成立时间超过1年的20只增强指数基金，今年以来的收益率平均跑输基准0.35个百分点
　　
　　
　　刘田
　　
　　
　　号称攻守兼备“增强”作用的增强指数基金，实际效果却没有基金公司宣传的那么好，约半数却沦为了“增弱”指数基金，还不如“不增强”的普通指数基金。

　　主动投资能力是关键
　　指数基金按照投资策略不同可分为完全复制型指数基金和增强型指数基金。所谓增强型指数基金，就是在将大部分资产按照基准指数权重配置的基础上，允许一部分资产进行积极的主动投资操作。其目的是在紧密跟踪基准指数的同时，追求较高收益。不过，从实际运行效果来看，增强效果并不明显。
　　根据Wind数据，自2002年第一只增强指数基金华安MSCI中国A股指数基金诞生以来，目前市场上共有25只增强指数基金。成立时间超过1年的20只增强指数基金，今年以来的收益率平均跑输基准0.35个百分点。其中，有9只增强指数基金跑输基准。
　　即使跟踪同一指数的增强指数基金，业绩分化也比较大。以沪深300增强指数基金为例，今年以来沪深300指数下跌7.96%。市场上的5只沪深300增强指数基金的业绩跌幅在3.4%~6.4%之间，相差3个百分点。表现最差的是兴全沪深300，下跌了6.42%。虽然兴全沪深300增强的业绩跑赢了沪深300指数，但还是落后于普通指数基金。根据Wind数据，目前市场上16只普通沪深300指数基金，今年以来业绩最好的仅下跌5.62%，业绩最差的仅下跌6.22%。
　　“增强指数基金一般将股票资产中不低于80%跟踪指数，不超过20%的比例进行主动投资，以获得超越指数的收益。”华泰联合证券基金研究中心总经理王群航在接受第一财经日报《财商》采访时表示，但从实际效果来看，如果主动投资没有做好，那就会变成了“增弱”。
　　如果按照指数基金90%~95%的股票仓位要求来计算，增强指数基金被动复制成份股的仓位为72%~76%，主动投资仓位最高可达19%。从今年以来的季报来看，增强指数基金主动投资比例不一，有的基金一直保持在10%以上，有的基金却一直未超过1%甚至为0。如果主动投资比例一直偏低的话，那么基金的实际效果可能和普通指数基金差不多。
　　国金证券分析师王聃聃对记者表示，在增强指数基金的主动投资方面，基金公司一般是通过量化投资来完成的。不过每个公司的量化模型并不一样，而且要根据市场不断调整，其量化投资能力某种程度决定了增强指数基金的增强效果。“从目前来看，只有富国基金的量化选股能力比较强。”
　　根据Wind数据，富国基金旗下三只增强指数基金今年以来均跑赢了基准。其中，富国中证500跑赢基准6个百分点，位列所有基金第一位；富国沪深300和富国中证红利分别跑赢基准3.76个百分点和1.69个百分点，位列第二和第四位。
　　“从我们的指数增强基金的仓位要求来看，不能高于95%，不能低于90%，因此我们就不在仓位上做太大的调整了，主要通过个股选择来达到增强的效果。”富国量化投资部总经理李笑薇表示，在选股上采取的是多因子量化模型，由于市场是会变化的，会根据股票的特点，结合投资经理对市场上发挥作用的因子进行研究，判断到底哪些因子在起作用。
　　

　　仓位和投资成本
　　除了主动投资能力外，仓位和投资成本也会影响增强指数基金的增强效果。
　　目前大多数增强指数基金的股票仓位的要求是90%~95%之间，和普通指数基金一致。不过也有部分指数基金的股票仓位要求是80%~95%。对于这类增强指数基金而言，在市场下跌的过程中也能够通过降低仓位来达到增强的效果。
　　“从实际运行的情况来看，基金经理对增强指数基金的仓位调整并不大，因为指数基金经理本身就不擅长择时。”一位基金业内人士对记者表示，不过指数基金的建仓速度可能也会影响其业绩。
　　以今年跑输指数幅度最大的华富中小板增强指数基金为例，其业绩基准今年以来跌幅为8.06%，但基金今年以来下跌了15.24%。该基金大幅跑输基准可能主要与基金的建仓缓慢有关。该基金成立于2011年12月9日，在今年一季度市场最强劲的反弹过程中，基金仍处于建仓之中，一季度末的仓位仅达到69.08%，其中主动投资比例仅8.7%。在一季度业绩比较基准收益率达到2.64%的时候，基金净值增长率却是-3.76%。一季度业绩的大幅落后直接影响了其今年业绩，导致跑输基准7个百分点。
