么？
季雷：主要从四个方面：一、震荡市加强时机选择：针对市场行情的震荡市幅度较大的特点，适当进行时机选择，通过资产配置调整来降低系统性风险；二、震荡市加强行业轮动与个股精选：在经历了前期的估值初次整体性修复后，估值水平能否进一步提升将有赖于对相关行业基本面是否能改善做进一步确认。通过行业轮动与个股精选相结合体现价值增长理念：一是选择在宏观经济着陆过程中少数具备正增长的行业或公司进行投资取得一定的超额回报。如财政拉动相关行业（：铁路、电网、电信投资、医保、节能减排、三农以及其它民生消费相关行业）的需求不但相对确定，而且随着政策力度的加强具备了进一步提升的可能；二是选择经济复苏过程中较早体现景气的行业如金融、地产、工程机械等；三是逐步介入国家大力扶持的新型产业如新能源及其材料等相关行业；四是关注全球应对金融危机的量化宽松货币政策可能导致的通胀预期对上游资源类行业如煤炭、石油、有色金属等形成的投资机会。
另外，在建仓期，尽量能把握好震荡过程中的建仓时机，取得绝对收益和相对收益的均衡效果。
据介绍，华富价值增长基金作为灵活配置混合型基金，将依据证券市场投资环境评估体系，对宏观经济政策、上市公司盈利预期、市场信心等市场趋势相关因素进行定性评估和定量分析，进而确定股票、债券、现金三大类资产的配置比例，其股票仓位可在30%-80%之间变动。
简介：季雷
经济学博士、工商管理硕士（MBA）、物理学士。多年从事金融研究和管理工作。主持并参与多项证券业协会、上交所、深交所研究课题，连续多年多次获得业内奖项；同时有大量研究成果发表并成功运用于证券投资的实践工作。2001年起历任东北证券行业公司部研究员，东方基金公司东方龙基金经理。
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