| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年02月23日 08:52 |
作者： |
王小静 |
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2000亿地方债将开闸5大债基经理激辩分解悬念
机构预测:中央代发地方债与中央债共同规模将达8500亿元,估计2009年财政刺激将达GDP的1%
理财周报记者王小静/文
十一届全国人大常委会第十八次委员长会议17日上午听取了关于《国务院关于安排发行2009年地方政府债券的报告》有关情况的汇报。此后，立即有消息传出，额度达到2000亿元的地方债有望在2月底获批启动。
机构预测，中央代发的地方债与中央债共同规模将达8500亿元。估计2009年财政刺激将达到GDP的1%左右。
具体到投资方面，地方债放行之后，能够给债市带来多大的利好？快速变相出笼是否会有隐患？债券基金经理如何看待？一旦放行，他们的基金是否会买？上海5位债券基金经理向理财周报表达了他们最关心的问题。
若视同国债免税对机构吸引力大
"地方政府债券如果视同国债能够免税，对银行、保险公司等大机构会有较大的吸引力。"华富收益增强债券基金经理曾刚认为。
曾刚说，该类债券是由地方政府的信用来支持的，应该高于多数企业主体发行的债券，在未来信用债比例还将大幅提高的大趋势下，这类债券的信用评级可能是相对比较好的，尤其是经济实力强、增速快的省份发行的债券。
至于不确定的因素，首先是债券本身的期限，过长的话可能只有保险公司才能大力参与，而保险公司一般又关注是否有担保。其次是上市后的流动性，如果这类债券信用评级的分歧较大，各类机构要逐一审批，一定程度上会限制其流动性。
"因此，对于地方债我们将谨慎乐观，择优参与。"曾刚表示。一方面，这类债券与一般金融债、央企企业债处于大体相当的水平上，略低于政策性银行债，但在国开行转制后，政策性银行债发行量减少，地方政府债券存在递补其空缺的可能性，对基金的配置是有价值的；但另一方面，地方政府债券的定位还需要主管机构和投资者的认同，需要观察，初期只会选择相对更优的个券。
曾刚认为，对2009年的债券市场，债券基金对可转债和信用债应更多关注，银行间中长期国债还有机会，但对价差收益不宜期待过高。
如何测评风险还需探讨
"我们将从流动性、偿债保证以及收益能否覆盖风险三个方面综合考虑对地方政府债券的投资策略，主要关注作为偿债主体的地方政府的财务状况变化、隐性债务、偿债能力等等情况。"国联安德盛增利债券基金拟任基金经理冯俊说。
冯俊表示，2009年他的操作思路首先将采取均衡配置的策略，在收益性、流动性、稳定性三方面下功夫，努力实现稳健回报；下一步则要精选信用债，将主要从行业周期、现金流和偿债能力、未来财务状况、公司治理结构及条款责任等方面进行评级、测算风险。
另外，中期国债、可转债等也是非常好的配置品种，必须在控制风险前提下力争获得超额收益。
冯俊指出，地方政府债券可能具有发行量大、流动性好、收益高于国债等特点，考虑风险和收益的对称性，适合保险、地方商业银行等机构配置，基金将会根据其风险和收益配比程度适当配置。
他还指出，地方政府债券也存在一些不确定因素。比如怎样构建科学的评价体系和透明的信息披露机制，了解对发债主体的偿债能力；如何掌握地方政府整体财力、现金流等情况；如何规避地方政府的在于举债失度、失控，有没有地方政府另行举债的限制措施；如何了解地方政府的隐性债务；如果发债用于基建，并且对中央还本付息，那么中央是否承担部分偿债责任，基建项目是具有盈利性还是公共性等问题都值得探讨。
只买国家信用债券
"如果为国家信用，我们的基金将考虑购买；如果非国家信用，就需要具体分析。"中海稳健收益债券型基金经理欧阳凯则明确表示。
据前期市场传闻，该债券发行期限将为3年期，目前债券市场自去年3年央票停发后，市场3年期品种较为稀缺。如果该债券发行期限为3年期，将对市场供给形成良好的补充。
欧阳凯指出，该债券的信用问题成为最大的不确定因素。财政部代发是否意味着该债券为国家信用担保，如果是财政部担保，则成为国债，如果不是财政部担保，则情况将比较复杂。
是否购买，重点考虑收益率
"地方债发行的利率可能会偏低。将来我们会根据不同地方政府的财政实力以及发债收益率水平决定是否购买，这是我们重点考虑的因素。"富兰克林国海强化收益基金经理刘怡敏说。
他解释说，因为原来国家不允许地方财政出现赤字，但是一些地方政府也可能会通过下面一些公司的融资平台发一些债券，形成了隐性负债。如果此次能够通过中央政府来代发的话，会将隐形负债转为可见的，是一件好事。
另外，地方政府的信用等级也会因此得到提升。此外，从担保角度来看，投资者普遍认为中央财政代发地方政府债券，会提高这部分地方政府债券的信用等级，降低违约风险。这是正面影响。但正是因为这些因素地方债发行的利率可能会偏低。
地方债性质明确前基金还需再观察
友邦华泰金字塔稳本增利基金经理沈涛则表示，在一些问题明确之前，公募基金购买地方政府债券还需要再观察。
沈涛说，这次中央政府所说的地方债券的发行可能主要采取中央政府代发行的方式，也就是说可以通过代发行来严格控制地方的发债总量和用途，在目前急需政府出资推动的经济形势下，应该说是一种应急的好办法；不过这一办法本身也存在一些有待明确的问题：比如说代发行是否代归还；如何界定地方政府的最终责任；代发的地方债是否算国债，是否需要信用评级？
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