经历近三个月A股市场的惨烈调整，曾经在股市上涨时赚得盆满钵满的偏股型基金遭遇了投资收益的迅速缩水。股票策略型私募也似乎一下子从天堂跌落到地狱。

　　新老投资者真切感受到了资本市场的风险，以及选对产品的重要性。不过，从千股涨停到千股跌停，从单边上涨到单边下跌，从牛市到熊市，市场先生像筛子一样淘洗出真正能穿越牛熊的产品。

　　在今年6月30日到9月18日这段每天几乎都让人屏住呼吸的特殊时期，格上理财调研了998家期间净值连续完整披露的股票型私募基金。其中，有38家的平均收益超过50%，包括泽熙投资、和聚投资、景林资产、涌峰投资、从容投资和远策投资6家百亿级私募。

　　2015年2-3季度以来，从大宗商品的反弹到德国国债被做空，从美联储的加息预期到A股“股灾”，从人民币的贬值到全球陷入“恐慌模式”。中信建投分析师周金涛认为，“流动性的冲击和连锁反应向我们展示着当前世界经济的结构性矛盾，而这种结构性矛盾正是世界康波周期运行至当前阶段理应出现的特征。以静态的收敛形态来看待经济的趋势一定会存在重大不确定性，此时是必须重新审视中长期资产配置的时间。”

　　站在目前时点重新审视基金投资，招商证券分析师贾戎莉认为，9月市场缩量筑底，10月份或因十三五规划出现投资机会。投资者可逐步配置权益类资产。配置标的可以选择仓位调整灵活、攻防皆宜的混合型基金。对于分级基金等工具型产品，当前市场环境下不宜进行博弈。

　　公募：偏股型基金收益仍排前

　　近期市场交投清淡，场外资金仍以观望为主。短期市场将较难获得增量资金的驰援，市场尚需等待良好的突破时机。

　　越来越多的声音引导投资者关注债券型基金。鹏华基金一位基金经理告诉记者，股市行情不好时，债基受到追捧，成为避风港，这是必然。

　　当然，依然有人买进偏股型基金等待反弹。

　　在股票型基金方面，西南证券分析师李佳颖建议配置一定的价值型和平衡型股票基金。李佳颖认为，由于成长股价值高估明显，在去泡沫的过程中将经历一段较为痛苦的时间，而价值股长期处于低估状态，随着市场调整，业绩较好、质地优良的股票已具备中长期投资价值。

　　此外，由于H股相对A股有一定的折价，目前在H股上市的内地蓝筹股股价多已跌破净资产，中长期看已具备较好的投资价值。李佳颖建议可以配置投资此类股票的QDII基金。

　　据私募排排网数据中心不完全统计，截至8月底，2521只股票策略产品整体下跌5.09%，跑赢沪深300指数的-11.79%，仅有563只产品取得正收益，占比22.33%，但2082只产品跑赢大盘，占比高达82.59%。

　　值得一提的是，尽管偏股型基金在股灾中损失惨重，但短期和长期业绩的排名中，依然占据了前列的多数排位。

　　根据晨星评级，富国低碳环保混合、新华行业轮换灵活配置混合、益明服务领先灵活配置混合最近一年的回报率均超过100%，位居前三。不过，从长期业绩总回报率看，排名遭遇大洗牌。最近三年年化回报率排前三的分别是中邮新兴战略产业混合、兴全合润分级混合-B。富国低碳环保混合跌出前三，位居第四。

　　广发基金认为，未来将是结构化机会，建议把握仓位，等待市场企稳，关注选股型基金。

　　当下，在好买基金、格上理财、私募排排网和金斧子等第三方销售渠道，当下推荐的重点多为收益较为稳健的量化对冲产品。

　　私募：股票策略业绩分化

　　海通证券分析师荀玉根统计发现，A股市场真正单边上涨时间平均只有20个月，单边下跌平均是9个月，最长的时间点是震荡市，平均是25个月。

　　经过快涨快跌后，进入震荡市后将是专业投资者优势突显的时候。股市单边下跌时，散户们输得惨不忍睹之时，却有基金经理能成功逃顶。

　　根据格上理财统计的数据显示，截至9月份，无论是今年以来的收益还是近三年以来的收益，泽熙旗下的产品均占据了前十排行榜的不少席位。其中，泽熙1期和泽熙3期（华润）分别稳居两种排名的第一名和第二名。神一样存在的泽熙3期今年以来收益率达362.15%,近三年的收益率更是高达2536.73%。

　　相比在去年或今年才成立的新私募，像泽熙这样的老牌股票策略型私募有过往业绩和实力说话，在上半年的牛市依靠券商或信托渠道俘获不少高净值人士。

　　然而，大浪潮中出事的总是最会游泳的人。

　　去年开启至今年上半年的牛市，让不少成立较早且有业绩积淀的老牌私募极速发产品。然而，管理能力和投研团队的规模却未及时跟上，导致新发产品频出问题。清水源便是其一。

　　曾处于清盘风暴中心的清水源张小川管理的清水源 1号以604.19%的收益率在近三年的收益排名中排第四。从长期业绩来看，这只公司成立以来的首支产品称得上是优质白马私募的典范。不过，值得投资者注意的是，该产品却跌出今年以来收益的前十。清水源旗下几只产品也在今年年中遭遇清盘危机。

　　震荡市中，投资者须比以往更注重私募机构风控能力。不过，普通投资者判断一家私募机构的风控水平并非易事。了解基金经理的背景可能是具有操作性的做法。一般而言，公募出身的基金经理受过严格的限制和规定，风控意识早已深入骨髓。或者，投资者可如第三方销售机构所建议，暂时回避股票策略型基金。

　　当下市场处于预期非常不稳定阶段，一些机构投资者也选择暂时回避。华夏未来资本总经理刘文动（曾任华夏基金副总经理、投资总监）表示，要等到年底之后才会有效参与这个市场。

　　刘文动称，基于长期稳健回报的投资目标，下半年重新重点构建股票仓位的前提是市场从救市政策主导的博弈状态回归市场定价的均衡状态，同时股指期货等对冲工具能自由使用，即市场恢复正常的投资环境。在此之前，投资组合大类资产配置中的重心置于最为稳健的无风险套利领域。股权投资大时代还将继续。“明年大机会觉得不太会有。但它为接下来的几年会孕育更大的机会，这个我还是比较有信心的。”刘文动称。

　　观富资产CEO詹凌蔚（曾任嘉实基金总经理助理、研究总监）认为，转型牛可能还有下半场，“下半场唯一可以跟上半场比的是投资主线可能还是一脉相承，只不过是要更细、更加聚焦。”

　　下半场的机会也将大大少于上半场。詹凌蔚建议，市场的参与者应该适当降低自己的投资回报率预期，“因为牛市下半场一定很短促、波动巨大，大家干的都是刀口舔血的事，如果我们能够把预期回报率降低，对我们现在来说投资并不会太难做，但是需要的是时间。”

　　而对于投资者而言，怀抱着短期暴富的预期也是不现实的。中信建投周金涛认为，对于中国而言，未来几个季度将是底部探明的煎熬期，持续的去产能和财政货币政策双宽松与改革深化下，传统产业能否在低位找到弹性，新兴产业能否继续提供调结构的动力，决定着新的短周期弹性和高景气度的方向。