2013年国内经济增长速度持续放缓，同时国内IPO退出渠道封闭，VC/PE活跃度明显降低。作为在行业投资配比中较弱的农业领域，在去年的机构投资案例数量上继续表现低迷。然而，综合十八届三中全会的主要方向以及去年案例融资均值上的表现，一些农业细分领域的投资机会已逐渐显现。从政策上看，国家已将生态农业列为重点发展方向，并且将进一步鼓励农业产业化龙头企业的发展。从投资均值看，2013年农业领域VC/PE融资均值已达到1608万美元，超越2010年农业领域VC/PE融资均值1599万美元，创出近五年新高。并且，2013年融资规模达到3000万美元以上的农业领域公司达到五家，而2012年仅有两家。由此可见，一方面是国内农业企业整体成熟度有所提高，综合型农业龙头，细分领域标杆企业纷纷起航，另一方面也实际折射出投资者对于相关领域投资信心的提升。

农业领域VC/PE融资规模再降，迹象预示2014年行业投资或回暖

根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2013年农业领域VC/PE融资规模为4.50亿美元，环比下降18%，融资案例数量28起，环比下降60%。这也是自2010年行业融资规模暴发至11.35亿美元后连续第四年呈下降趋势（见图1）。

图1 2008年至2013年国内农业企业VC/PE融资趋势图

2013年农业领域VC/PE融资规模继续下降受到国内经济增长放缓、IPO渠道封闭等因素的影响十分明显。相比之下，2014年农业领域VC/PE融资将出现回暖。一方面，十八届三中全会已将生态农业列为重点发展方向，进一步鼓励农业产业化龙头企业的发展。目前，2014年国家农业综合开发产业化经营项目申报工作已启动，针对农业龙头企业、农业产业化项目、生态农业项目的主要方向已在各省落地。另一方面，经历了一年多的IPO停摆，无论是农业综合型龙头企业还是成长期的细分领域标杆，都在资本层面经历了更为严格的考验，有了更多的积累。进而随着IPO在1月底开闸，新一批农业龙头企业将挂牌交易，无论是对VC/PE的退出或是PIPE市场都将带来新的机会。

根据CVSource投中数据终端显示，2013年农业领域VC/PE融资均值已达到1608万美元，超过2010年农业领域VC/PE融资均值1599万美元，创近五年新高。具体来看，2013年融资规模达到3000万美元以上的农业龙头公司有5家，而2012年仅有2家。此外，2013年农业领域A轮融资均值已达到1300万美元，远高于2012年295万美元的均值。由此可见VC/PE对农业领域的整体投资信心有所回升。

从融资轮次来看，2013年农业VC/PE融资的28起案例中，A轮融资10起，最高融资金额达到4746万美元；B轮融资5起，最高融资金额713万美元。长期投资13起，最高融资额达到1.23亿美元。与2012年A轮融资数量占比较高的情况相比，2013年VC/PE对于农业领域早期项目的筛选更为谨慎。

从具体案例看，2013年农业领域VC/PE融资的28起案例中，有4家企业曾在2012年内年完成过融资，这4家企业分别是莱德马业、三益元林、小胡鸭和新绿牛业（见表1）。其中，莱德马业在2012年和2013年分别获得来自世铭投资1013万美元的A轮融资和来自东方713万美元的B轮投资，成为2012-2013国内农业企业VC/PE连续融资案例中交易规模最大的企业，同时莱德马业也是截至目前国内唯一一家获得VC/PE投资的马匹养殖企业。

表1 2012-2013年国内农业企业VC/PE连续融资案例

2013年农业领域VC/PE融资规模最大的交易为骏麒投资注资首农集团的合资公司。数据显示，骏麒投资将向北京首农集团的合资企业投资1.23亿美元，首农集团将分拆其乳业牧场业务并入该合资公司。首农集团与骏麒投资分别持有该公司60%和40%的股份。合资公司将经营32个乳业牧场，奶牛规模达4.6万只，占目前北京地区牛奶供应的60%。

此外，值得关注度案例还包括奶牛养殖企业原生态牧业获得华侨银行/鼎珮投资/Ares三家9607万美元注资，饲料生产企业天康生物获得招商昆仑4746万美元注资等（见表2）。

