2014年1-11月，224家中企上市，募集金额共计3407.8亿元，与2013年全年相比增长159.05%(见图1)。自年初A股市场IPO重启以来，已有104家企业实现IPO;港股市场中企IPO融资规模为1051.46亿元，略逊于去年;美股市场前11个月，中企IPO数量不多，但融资金额出现巨幅增长，比去年增长3458.51%。

　　今年A股IPO重启为VC/PE机构增加了退出途径，A股IPO活跃使得机构获得较多退出回报。前11个月中企IPO退出规模、退出回报率较去年获较大增长。174家VC/PE机构通过企业IPO实现退出，退出金额5904.96亿元，与2013年全年相比增长1367.69%;平均退出回报率8.6倍，与2013年全年相比，增长184.63%。

图1 2008年-2014YTD中国企业全球资本市场IPO规模

　　年初A股IPO重启 逾今104家中企实现A股上市

　　2012年10月，证监会开展声势浩大的IPO自查与核查运动，A股IPO暂停，此次为A股开始以来的第八次IPO暂停。2013年12月30日晚间，纽威阀门等5家已过会企业率先获得IPO的发行批文。至此，A股告别史上最长IPO暂停(见图2)。

图2 2008年-2014YTD中国企业境内资本市场IPO规模

　　A股IPO重启当月便有43家企业实现上市，2月份以后，A股IPO进入3个月的空档期，6月份以来，A股IPO出现连续增长。截至到11月28日，A股市场共104家企业上市，募集金额591.04亿元，平均募集金额5.68亿元。(见图3)

图3 2013年11月-2014年11月中国企业境内资本市场IPO规模

　　在上市板块上，上交所IPO融资规模领先，创业板IPO企业数量最多。2014年1-11月份，上交所共34家中企上市，募集金额268.67亿元，平均募集金额7.9亿元;中小板上市25家，募集金额126.14亿元，平均募集金额5.05亿元;创业板上市45家，募集金额196.24亿元，平均募集金额4.36亿元。

　　截至2014年11月20日，中国证监会受理首发企业630家，其中，已过会29家，未过会601家。未过会企业中正常待审企业574家，中止审查企业27家。

　　证券发行由审核制向注册制迈近。本月28日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会牵头完成了注册制改革方案初稿，将于十一月底前上报国务院。未来注册制一旦开启，证监会将不对发行人做实质性审核，A股将进入以信息披露为核心的时代，发行效率也将大大提高，A股IPO将持续增长，并在中企IPO中扮演越来越重要的角色。

　　92家中企港交所上市 融资规模逊于去年

　　去年A股市场冰封，众多企业扎堆港交所上市，今年年初A股开闸，对中企港交所IPO造成一定的冲击。2014年1-11月共92家中企在香港上市，募集金额1051.46亿元，比2013年全年下降14.58%;平均募集金额11.43亿元，比2013年全年下降13.65% (见图4)。

　　中企香港上市以港交所主板上市为主，平均募集规模高于A股IPO。1-11月，76家中企在港交所主板上市，募集金额1041.91亿元，占同期港股上市规模的99.09%;港交所主板IPO平均募集金额13.71亿元，远超上交所的7.9亿元、中小板的5.05亿元、创业板的4.36亿元。

　　本月11月17日，期待已久的沪港通正式启动。然而沪港通并没有出现人们想象的港股买卖活跃的现象，反而沪股涌入大量外资入盘。11月17日首日，沪股额度130亿元消耗殆尽，触及单日额度限制;港股使用额度17.63亿，不足港股总额度的20%。北热南冷的现象，将为上交所资本市场提供长期外资的支持，对内地IPO长期利好。因此，短期来看，香港市场将继续作为中企IPO的主要融资市场;长期来看，A股市场在中企IPO上将扮演越来越重要的角色。

图4 2008年- 2014YTD中国企业香港资本市场IPO规模

　　美股市场中企IPO14家 阿里巴巴集团上市使中企美股融资规模暴增

    2014年1-11月，共14家中企美国资本市场上市，募集金额1746.86亿元，比2013年全年增长3458.51%，平均募集金额，比2013年全年增长1933.43%(见图5);扣除阿里巴巴集团融资规模，1-11月份，平均募集金额16.04亿元，比2013年全年增长161.38%。

图5 2008年- 2014YTD中国企业美国资本市场IPO规模

　　在美上市中企仍以科技股为主，在14家上市中企，13家涉及互联网科技，涵盖电子商务、手机游戏、在线旅游、网络社交、IT技术培训等(见表1)。

　　中概股在美上市，使得这些主要业务在国内的科技公司，资本市场的价值却由美国分享。主要原因是大多赴美上市中企往往亏损，不能满足国内A股上市例如三年连续盈利等苛刻的条件。对此，今年5月30日，证监会透露，正在研究拟支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。

　　倘若未来政策落实，将会引导科技类公司回流A股上市，这无疑有利于A股市场培育具有成长潜力的互联网科技企业，也将提高A股市场的长期投资回报，促进国内资本市场长期健康发展。