　　相反，同样成立于2011年12月的中邮上证380和平安大华沪深300却是快速建仓，在今年一季度末的仓位已经达到90.91%和92.14%，所以两只基金今年以来仅跑输基准2个百分点左右。
　　此外，增强型指数基金主动投资比例增加的同时，频繁换手增加了交易佣金费用，同时也增加操作失误的概率。而且，增强型指数基金管理费率及托管费率整体偏高，增加基金运作的成本，也削弱了持有人的实际收益，这也削弱了其增强效果。
　　根据Wind数据，增强指数基金的管理费基本在1%左右，托管费为0.15%~0.25%；而普通指数基金的管理费近0.5%，托管费为0.1%~0.22%。
　　“在国外增强指数基金除了通过增加主动投资实现增强外，还有一些是利用金融衍生工具对冲实现增强。”上述业内人士表示，如果国内的增强指数基金能够引入股指期货的话，可能增强效果更好。getty图
　　
附表增强指数型基金今年以来表现
　增强指数型基金今年以来表现
　　证券代码 证券简称 基金成立日 今年以来 业绩基准 超越基准
　　复权单位净值 增长率 百分比
　　增长率(%) （%）
　　161017.OF 富国中证500 2011-10-12 -1.53  -7.54  6.01
　　100038.OF 富国沪深300 2009-12-16 -3.45  -7.20  3.76
　　450008.OF 国富沪深300 2009-09-03 -3.81  -7.24  3.43
　　100032.OF 富国中证红利 2008-11-20 -6.32  -8.01  1.69
　　519116.OF 浦银安盛沪深300 2010-12-10 -5.87  -7.22  1.35
　　200002.OF 长城久泰沪深300 2004-05-21 -6.32  -7.16  0.83
　　163407.OF 兴全沪深300 2010-11-02 -6.43  -7.24  0.81
　　163808.OF 中银中证100 2009-09-04 -4.96  -5.61  0.65
　　040002.OF 华安MSCI中国A股 2002-11-08 -6.44  -6.73  0.29
　　110003.OF 易方达上证50 2004-03-22 -4.75  -4.77  0.01
　　213010.OF 宝盈中证100 2010-02-08 -6.01  -6.02  0.01
　　166007.OF 中欧沪深300 2010-06-24 -7.56  -7.25  -0.31
　　161607.OF 融通巨潮100 2005-05-12 -4.89  -3.49  -1.40
　　180003.OF 银华道琼斯88精选 2004-08-11 -8.29  -5.96  -2.33
　　399001.OF 中海上证50 2010-03-25 -6.68  -4.33  -2.34
　　590007.OF 中邮上证380 2011-11-22 -11.28  -8.73  -2.55
　　700002.OF 平安大华深证300 2011-12-20 -9.60  -6.92  -2.69
　　210007.OF 金鹰中证技术领先 2011-06-01 -13.38  -10.68  -2.69
　　233010.OF 大摩深证300 2011-11-15 -12.30  -7.92  -4.38
　　410010.OF 华富中小板 2011-12-09 -15.25  -8.06  -7.19
　　660014.OF 农银汇理深证100 2012-09-04
　　161613.OF 融通创业板 2012-04-06
　　530018.OF 建信深证100 2012-03-16
　　165806.OF 东吴深证100 2012-03-09