跌势中如何选择债券基金四大标准要考虑::全景基金频道

债券基金今年以来的表现并不佳，但是作为低风险的投资产品，债基在资产配置组合中依然有其存在的必要。那么，在当前这样的市场氛围下，应该如何选择债基？
　　目前的市场行情，导致债券基金业绩分化明显。今年以来，尤其是进入下半年，股市、债市双双重挫，债券基金不但保持6年正收益的优异成绩单被改写，而且业绩差距日益悬殊。
　　来自WIND资讯的统计数据显示，按照复权单位净值增长率计算，截至2011年10月11日，196只债券基金(剔除7月1日之后成立的次新基金，分类单独计算)下半年以来整体亏损，平均跌幅达到4.5%。
　　尽管相比偏股基金超过10%的同期跌幅要好一点，但之前一直作为股市风险的"避风港"，债券基金这样的表现依然让人有些意外。单单是从三季度以来，债券基金业绩首尾差距已经超过15%，这在之前几乎不可想象，尤以可转债基金跌幅最重。
　　在这种情况下，投资者若想继续投资债券型基金应该如何挑选？

对于债券基金来说，投资者不应以收益率高低作为简单的评判标准。投资债券的目的就是获得低风险的稳定回报。优秀的债券基金应该是在控制风险的前提下适当主动操作获取超额收益。因此投资者在选择债券基金时，更应该关注长期排名稳定在中上水平、同时波动性较小的债券型基金。
　　根据投资范围的不同，债券基金主要分为短期纯债基金、中长期纯债基金、一级债基、二级债基和创新型封闭式债券基金等几大类，其投资标的和限定范围详见表。
　　表：债券型基金类别及投资范围

类别	投资标的及限定范围
短期纯债基金	投资范围为固定收益类金融工具，具体包括国债、金融债、信用等级为投资级及以上的企业债和次级债券等；债券回购；央行票据、银行存款以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。此类基金不投资于可转换债券。
中长期纯债基金	主要投资于低信用风险和中低流动性风险的债券组合，而利率风险则根据组合优化的需要分布在高中低等不同的风险等级上。不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场新股申购和新股增发。通过分离交易可转债认购所获得的认股权证，在其可上市交易后10个交易日内全部卖出。债券类金融工具的比例占基金资产的80%-100%。
一级债券基金	除固定收益类资产外，参与一级市场新股申购，持有因可转债转股所形成的股票及该股票派发的权证或可分离交易可转债分离交易的权证等资产（可交易日起60个交易日卖出），不能参与二级市场股票及权证交易。债券类资产的投资比例不低于基金资产的80%。非债券类资产的投资比例合计不超过基金资产的20%。
二级债券基金	除固定收益类资产外，可参与一级市场新股申购（含增发新股）、二级市场股票、权证投资。固定收益类资产所占比例为80%-100%，权益类资产所占比例为0-20%。
创新型封闭式债券基金	除固定收益类资产外，可投资于非固定收益类金融工具。不能直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可参与一级市场新股申购或增发新股，并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资可分离债券而产生的权证等，以及法律法规或中国证监会允许投资的其他非固定收益类品种。如持有上述品种，应在其可交易之日起的30 个交易日内卖出。封闭期间，投资于固定收益类资产的比例为基金资产的80%—100%，投资于非固定收益类资产的比例为基金资产的0%—20%；开放期间，投资于固定收益类资产的比例为基金资产的80%—95%，投资于非固定收益类资产的比例为基金资产的0%—20%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

（数据来源：WIND,诺亚（中国）财富管理中心研究部）
　　从表中可以看出，纯债基金可投资的金融产品较受限制，只能投资固定收益类的金融产品；而一级债基可在此基础上参与一级市场新股投资；二级债基又在一级债基的基础上扩大了投资范围，可以适当参与二级市场股票买卖。
　　二级债基在震荡市中能攻守兼备，在立足债市收益的基础上，抓住股市波段机遇获取超额收益。对于低风险偏好的投资者而言，建议选择纯债基金或一级债基。而二级债基因为能投资少量股票，虽然可能带来更多的回报，但同时也可能放大投资风险。

在选择债券基金时，传统的选择指标主要考虑以下四点：
　　一是收益率表现，包括超额收益率、几何平均收益率、复权单位净值涨幅等指标；二是风险调整收益，如Sharpe指数、Jensen指数等基于CAPM相关量化指标；三是风险考核方面，如收益率标准差等；四是债券投资组合的考察，如持债品种、期限、组合久期、凸性等能力等。此外，部分债券基金参与二级市场交易，需要按照偏股类基金的组合分析方法对股票仓位等进行分析。
　　而针对不同种类的债券基金，在选择时，可再关注以下几点：
　　1) 根据债券基金的具体细分品种分别考核该品种的持债/股选择。如不同阶段债券类资产的选择等等。
　　2) 债券基金经理的二级市场股票投资策略、新股申购策略，策略执行度与基金合同定位的一致性。
　　3) 结合国内经济周期以及历史上大的加息周期，回溯债券基金历史业绩表现，哪些能够做到提前布局，哪些属于市场跟随者。
　　4) 基金公司取得优质债券的能力：银行间债券市场是债券交易的主要场所，因此银行系基金公司较其他基金公司更具有争取优质债券的优势。
　　5) 基金经理的个人能力。选择管理基金过往业绩优秀、从业年限较长的基金经理，债券基金经理与股票基金经理会存在一定的选择差异，债券基金的选择应更偏重于"交易型"，如曾经在银行做过债券交易的从业背景。
　　6) 基金的运作形式。封闭运作的债基较开放式债基更易获取优秀的业绩（目前国内已有创新型封闭式债基）。
　　对于后市，在经历了大幅调整之后，可转债市场有望迎来一轮投资机会，在未来的一段时间，可转债的机会更清晰。
　　
　　插排：
　　优秀的债券基金应该是在控制风险的前提下适当主动操作获取超额收益。因此投资者在选择债券基金时，更应该关注长期排名稳定在中上水平、同时波动性较小的债券型基金。
　　