| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年04月07日 09:52 |
作者： |
王春 |
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汇丰晋信动态策略基金经理 王春
春暖花开。近期公布的几项宏观数据显示宏观经济似乎也开始转暖了，从国内来看，由于信贷投放持续增多，M1、M2的增速均有大幅上升，两者之间的缺口缩小，这表示流动性在进一步增加。此外，国家电网的统调数据显示，3月中上旬全国日均发电量环比增长1%，实体经济层面有好转迹象；从国外来看，欧美的制造业指数开始回升，美国的新房和二手房销售指数回暖，电子、汽车和家具的消费情况也开始畅旺。此外，海外市场在第一次去库存化结束后，近期出现了补库存需求，汽车、纺织品及家电家具等的需求开始好转，这对中国的出口企业而言，无异于迎来一丝春意，并意味着中国二季度出口环比数据有望改善。
在此背景下，一季度A股市场一枝独秀，并领先全球反弹，以累计接近40%的涨幅傲居全球第一。我们预计：在二季度A股市场流动性仍然宽裕的环境下，伴随着二季度实体经济的明显复苏，以及周边市场的逐步企稳，A市场仍将保持高度活跃。但另一方面，考虑到中国及全球经济复苏进程的曲折性，以及一季度较大涨幅，我们预计未来A股市场震荡及波动也将显著增加。
同时，市场存在的一些根本性担忧并没有因此彻底消除。首先，中国过剩产能的消化与转移问题，从目前来看仍需要通过较长时间和根本性改革（产业升级而非重复建设）来解决，短期之内能够拉动中国经济持续复苏的新经济增长点尚未形成，而政府投资的效应递减和不可持续性决定了当前的经济数据转好可能出现反复。其次，虽然海外市场有补库存需求，但是，由于全球经济失衡问题没有根本解决，海外市场在完成补库存后仍可能继续探底，这决定了中国出口恢复过程将充满曲折。
在此环境下，我们较为看重以下三条投资主线：
首先，在企业盈利仍然难以根本改善的前提下，估值提升和主题挖掘很可能将继续成为二季度市场的主要热点。从估值提升角度来看，由于一些强周期股票的盈利弹性极大，在盈利开始出现环比改善，而市场信心明显恢复的背景下，此类股票仍可能继续提升估值。其次，在各项政策预期的推动下，包括节能减排、新能源、区域振兴、并购重组、创投等主题投资性机会仍将反复活跃。
其次，出口改善将给外需品带来阶段投资机会。二季度A股市场的一个新变量就是海外市场补库存所带来的中国出口改善。前期，出口相关行业跌幅巨大，但是伴随着中小企业倒闭带来的市场洗牌过程结束，以及全球性补库存带来外需的复苏，将给优势出口企业带来阶段性复苏的机会。
第三，通胀预期重现将给资源品带来投资机会。尽管当前全球经济仍处于去杠杆化的紧缩阶段，但是全球性的货币超发带来了全球再通胀预期的出现。随着美元面临贬值压力，油价重新上升，大宗商品价格在前期的暴跌之后随时面临反弹机会，这将给相关资源品股票带来阶段性投资机会。
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