图：许春茂，1974年出生，英国兰卡斯特大学金融学硕士，南京大学经济学学士。曾任北京华融资产管理有限公司高级投资经理，泰信基金管理有限公司基金经理助理、高级研究员。　　2005年加入光大保德信基金管理有限公司，担任光大保德信红利股票型证券投资基金基金经理助理。现任光大保德信红利股票型证券投资基金基金经理，拟任光大保德信均衡精选基金经理。
　　东方早报记者 肖莉

　　在上证综合指数重新站上半年高位之时，正在发行的光大保德信均衡精选基金拟任基金经理许春茂却指出，今年的中国股市还是处在调整期，30倍的PE和3倍的PB将成为敏感点位。

　　反转需看美国脸色

　　自去年11月起，市场展开一波反弹行情，上证指数从1600点上涨超过2300点，涨幅近40%，在主题投资的推动下，部分个股的涨幅更是远超指数。春节过后，市场又进入普涨行情，整体估值水平迅速提升，PE(市盈率)重新回到20倍附近，PB(市净率)也超过2倍。但近几天，市场大幅度震荡，对宏观经济仍缺乏信心的投资者，开始考虑赎回基金。

　　许春茂昨天对早报记者表示：“无论是GDP、CPI、PPI等宏观层面，还是企业利润水平、工业增加值水平等微观层面，对于中国而言，都是过去十年来最差的一年。而分析全球股市，包括中国股市十几年的规律，在宏观、微观都不佳的背景下，股市很难出现趋势性上涨。因此这波行情仍是熊市反弹，全年表现将以反复震荡为主，但非系统性的结构性机会或将持续存在。而能否出现趋势性增长，还要看今年美国经济能否回暖，以及中国出口能否有所回升。”

　　对于今年中国可能出现通货膨胀的观点，许春茂预计，2009年上半年CPI仍将会逐步下行，下半年则出现攀升。

　　他分析，从M1(狭义货币供应量)走势周期来看，一般M1的周期为3年半左右，比如从1998年6月到2002年1月、从2002年1月到2005年3月，大致都经历了3年多时间，本轮周期从2005年3月开始到2008年10月，从时间上来讲也接近底部。“通过M1和CPI的关系分析，和M1未来走势分析，我们可以看到2009年的CPI呈现前低后高的V形走势，全年CPI水平大致在0.5%附近，不过年末有可能攀升到3%以上。”

　　市场已进入风险区

　　至于市场反弹高度，许春茂表示，根据对日本、韩国、欧洲、美国等类似熊市的技术统计，离底位反弹80%或是回到前期高点50%大致就是一个平均高度，结合宏观、微观层面，经历前期反弹后，目前市场已进入风险区域，

　　“反弹最终高度还取决于投资者的预期、流动性的释放及周边市场的走势等一系列因素。但从估值角度来看，30倍的PE和3倍的PB将成为敏感点位，投资者需引起警惕。对于个人投资者而言，把握好买点和卖点，做好风险控制将是决胜牛年的关键。”许春茂说。

　　许春茂特别提到，由于今年整个股市风格轮换频率较快，如果只用一种风格的策略来做投资，有可能在某一阶段跑赢市场，又在另一阶段落后市场。因此，要想提高投资效率，就要淡化股票风格投资，强化策略投资。

　　对金融股谨慎乐观

　　不过，许春茂同时强调，即使假设今年盈利增长可能下降超过10%，但在目前估值水平下，股市还是凸显出长线投资价值。

　　与其他基金经理一样，许春茂也感受到今年市场的考验。他说：“2008年资产配置胜过一切，但是2009年资产配置不是投资策略了，应该重点看行业配置和个股选择，系统性风险考验已经不是第一位了，2009年是真正考验基金经理投研能力的时候。”

　　近来有色金属板块再次成为市场的热点，大涨大跌引人注意，而认为板块仅是超跌反弹的观点占大多数。不过，许春茂的观点是：“2009年大宗商品价格可能企稳，这些行业存在较大的机会，分红收益率也非常高。”

　　此外，许春茂对金融股偏谨慎乐观，他的判断是“可低配”。而对于目前的市场热点——医药行业，许春茂也表示看好，并认为医药板块“一线股票不便宜，二线股票合理”。