| 来源： |
金融投资报 |
发布时间： |
2012年04月25日 10:13 |
作者： |
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随着首批跨市场ETF首发进程的推进，沪深300ETF的申赎模式、交易成本、资金门槛和跟踪误差等因素，成为了各家机构研讨的焦点。中信证券相关研究人士表示，在沪深300ETF推出之前，市场上现有的ETF套利主要是指一、二级市场T+0交易，但实际上一、二级市场的套利机会非常少，且参与者有限。据粗略统计，从2011年至今，当前市场上相对活跃的上证50ETF在近300个交易日里只有10余天出现套利机会。此外，ETF一、二级市场套利，通常会选择折、溢价高的指数来做。因此，沪深300ETF推出的意义不在于一、二级市场的T+0套利，而在于其为股指期现套利提供了对应的现货工具。上海某期货分析师表示，期现套利不关注ETF的交收机制，只要期现之间有价差，就存在套利机会；期现套利出现价格剪刀差，往往不会当日收窄，因此，很少有期现套利投资者在当日进行平仓操作。由此可见，证券交收时间不影响期现套利实际操作，所谓“T+0”和“T+2”的证券交收时间，与期现套利的运作没有太多关系。对于套利投资者而言，如何尽可能地控制风险，并获得最确定的套利空间是第一位的。而嘉实沪深300ETF的“T+2”交易机制，实物申赎的交易成本是实时确定的，对投资者而言更具实际操作性。业内人士认为，如果资金量足够大，嘉实沪深300ETF的“实物申赎”模式可以滚动操作进行套利，其优势是能够准确估算成本，更为方便。某第三方基金研究机构负责人也表示，嘉实沪深300ETF的设计之所以选择“实物申赎”，而放弃了“现金替代”方案，正是为了保障投资者以股票实物申购嘉实沪深300ETF时，所有的成本是确定的。如果选择“现金替代”方案，则投资者需要承受“现金代买”部分股票时的冲击成本和交易所需时间，使得投资者获取深交所股票的成本存在较大的不确定性。诚然，对于普通投资者而言，沪深300ETF套利少则数十万多则几百万的参与门槛，令其可望而不可及。不过，普通投资者可以通过在二级市场买卖沪深300ETF，如此一来不但交易的便利性得到提高，交易成本也大幅降低。投资者选择跟踪指数好的ETF，一方面可以被动投资分享沪深300指数的长期收益，另一方面也可以有效地进行波段操作，把握市场的阶段性机会。金放
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