| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2012年04月09日 10:48 |
作者： |
王欣 |
| |
深圳特区报记者 王欣
备受瞩目的两只沪深３００ＥＴＦ基金日前公开发行。作为首批跨市场ＥＴＦ、与股指期货合约无缝对接的现货产品，这两只沪深３００ＥＴＦ产品的推出，被认为一种新型盈利模式——期现套利大门的真正开启。
操作ＥＴＦ熊市也能赚钱
就在普通投资者面对２０１１年的单边下跌市无计可施的时候，一些机构和个人投资大户却在套利交易上成功累积收益。申万研究所金融工程部总监提云涛日前透露，去年，有个人投资者通过“期现套利”，收益达７％。
目前，Ａ股市场上共有３８只ＥＴＦ基金，主要都是单一市场品种，其中上交所上市２３只，深交所上市１５只。
实际上，在过去４年里，Ａ股市场大部分时间里都呈现震荡下跌的格局，股指从６０００点高位一直调整到现在的２３００点一线。在单边做多的制度安排下，投资者几无还手之力。于是，ＥＴＦ套利交易成为相当一批专业投资者的主攻方向。
由于沪深两大交易所的交易制度、结算公司等方面的不同，单一市场的ＥＴＦ无法直接复制到跨市场ＥＴＦ上。业界认为，华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ和嘉实沪深３００ＥＴＦ是首次突破制度障碍、实现横跨深市与沪市两大市场的重要创新，备受业界关注。
跨市场ＥＴＦ开启新渠道
据山西证券分析师段超分析，华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ和嘉实沪深３００ＥＴＦ跨越市场运作的方式，主要遵循两种思路：
华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ的设计思路是舍弃深市市场，主要针对沪市市场，把一只跨市场的ＥＴＦ变成单一市场的ＥＴＦ，从而保证其具有单一市场ＥＴＦ的Ｔ＋０回转交易功能。嘉实沪深３００ＥＴＦ参照国外比较成熟的运作机制，通过场外交收实现全部股票换购，也就是投资者要想申购ＥＴＦ，必须备足足够的沪深３００指数成分股，以股票换购ＥＴＦ的方式来完成申购确认。
无论哪种路径，都让投资者得到了一种重要的投资工具——跨市场的沪深３００ＥＴＦ。对于股指期货的期现套利者来说，如果能够做空现货，那么就可以实施反向套利模式，也就是当股指期货相对于现货贴水时，可以做多期货的同时，做空现货，达到期现套利的效果。
此前，一般股指期货套利的现货构造方法分两种。一、直接通过现货来配，比如一些规模上亿甚至几十亿元的机构投资者在进行套利时，就老老实实按照沪深３００指数中各个样本股的权重来构造现货；二、一些资金实力比较小的，如交易规模只有几百万或上千万的，一般借助上证１８０ＥＴＦ、深１００ＥＴＦ，按照７：３的比例来配。但这种方式因为交易规模小，分散在股票上的数量太少，有零头，导致误差太大。
整体来看，首批两只沪深３００ＥＴＦ在设计上都充分考虑到与股指期货合约的对接。华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ一个申购赎回单位正好对应３张沪深３００股指期货合约，而且Ｔ＋０的回转交易也正好与期货市场“Ｔ＋０”完美对接。嘉实沪深３００ＥＴＦ一个申赎单位则对应６．６７张期指合约，在交收模式上采取“Ｔ＋２”的模式，这使得产品流动性相对较弱。
个人投资者问多买少
两只创新型跨市场ＥＴＦ产品同时发行，在各销售渠道形成了两军对垒之势。由于套利交易对于套利成本的“斤斤计较”，这也成为了一场机制创新的设计比拼。
从目前的市场反应来看，华泰柏瑞基金表示，公司的呼叫中心接到了大量咨询电话，投资者关注热情较高。
从渠道反应情况看，当前的认购情况平平。业内人士分析认为，ＥＴＦ的认购方式与众不同，除了惯常的网下现金认购外，有意的机构投资者一般到了最后３天的网上现金认购和网下股票认购时才会出手。因此，到了最后阶段才能判断真正的市场反响。
也有渠道销售人员认为，沪深３００ＥＴＦ的真正难点在于设计过于复杂，其盈利模式、交易方法等，都比一般的基金投资要复杂得多，这显然难住了大批普通基民。因此，技术难度是这种创新型基金的真正门槛。
有基金研究员认为，目前市场上可以进行融资融券的ＥＴＦ只有７只。随着两只沪深３００ＥＴＦ的发行，相信其很快就会作为融资融券的标的券。这显然将增加其对投资者的吸引力。
名词解释
何为ETF套利交易
通过ＥＴＦ进行的套利交易究竟是怎样进行的呢？
ＥＴＦ是交易型开放式指数基金（ＥｘｃｈａｎｇｅＴｒａｄｅｄＦｕｎｄｓ交易所交易基金）的简称，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。投资者既可以在二级市场买卖ＥＴＦ份额，又可以向基金管理公司申购或赎回ＥＴＦ份额，不过申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ＥＴＦ二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
