2013年第一季度中国VC/PE基金募资完成规模继续下滑，根据金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团统计，一季度共有21支基金完成募资20.85亿美元，募资规模达到2012年以来季度最低水平，尽管宏观经济有回暖迹象，但VC/PE市场整体活跃度并未出现明显增长。而根据ChinaVenture投中集团日前进行的LP市场调研结果，受访者对未来中国VC/PE市场预期依旧谨慎，并拟进行更加多元化的投资和退出策略调整。

　　基金募资完成规模达新低 经济回暖将推动募资反弹

　　ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource 统计显示，2013第一季度年共披露23支基金成立并开始募集，总计目标规模30.91亿美元。新成立基金数量相比上季度有较大幅度下滑，而相比去年同期仅小幅下滑，但目标规模相比2012年季度平均水平明显下滑，显示出当前市场环境下GP对募资规模预期的谨慎。

　　一季度基金募资完成(含首轮募资完成)情况相比上季度基本持平，共披露募资完成基金21支，仅比上季度减少1支;募资完成金额20.85亿美元，相比上季度有所下滑;而相比去年同期(89支基金募资完成116.77亿美元)则出现大幅下滑。

　　图1 2012Q1 -2013Q1中国创业投资及私募股权投资市场募资基金数量

　　图2 2012Q1-2013Q1中国创业投资及私募股权投资市场募资基金规模

　　自2012年至今，受宏观经济疲软、资本市场持续低迷、投资回报率未达投资者预期等因素影响，基金募资规模呈逐步下滑趋势。尽管今年一季度宏观经济呈现回暖迹象，但LP仍普遍持谨慎态度，加上机构年终盘点、春节假期等因素影响，本季度募资规模更是创一年来新低。未来，如资本市场能够实现回暖，LP及GP投资策略均有望转向激进，进而推动基金募资的活跃。

　　多家机构酝酿并购基金 保险加速投资PE基金

　　本季度开始募资的23支基金中，12支为成长(Growth)基金，目标规模为23.01亿美元，11支为创投(Venture)基金，目标规模7.89亿美元;在募资完成的21支基金中，成长基金与创投基金数量比例相当，分别为11支和10支，募资完成规模分别为13.24亿美元和7.61亿美元。

　　本季度并无并购等其他类型基金披露，但根据ChinaVenture投中集团对国内主流VC/PE投资机构的调研结果，目前正有多家机构筹划募集并购基金，此外还有少数机构拟成立夹层基金，可以预见，2013年中国市场出现的基金类型将更加多元化。　

　　表1 2013Q1中国VC/PE投资市场募资基金类型分布

　　除上述基金外，母基金(FOFs)及政府引导基金也有所表现(考虑到母基金募集资金最终将流入子基金，为避免资金的重复统计，此类基金并未纳入中国VC/PE投资市场基金募资统计范畴)。其中，规模5亿元的河南省股权投资引导基于本季度成立，至此，全国已有超过20个省份成立省级引导基金，此外，规模5000万元的西宁市创业投资引导基金也于本季度成立。FOFs方面，德信资本本季度发起成立地产FOF母基金，首期募资50亿。

　　本季度另一个值得关注的现象是保险资金的活跃。2月份泰康人寿入股春华资本旗下人民币基金、宽带资本旗下诚柏基金，分别投资5亿元及2.9亿元。而此前已有中国人寿、生命人寿、中再保险等入股多支PE基金，保险资本投资PE步伐有望加快。

　表2 截至2013Q1中国保险资金投资PE基金情况

　　人民币基金仍占主流 地方QFLP试点再出新案例

　　从募资完成基金币种分析，人民币基金无论数量还是完成规模依然远远领先于过外币基金。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，本季度募资完成的21支基金中有18支均为人民币基金，募资完成12.77亿美元，美元基金仅有3支，募资完成8.08亿美元。其中，中外合资的西安丝路拓泰股权投资合伙企业于1月份落户西安，人民币、美元出资总计规模15亿元，该基金也成为又一起地方政府QFLP试点案例。

　　图3 2013Q1中国创业投资及私募股权投资市场募资完成不同币种基金规模

　　表3 2013Q1中国VC/PE投资市场募资完成基金类型及币种分布

　　LP对市场预期依旧悲观 投资策略趋于多元化

　　对于未来中国基金募资市场走向，根据ChinaVenture投中集团本季度对中国LP市场调查结果，尽管多数LP投资人对2013年中国宏观经济发展持乐观态度，但对于中国VC/PE投资市场活跃度，投资人普遍持谨慎态度。受调查LP中，48%认为“市场处于调整阶段、存在较大风险”，22%受访者认为“需根据未来形势再做判断”，认为“市场活跃度将保持不变”、认为“市场活跃度将持续增长”的LP占比分别为19%和11%。

　　相比多数投资人对宏观经济回暖的乐观态度，VC/PE市场发展依然面临诸多障碍，如A股市场IPO重启仍无明确时间表，而美股IPO窗口仍基本处于紧闭状态，未来IPO退出机会依旧较少，而并购、同业转让等退出方式的收益水平也难以达到LP预期回报。因此，未来退出回报的不确定性，仍是LP恢复对PE市场信心的最大障碍。

　　图4 LP对于2013年中国VC/PE市场活跃度之观点

　　对应谨慎的市场预期，LP未来投资策略也趋于多元化，调研显示，对于投资基金类型的选择，成长型(Growth)基金和创投(Venture)基金依然是LP最关注的基金类型，但相比往届调研，本次调研中并购基金关注度大幅提升。过去两年间，中国市场并购基金开始加速发展，中金佳成、金石投资、光大资本、硅谷天堂等机构相继成立并购基金，另有一些行业领先机构也正在筹划成立并购基金。并购基金的兴起，不仅迎合了目前市场融资需求，也体现出PE机构布局多元化、转型“大资产管理机构”趋势。

　　图5 2013年LP倾向投资的基金类型

　　此外，对于未来拟投资基金运作周期的选择，也显示出LP更加理性的投资态度。调研结果显示，41%受访LP可接受的基金运作周期在5-7年，35%受访者可接受基金周期在7年以上，总体看，愿意投资基金周期在5年以上的LP占比达到70%以上;此外，拟投资基金周期在4-5年的LP占比为17%，倾向基金周期在3年以内的LP占比仅为7%。而在上一届调研中，3-5年是LP投资的主流选择，选择5年以上基金周期的LP占比不足40%。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，LP对于基金运作周期要求的明显放宽主要源于两方面因素：一方面，目前资本市场持续疲软的现实，迫使LP延长基金清算期限，已等待时机获得更高收益;另一方面，整个VC/PE市场的理性回归，也推动LP市场摆脱过往投机心态，并开始追求长期稳定的价值投资。