面对2013年宏观经济的回暖迹象，投资者对未来经济发展前景趋于乐观。但在资本市场诸多不确定因素影响下，LP对中国VC/PE市场预期依然谨慎。在此形势下，LP也进一步优化其投资策略。ChinaVenture投中集团对境内外数十家LP进行调研的结果显示，在传统的创投及成长基金外，投资者对并购基金兴趣大增;在基金周期方面，多数LP倾向于5年以上基金运作周期;而在退出层面，LP普遍比较悲观，并因此对PE基金二级市场给予更多期待。

　　基金选择：创投及成长基金仍占主流 并购基金关注度大增

　　对于投资基金类型的选择，成长型(Growth)基金和创投(Venture)基金依然是LP最关注的基金类型，分别有72%和67%投资者拟投资这两类基金。紧随其后的并购(Buyout)基金，有61%受访LP倾向于投资此类基金。

　　相比往届调研，本次调研中并购基金关注度大幅提升。过去两年间，中国市场并购基金开始加速发展，中金佳成、金石投资、光大资本、硅谷天堂等机构相继成立并购基金，另有一些行业领先机构也正在筹划成立并购基金。并购基金的兴起，不仅迎合了目前市场融资需求，也体现出PE机构布局多元化、转型“大资产管理机构”趋势。

　　夹层基金(Mezzanine)、复合基金(Multi Stage)、房地产基金(Real Estate)也受到投资者较多关注，但目前这三类基金产品仍相对较少;而母基金(FOFs)、基建基金(Infrastructure)的关注度均较低。其中，FOFs关注度低也部分源于较大比例受访机构本身即为FOFs管理机构。

　　图1 2013年LP倾向投资的基金类型

　　投资周期：多数LP倾向5年以上基金 价值投资理念兴起

　　对于LP拟投资的基金运作周期，调研结果显示，41%受访者可接受的基金运作周期在5-7年，35%受访者可接受基金周期在7年以上，总体看，愿意投资基金周期在5年以上的LP占比达到70%以上;此外，拟投资基金周期在4-5年的LP占比为17%，倾向基金周期在3年以内的LP占比仅为7%。

　　在2012年调研结果中，3-5年是LP投资的主流选择，选择5年以上基金周期的LP占比不足40%。ChinaVenture投中集团分析认为，LP对于基金运作周期要求的明显放宽主要源于两方面因素：一方面，目前资本市场持续疲软的现实，迫使LP延长基金清算期限，已等待时机获得更高收益;另一方面，整个VC/PE市场的理性回归，也推动LP市场摆脱过往投机心态，并开始追求长期稳定的价值投资。

　　图2 2013年LP倾向基金投资周期

　　退出前景：LP预期仍较悲观 期待更多基金份额转让交易

　　资产流动性方面，LP对于未来退出情况的判断并不乐观。37%受访LP认为未来“退出渠道将收窄，需通过各种方式尽快退出”;26%受访者同样认为退出渠道在收窄，“但可考虑延期退出”;18%受访者保留意见，认为“需要根据未来形势再做判断”。仅有不足20%受访者对未来退出情况保持乐观。

　　图3 LP对未来1年投资基金退出情况预测

　　基于上述判断，谋求在PE二级市场进行份额转让也成为LP的重要退出渠道。在本次LP调研中，多数受访机构均表示有兴趣或已经参与PE基金份额转让交易，仅有三分之一受访者无兴趣参与基金份额转让交易。不过，从调研结果看，已经实际参与PE基金二级市场交易的LP仍占少数。

　　从市场环境来看，面对PE二级市场越来越多的交易需求，一些FOFs机构或交易所已开始积极介入这一市场，如在2012年6月北京金融资产交易所设立中国PE二级市场发展联盟，目前已有多个基金份额转让项目在该平台推介;上海股权托管交易中心也有意在2013年探索推出PE二级市场交易。

　　尽管如此，ChinaVenture投中集团分析认为，目前PE二级市场交易面临的一些阻碍因素如基金份额估值困难、市场信息流通不畅、GP积极性不高等问题，短期内仍难得到根本解决，因此，未来PE基金二级市场实际达成交易数量或低于预期。