跟踪资源类指数的杠杆基金正在遭遇痛苦的“绞肉”。12月20日资源指数再次暴跌，导致银华内地资源触发不定期份额折算。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　跟踪资源类指数的杠杆基金正在遭遇痛苦的“绞肉”。12月20日资源指数再次暴跌，导致银华内地资源触发不定期份额折算。

　　银华内地资源向下折算

　　上周五(12月20日)，上证指数暴跌2.02%，收于2084.79点，受大盘影响，中证内地资源指数收于2201.17点，下跌3.22%。12月23日，银华基金发布公告，截至12月20日，银华内地资源分级基金的银华鑫瑞份额净值低于基金合同规定的不定期份额折算阀值0.250元。

　　根据基金合同约定，于12月23日办理不定期份额折算，基准日为12月23日。折算后，银华资源份额、银华金瑞、银华鑫瑞份额净值均调整为1元，两类份额比例仍为4∶6，银华鑫瑞杠杆倍数将恢复至初始水平，约为1.67倍。受折算预期影响，12月20日银华鑫瑞二级市场价格为0.281元，下跌9.94%。

　　12月25日，银华基金公告份额折算确认结果。当日，银华金瑞、银华鑫瑞复牌首日即时行情显示的前收盘价为12月24日的银华金瑞份额、银华鑫瑞份额的份额净值(四舍五入至0.001元)，即1.000元和1.002元。当日收盘价，高风险份额银华鑫瑞为1.033元，溢价3%。而低风险份额银华金瑞收盘价0.936元，为折价交易。

　　平稳过渡

　　资源指数今年以来一路下滑，表现堪忧。自10月30日起，银华基金连续发布9次风险提示公告，向投资者提示银华资源可能出现不定期份额折算的风险。从二级市场交易情况看出，除不定期份额折算发生前两个交易日外，稳健份额银华金瑞二级市场价格相对较为稳定，没有出现大幅套利资金进入现象。高风险份额——银华鑫瑞的交易价格也相对较为稳定。

　　经过份额折算，银华资源、银华鑫瑞以及银华金瑞的份额净值均调整为1.000元。其中银华鑫瑞和银华金瑞折算比例约为0.243，银华金瑞折算为新增银华资源场内份额的比例约为0.820。

　　份额折算之后，在持有人资产总额不变的前提下，银华鑫瑞的基金净值由基准日的0.243元调整为1元，杠杆倍数也由此前的3.92倍重新恢复初始的1.67倍左右，基金的高风险、高收益特征不变。

　　对于银华金瑞的份额持有人而言，下拆之后，其将由持有单一的较低风险收益特征的银华金瑞份额变为同时持有较低风险收益特征的银华金瑞份额与较高风险收益特征的银华资源份额。

　　银华资源基金经理马君表示，根据基金契约，银华金瑞约定收益率为“一年期定存利率+3.5%”。本次触发下拆机制给了银华金瑞的投资者提供了除二级市场交易之外，收回本金和约定收益的额外机会，使得银华金瑞除了有类固定收益的特征外，还有期权的收益在里面。这种有高稳定收益还嵌入期权的类固定收益产品越来越得到保险机构、券商、财务公司甚至普通投资者的青睐。

　　期权的临近增加了二级市场的波动受益。从二级市场表现来看，2013年1月8日是银华金瑞分红除权的第一个交易日，该日银华金瑞以0.945元开盘，而到了12月23日则以1.035元报收，如果从今年分红后第一个交易日开盘价买入，则收益率达到9%。这给追求固定收益的客户带来了丰厚的额外收益。

　　不过对于母基金——银华资源份额持有人而言，下拆仅是一次简单的份额折算过程，折算后，银华资源基金份额净值调整为1元。与此同时，持有人所持有份额数将相应缩减，但折算前后所持有的总资产将保持不变。

　　鹏华资源接近下拆

　　与银华内地资源一步之遥的则是鹏华资源。这只跟踪中证资源指数的基金，离下折仅有毫厘之差。12月24日共有2.71亿元资金继续参与资源A套利中，但当日市场的表现让它们再度折戟而返——中证资源指数当日尾盘翻红，资源B反而离下折线远了一点点。

　　据消息人士透露，就在12月23日当天，众多鹏华资源投资者致电证监会投诉。由于其母基金鹏华资源和其跟踪指数中证资源之间，存在的跟踪误差超过1%，投资者认为，鹏华基金存在主动操作基金的可能。

　　实际上，鹏华资源母基金如果再跌0.7%，资源B可能就要下折了。但是这两天，中证A股资源指数盘中都曾下探至接近下折的空间，但到收盘时，跌幅有所回升。大量资金参与套利，打赌其触碰下折红线。

　　根据基金合同，当资源B净值跌至0.25元以下时，鹏华资源B即迎来不定期折算。折算后，资源A份额与鹏华资源B份额的比例为1∶1，资源A持有人将额外获得相应的母基金份额。根据申银万国计算，截至12月20日，资源A隐含收益率约为2.6%，这部分收益是吸引投资者持续参与的最重要原因，但从目前看，收益看似可期，却连续数日难以吃到嘴里，资金套利未果。

　　对于相当一部分投资者来说，参与份额A的场内交易是因为其“定期份额折算”。根据基金合同，鹏华中证A股指数基金，在每年年初都会进行定期份额折算，在基金份额折算前与折算后，鹏华资源A份额与鹏华资源B份额的份额配比保持1∶1的比例。

　　对于鹏华资源A份额的约定应得收益，即鹏华资源A份额每个会计年度12月31日基金份额参考净值超出1.000元部分，将折算为场内鹏华资源份额分配给鹏华资源A份额持有人。由于目前资源A仍存在将近6个点的折价率，这部分投资者将以不到1元的价格获得1.06元的资产，还是具备相当吸引力的。

　　在折算预期支撑下，近期大量场外资金涌入资源A和资源B，截至12月23日，两只基金份额均达到17.99亿份，较11月底的13.66亿份大增4.33亿份，净申购比例达31.69%。特别是在资源股暴跌的12月19日和20日，两只基金净申购分别达1.21亿份和1.24亿份，这两只基金也成为24日市场交易额最大的分级基金品种。