| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2012年05月21日 10:17 |
作者： |
郝宁 |
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《红周刊》作者郝宁
5月以来，受外围环境的进一步恶化和国内经济数据继续不佳的影响，A股震荡调整压力凸显。而在此背景下，新一轮保本基金发行小高潮就此展开。
保本基金扎堆发行
数据显示，2011年保本基金曾经历了一轮迅速扩容，全年成立的产品多达18只，保本基金规模突破了437亿元。今年5月，因股市的低迷造就保本基金发行再度加速，目前已有5只保本基金集中发行，随后即将进入发行的还有已获批的东吴、平安大华的保本基金，而长盛、中银、招商等基金公司的保本产品也在排队审批中。
保本基金的加速发行一方面是证监会放开基金审批通道所至，另一方面则是股票市场的低迷导致固定收益类产品的需求旺盛。今年5月以来基金公司扎堆发行保本基金，就是基于上述原因而力争在股市底部区域完成布局，在保证资金安全的基础上博取未来股市上涨后利益最大化。
不过，虽然今年保本基金的发行数量短期急速攀升，但从发行规模上较去年却有所萎缩。数据显示，与去年动辙数十亿份募集份额相比，受今年市场的低迷以及基金业绩下滑的影响，基金募集规模出现明显下降，今年2月份成立的泰信保本仅录得2.2亿份。从目前市场环境看，预计几只正在发行的保本基金募集规模也并不乐观。招商证券分析师宗乐表示，"除市场环境不佳外，现阶段新保本基金的供给较多，极可能会出'撞车'，而这也必然会影响募集规模。"
运作时机至关重要
从设立机制看，保本基金首先就是要保证本金安全，其次是扩大投资回报。一般来说，保本基金都将大部分资产投入固定收益类资产，以保证保本周期到期时能收回本金，同时将剩余的小部分资金运用杠杆投资权益类资产，以博取更高收益，由此实现保本基金的保值与增值。也就是说，本金保护部分主要投资债券，保证期满时债券收益刚好可以偿还本金；增值部分主要投资股票（股市不好时也可投资债券），实现基金资产增值。
一般来说，保本基金以固定收益类资产为主来累积"安全垫"，适时增加权益类资产配置比例来提高产品收益率，而后根据实际情况且战且退来锁定收益。宗乐表示，"通过简单测算，保本基金在牛市初期和熊市末期的投资收益低于同期股票投资收益，但在震荡市场中却高于同期股票收益，股债双熊的市场最不利于保本基金的运作。市场底部被认为是发行保本基金的最佳时点，目前A股处于震荡筑底阶段且市场平均估值处于历史低位，比较适于新保本基金的运作和发行。""通常，熊市向牛市过渡阶段最适合保本基金运作。"鹏华金刚保本拟任基金经理戴钢也向记者说道，"相对于前期而言，债券市场最好的投资时机应该说已经过去，但在目前经济环境依然不佳的背景中，债券市场仍有较好的投资机会，这利于保本基金"安全垫"的积累。由于目前市场整体估值处于较低水平，随着政策红利的逐步释放，股市长期仍具备较好的投资价值，这为保本基金建好'安全垫'后追求绝对收益提供了空间。"投资者需逢"新"布局保本基金素有"在牛市中收益不及股票，在熊市中收益不及债券"的特征，正是由于其业绩不够突出，对预期收益较高的投资者来说很难具有吸引力。不过,考虑到保本基金通常能超越业绩基准，跑赢3年定期存款利率或3年期国债利息，因此对那些不能承受本金亏损，但又希望能够在一定程度上参与证券市场的投资者来说，保本基金是一个较好的选择。
一般而言，投资者若想得到保本条款的保护，必须持有一个完整的保本周期（国内通常为3年）。也许正是由于保本基金所附带的保本条款流动性太差，使得很多投资者放弃了认购的念头。"基金公司可在产品设计上进行一定程度的创新，增强保本基金份额的流动性。"宗乐说道，"基金公司可以发行提前还本的保本基金来提高其流动性，即在第二年末先偿还本金的50%给投资者，在第三年末即保本期满时支付另一半本金及投资收益。"对于保本基金而言，投资者仍需逢"新"布局，规避"保本基金不保本"的情况发生，毕竟大多数保本基金只对认购金额保本而不对申购金额保本。也就是说，投资者只有在基金新发募集期间认购了基金份额并持有到期，才能享受到本金保护，而如果在基金正式成立后中途申购，那么即使持有基金份额至保本到期，也不享受任何保护。
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