表2 2013年国内农业企业重大VC/PE融资案例

在2013年农业领域VC/PE融资案例中，牛、羊、马的养殖加工链条以及小类目种植等细分领域龙头企业受到VC/PE重点关注。相较于2012年，这些领域无论从模式到规模都更为成熟。综合2013年农业领域VC/PE融资的多类数据，我们认为，无论是政策、行业市场或是资本市场，都为农业领域企业发展及VC/PE在该领域的投资机会埋下了新的种子，2014年农业细分领域投资机会方兴未艾。

农业领域IPO仅一家，VC/PE机构 IPO账面回报为负值

由于国内IPO停摆，2013年仅有原生态牧业一家农业企业完成IPO。原生态牧业是一家集奶牛养殖、饲料槽种植、有机肥生产等多种生产经营模式循环并存的现代化牧业公司，该公司于2013年11月26日成功登录港交所主板，由中信建投担任保荐机构，承销商为瑞士信贷、中信建投、麦格理三家，会所为安永。此次IPO融资规模为4.25亿美元。

尽管2013年仅有一家农业企业完成IPO，但此次交易的融资规模却超越了2012年7起案例融资规模的总和（见图2）。

图2 2008年至2013年国内农业企业IPO融资趋势图

根据CVSource投中数据终端显示，2009年至2013年国内农业领域共涉及45笔退出，平均账面回报率整体处于波动状态（见图3）。2013年原生态牧业案例的退出回报率为-0.45倍（见表3），由于只有一起案例，因此2013年度农业平均回报率被大幅拉低。

图3 2009至2013年国内农业领域VC/PE机构IPO账面退出回报趋势图

表3 2013年国农业领域VC/PE机构IPO退出案例

农业IPO排队企业16家，75%曾获投资

截至2014年1月3日，IPO排队企业共有736家，包括上交所174家、深交所304家、创业板258家。其中，农业领域排队企业总计16家， 包括上交所1家、深交所11家、创业板3家。

农业领域排队的16家企业中，共有11家企业曾获得VC/PE或战略投资者注资，占比达到75%（见表4）。

表4 国内农业排队企业名单（截至2014年1月3日）

农业并购宣布交易及完成案例双双收紧，行业整合或进一步放缓

纵观2013年整体并购交易市场，由于受到国内IPO关闸及并购重组审核分道制等因素的刺激，宣布交易案例达到5233起，披露交易规模3328.51亿美元，较2012年分别增长了17.15%和5.72%，并购数量和并购规模均为近7年最高。而农业领域并购在此环境下仍表现低迷，根据投中研究院统计，2013年农业领域并购市场宣布交易56起，环比下降33%，披露交易规模10.48亿美元，环比下降61%，较2012年大幅收紧（见图4）。预计2014年行业整合进度或将进一步放缓。

图4 2008年至2013年国内农业并购市场宣布交易趋势图

完成交易方面，2013年农业领域完成交易规模继2012年之后再次下滑。根据投中研究院统计，2013年农业领域完成交易规模为11.65亿美元，环比下降41%，案例数量32起，环比下降47%。整体来看，农业领域企业并购完成案例规模已成为近三年最低，完成案例数量则是自2009年之后连续第四年下滑（见图5）。

图5 2008年至2013年国内农业并购市场完成交易趋势图

《投中统计：2013年中企并购激增 跨境并购超3成》报告数据显示，2013年国内并购市场整体交易完成规模为1338.9亿美元，较2012年度1443.3亿美元环比下降7%，案例数量2071起，较2012年3046起环比下降32%。农业领域并购完成规模的持续下行与整体并购市场趋势基本一致。农业企业由于行业属性、市场发展阶段等因素，在并购市场中活跃度相对较低。

从具体案例看，2013年国内农业企业并购案例中规模最大的为蒙牛乳业以31.75亿港元（4.09亿美元）收购现代牧业26.92%股权。另一家规模较大的案例是创科实业以12.69亿元（2.01亿美元）收购华资实业45.67%股权（见表5）。