| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年05月07日 09:10 |
作者： |
周宏 |
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在经济景气总体经历考验的时候，“结构化机会”的大旗总是被举得最高的。比如今年，比如2010年，比如2005年，或者更早。
而对于基金经理来说，每次“结构化机会”的选择都是极其考验人的。有的时候，思路是从货币和财政政策出发，有的时候是从业绩的可持续性出发，有的时候是从经济的转型和驱动力入手。每次都有理由，每次都不同。
但无论如何，“结构化”生存，对于经济总量庞大的中国和资本市场而言都是一个现实选择。而对基金来说，找对方向，就是找到业绩，找到更快的发展列车。
⊙本报记者 周宏
估值视角：至“贱”无敌
估值也就是“便宜”对基金而言一直是非常现实的买入理由。也是充分的诱惑。刚刚过去的2011年也验证了这个想法。那一年无论市场如何重复货币紧缩的态势，金融和地产股都不再深幅下跌，支撑他们的是那个“估值”。
上投摩根基金认为，从估值角度看，金融及地产2012年业绩增速稳定，在全市场中估值较低，具备良好配置价值；汽车和机械在低估值情况下亦孕育阶段性机会。同时，看好中国制造、独特品种带来的医药行业和消费电子板块增长机会。
他们认为，综合而言，A股市场整体估值仍处在历史底部，反弹已从低估值板块启动；未来随着短期经济底部明朗后，市场有望重返升轨。而低估值、利润稳定，具有可想像增长空间的中型蓝筹股是今年安全性和弹性俱佳的品种。
政策策略：战胜指数的方向
与估值相比，政策和策略制定是另一个投资买入的起点。股市的“宏观主义者”认为，放松流动性是大牛市的必要条件。策略人士认为，寻找可以战胜指数的策略最重要。技术派人士认为，成交量放大，表明买气十足。基本面分析人士认为，流动性决定估值。
景顺长城的副总经理邓体顺认为，美国股市中，最终只有少数基金经理能够连续十几年跑赢指数，五年之后A股市场会有3000家企业。一个基金经理很难对3000企业有了解，随着卖方信息更加透明，基金经理越来越难跑赢ETF。做资产管理行业必须找到能跑赢指数逇策略，一种是选择一些好的公司，另一种是要做绝对回报，第三种是积极参与ＥＴＦ产品的创新，比如做等权重指数，等等。
从外部经济与金融环境来看，诺安认为，2012年上半年是新兴市场国家放松货币的最佳“时间窗口”。由于2012年上半年美国经济复苏形势比较好，美联储采取观望态度，美元流动性没有大举进入新兴市场国家。这就为新兴市场国家放松货币政策创造了条件。“在此背景之下，2012年新兴股市值得期待。A股市场同样如此。”
基本面视角：寻找未来的经济驱动力
对于投资者而言，基本面分析总是“专业机构”的代表，但是没人知道这本身有多难。就好像2002年初场内无人识得“茅台”一般，未来十年、经济的真正面目也不是那么容易预期的。
国富基金认为，投资的视角可以从小处着手。比如未来经济增长将更多依靠内需增长，那么内需板块就是最值得关注的板块。而内需板块中，最为稳定的是消费股，因此，消费股无论如何不能放弃。
他们还认为，产业升级也是不错的路子。从公司竞争力层面，循着产业升级可以得到比较大概率的研究结果；另一方面，产业升级对应的是下游市场的消费升级，这样的市场也更为可靠。在他们心目中，电子信息产品或许是一个不错的选择。
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