表1 2014年1-11月美股上市中国企业

　　制造业IPO数量最多 互联网行业融资规模最大

    在国民经济中制造业细分领域众多，企业类型和数量最多的当属制造业，这在IPO企业也不例外。今年前11个月，中企IPO数量仍以制造业数量最多，以58家占据总数的25.89%(见图6)。阿里巴巴集团IPO融资规模巨大，占据前11个月中企IPO募集总额近半，阿里巴巴集团属于互联网行业，带动互联网行业成为前11个月融资规模最大的行业(见图7)。

　　制造业IPO数量最多，大多于A股上市。在前11个月，制造业IPO以58家居首，其中35家于A股上市，占制造业IPO数量的60.34%。但由于制造业IPO企业规模较小、融资规模不大，因此制造业融资总规模屈居第二。IT行业以22家、能源及矿业以18家位居第二、第三位。

　　融资规模最大行业为互联网行业，过半互联网企业在美上市。前11个月，互联网中企14家实现IPO，其中8家于美上市。阿里巴巴集团融资规模超250亿美元，创全美最大IPO，并占据前11个月中企IPO总规模的45.14%。

图6 2014年1-11月中国企业IPO规模 按行业分布(按数量)

图7 2014年1-11月中国企业IPO规模按行业分布(按金额)

　　纽交所、香港主板中企IPO募资均超千亿

    上交所居其后2014年1-11月，中企IPO募资主要7个市场板块进行。以纽交所、香港主板为主，二者合计占前11个月中企IPO募资总额的77%，且均募资总额超千亿元(见表2)。

　　今年，阿里巴巴集团在纽交所上市，一举创全美有史以来最大IPO，同时也使得中企IPO在纽交所募资总额上超越香港主板市场，以1581.99亿元位居第一。而同期的香港主板市场，有76家中企实现IPO，为单一交易板块中企IPO数量最多的市场，并以1041.91亿元的中企IPO募资总规模位居第二。

　　上交所吸引中企IPO募资规模位居第三，优于深圳中小板和创业板，但与香港主板相比差距较大，平均募资规模仅约为香港主板市场的不到一半。自年初A股重启以来，累计有104家中企在A股上市，占据前11个月所有中企IPO数量的近半数，但A股市场IPO募资规模均较小，IPO募资金额10-50亿元企业仅有9家，多半A股IPO企业募资规模在5亿元以下，未有1家企业A股IPO超过100亿元。反观香港主板市场，2家企业IPO超100亿元;22家企业IPO募资10-50亿元;半数以上中企IPO超5亿元。

表2 2014年1-11月中企各主要交易板块IPO情况

　　前11月IPO退出金额、退出回报率双增 退出回报率8.6倍

   2014年1-11月，四成IPO中企有VC/PE背景。前11个月共97家有VC/PE背景的中企实现上市，占前11个月中企IPO总数的43.3%;募集2493.22亿元，占前11个月所有中企上市募集资金总额73.16%。

　　2014年1-11月份，机构退出活跃，IPO退出金额、退出回报率双双大增。共174家VC/PE机构通过企业上市实现退出，退出金额5904.96亿元，与2013年全年相比增长1367.69%;平均退出回报率8.6倍，与2013年全年相比，增长184.63%(见图8)。

图8 2008 -2014YTD VC/PE机构IPO退出账面回报情况

　　A股IPO企业中，62家有VC/PE背景企业，占1-11月份A股IPO企业总数的59.62%;募集金额357.73亿元，占60.53%。有金额显示的，为VC/PE机构带来182.44亿元的账面回报，平均每笔账面回报率3.15倍。

　　港股IPO企业中，24家有VC/PE背景企业，占1-11月份港股IPO企业总数26.09%，募集金额417.03亿元，占39.66%。有金额显示，为VC/PE机构带来618.74亿元账面回报，比2013年全年增长149.58%;平均每笔账面回报率9.7倍，比2013年全年增长513.3%。其中神州租车上市，为君联资本带来343.53倍的退出回报(见表3)。

　　美股IPO中企中，11家中企有VC/PE背景，占1-11月份美股中企IPO数量78.57%，募集金额1718.46亿元，占98.37%。有金额显示的，为VC/PE机构带来5103.77亿元的退出回报，比2013年全年增长3205.33%;平均退出回报率40.05倍，比2013年全年增长439.26%。其中聚美优品上市，为险峰华兴创投带来315.68倍的退出回报;阿里巴巴集团上市为软银带来271.23倍的退出回报。

表3 2014年1-11月部分VC/PE机构退出回报

　　前11个月，中企IPO退出整体上美股市场回报率最高，主要原因是中企美国市场IPO以互联网科技行业为主，且由于其高成长更容易受到资本市场的追捧，因此互联网科技行业为VC/PE机构追逐的热点行业，退出回报也最高。

　　香港市场历来中企IPO退出回报均不高，神州租车香港上市为君联资本带来343.53倍的回报，拉高了香港市场整体的IPO退出回报率。A股市场今年以来，IPO企业制造业占大多数，并有不少化工、能源等传统行业，这些行业往往是退出回报较低的行业，因而A股市场IPO退出回报率最低。