上周A股市场呈现缩量整理走势，尽管有部分小盘股出现超跌反弹，但是绝大部分大盘股则处于横盘整理状态；并且有相当一部分蓝筹股已经跌出价值，且个别股票还跌到牛市启动前的阶段。受股市的影响，基金的收益也普遍出现整体下沉的情况。

　　以上海证券发布的最新一期公募基金周报来看，主动操作策略的股票型和混合型基金，平均收益率分别为－8．52％和－6．00％，同期沪深300指数收益率为0．70％。今年以来，股票型和混合型基金累计收益率分别为7．65％和11．06％。股票型基金，平均收益率为－8．52％，收益率分布区间为－19．77％至－4．74％。而对于固定收益类基金来讲，债券型基金平均收益率为－0．45％，取得正收益的基金占五成以上。今年以来，债券型基金平均收益率为6．37％，上周收益率较高的债券型基金有博时信用债券A、西部利得稳健双利A、南方聚利1年A。同期货币市场基金7天年化收益率为2．73％，处于历史较低水平。QDII及另类投资基金平均收益率为－1．56％，上周收益率居前的基金如中银全球策略、博时黄金ETF、华安黄金ETF，收益率分别为2．19％、0．74％和0．73％。而投资于亚太市场的相关股票型QDII基金近期走势较弱，在国内市场影响下，连续多周收益为负。

　　就整体市场来看，尽管上周沪指上涨1．27％，收于3200点，但就8月份的股市来看，股指曾再度下探，上证综指一度跌破3000点。欧美市场也受到美联储加息预期增加和A股动荡加剧的影响大幅回落，道指高点回撤约12％，标普500跌幅接近10％。7月份表现最佳的管理期货型私募平均收益率大幅下降至0．96％。虽然商品市场受股市继续下跌和人民币突然贬值影响出现巨大波动，但是股指期货交易受限和交易手续费的提高也影响了管理期货策略的收益。然而，宏观对冲型私募在跌宕起伏的市场中则显露优势，今年以来平均收益率为25％，明显超越普通股票型私募的表现。

　　当前，股市震荡加剧，普通股票型私募大多谨慎控制仓位，等待市场企稳，这是基金收益普遍下沉的重要原因之一。好买基金的最新研究报告指出，中金所接连发出公告打击股指期货投机行为，虽然初显成效，基差开始收窄，但是流动性却显著降低。因此市场中性策略和以股指期货为主的CTA策略在短期内也将步履维艰。在这种情况下，投资范围广、长期业绩稳定的宏观对冲型私募更值得投资者关注。

　　另外，受8月下旬市场二次探底的影响，股票型私募基金在8月份仍旧表现不佳，平均下跌4．54％，跌幅较7月份还有所扩大。很多躲过6—7月份股灾的私募基金在这轮市场的急速调整中未能幸免。一些知名私募机构在8月份跌幅超过30％，其中包括混沌价值一号、瀚信成长6期和菁英时代成长1号。

　　不同于以往的下跌市场，本轮调整的一个特有的现象是停牌股问题。不少基金经理抱怨，若不是持仓股票停牌，他们本来是可以及时降低股票仓位规避市场下跌的。然而，由于6月份以来大量股票停牌，直到8月下旬仍有约500只股票停牌。一些前期高位停牌的股票在复牌后出现4、5个跌停，拖累了基金净值。而对于那些始终“不肯复牌”的股票，基金估值方也往往通过估值法调整，按照指数同期跌幅从基金净值中计提了亏损。

　　出于对净值的保护，不少私募基金在8月末大幅降低股票持仓，有的甚至保持在空仓水平。也有的私募通过股指期货对现货进行套期保值，尤其是用来对冲停牌股票的风险。总体来看，经历了市场的二次打击，越来越多的私募采取观望的态度，希望等市场企稳后再进行加仓。然而，由于私募基金已然成为了我国资本市场的主力玩家，他们迟迟不肯进场也可能反过来成为了当前市场人气低迷的重要原因。

　　也有分析指出，8月份影响市场中性的主要因素有两个，一为监管层的限制，二为基差的深度贴水。好买基金的分析认为，来自监管方的限制主要表现为中金所对于股指期货端的限制，从7月8日开始将非套保账户中证500股指期货卖空保证金提高到30％并限制卖空，到8月25日进一步提高非套保账户其余股指期货保证金至20％，再到8月28日将保证金比例进一步提高到30％。伴随保证金的提高，中金所也对非套保账户的每日最大开仓数进行了限制，从最初的1200手下降到600手，再到8月28日将每天开仓量超过100手认定为异常交易行为。这些限制都会使市场中性策略基金的收益率受到影响，同时加大股指期货的波动率。提高保证金比例会降低保证金有效仓位，而限制单日开仓量则会对市场中性基金展期带来影响。基差贴水则是8月份市场中性策略净值基本没有变化的主要原因，可以从沪深300股指期货主力合约的贴水情况看出，从7月交割日之后直到8月交割日，基差均处于贴水状态，最高贴水幅度超过5％，这种情况下市场中性策略是难以正常运行的。

　　值得关注的是，目前市场上的私募、公募基金在8月份均处于轻仓位甚至空仓的状态，从净值曲线也可以看出，这段时间这些基金净值没有太大变化。