近来，由于债市调整，这使得一些投资者对未来债市收益感觉到悲观：目前中国债市是阶段性“止歇”，还是债市快速发展过程中不可避免的“伴生品”？

　　富国恒利分级债基拟任基金经理刁羽在接受记者采访时表示，如果投资者急功近利，被暂时的“寒潮”蒙蔽双眼而动摇了信心，那无疑将错失低位布局债市进而分享债市中长期收益的良机。“或许，我们很多人都对2008年和2012年的债券大牛市记忆犹新，那时债券基金出色的赚钱能力也仿如昨日，但是我们不应该忘记的是，2008年和2012年的债券牛市，都是分别建立在2007年与2011年债券大熊市的基础上的。 ”在刁羽看来，目前的债市“寒冬”，也为下一轮债券牛市奠定了基础。

　　刁羽指出，从中国债市发展历史来看，最近10年债市经历的比较明确的熊市大概有5次，分别是2003年8月至2004年8月、2007年1月至11月、2010年11月至2011年2月、2011年5月至2011年9月、2013年6月至今，期间也交替出现了2008年和2012年的债券牛市。 “通过观察可以发现，这5轮债券牛熊交替，有3轮是在2008年债券市场，特别是信用债市场高速发展之后出现的，且牛熊交替的节奏变得越来越短。目前债市的体量自2008年以来，已经扩充到29．9万亿元，在不到5年的时间里实现了将近14％的年均增速，因此，我们基本可以判断，目前出现的调整也是债市高速发展过程中的必然现象，而调整实际上也奠定了下一轮债券牛市的基础。 ”刁羽说。

　　刁羽认为，虽然目前债市处于暖春前的寒冬，但投资者也不必过于悲观和绝望。一方面，与股票不同，债券是一类到期还本付息的资产，即使某一时段账面亏损很多，但只要不违约，等到持有期满，债券持有人仍然可以全额获得本金以及利息收益。另一方面，某一时段债券价格的下跌，实际上也为低位买债提供了良机。

　　“经过债市的这一轮调整，一些3—5年期中长期券种的到期收益率仍然具有较大的吸引力，且价格也比较便宜，目前是低位买入这些券种并持有获取到期收益的良好时机。 ”刁羽指出，近期债市的调整，最直接原因是年底资金面紧张以及一些债券和理财产品到期集中赎回形成了叠加效应，并对存量债券价格构成压力；深层原因则是利率市场化过程中基准利率抬升对债券价格产生了压制；此外，非标资产投资对债券投资需求的挤出效应也是导致债市调整的关键因素。“但是这些冲击因素，对中长期券种的影响并不大，3—5年期券种现在仍有8％的收益，3—5年的 3A信用债收益率接近7％，2A品种则达到了8％的水平。考虑到债市投资历史上牛熊交替出现的必然规律、年后资金面紧张因素的逐步缓解以及债市规范过程中非标资产的收紧，目前一些中长期券种无论是在收益率水平还是购买价格上，都显现出了较大的投资价值。 ”刁羽说。

　　刁羽认为，在搞清楚了债市发展的逻辑以及当前调整中隐藏的投资机会后，投资者更应该坚定信心，通过选择一只合适的债券基金来为未来的投资进行布局。 “富国在债券投资领域浸淫多年，经历过债市的多轮牛熊转换，对债市的发展规律有较为深刻的理解，因此在目前的市场环境下，我们是看好未来的债市投资机会的。也正因此，我们近期才推出了富国恒利分级债基。 ”刁羽表示。