| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2011年09月28日 08:13 |
作者： |
徐皓 |
| |
分级基金《指引》月内紧急易稿 债基高杠杆被念“紧箍咒”
每经记者 徐皓 发自上海
上周，《每日经济新闻》对分级债基的杠杆风险进行了深入报道（《债市频“爆冷”分级债基杠杆风险暴露》，9月24日14版）。认为基金公司对债券市场的风险忽视，在分级债基的产品设计以及后续操作中留下隐患，而今年债券市场的爆冷，已经将分级债基的杠杆风险赤裸裸地暴露出来。
而在本周一（9月26日），经过组织业内研讨和多次修改后，证监会正式发布了 《分级基金产品审核指引 (征求意见稿)》（下文简称 《指引》）。基于控制风险、简化易懂等原则，对分级基金的募集方式、杠杆率、份额折算和风险揭示等各方面的内容进行了规范。
值得注意的是，此次发布的《指引》较一个月前证监会曾经下发的内部文件中，出现了一处细微的修改：将债券分级基金初始杠杆率不超过5倍的要求下调到了3.33倍，并增加了最高杠杆率限制。这使得不少已上报的分级债基需要据此规定对产品进行重新调整。而近期分级债基因杠杆过高而风险逐渐暴露的问题，似乎也引起了监管层的警觉。
《指引》易稿剑指高杠杆
让部分基金公司产品设计人员也颇感突然的是，此次下发的 《指引》中明确规定：分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过10/3倍（3.33倍），股票型分级基金不超过2倍。无固定分级运作期限的分级基金需限定分级份额的最高杠杆率，债券型分级基金不超过8倍，股票型分级基金不超过6倍。若分级基金分级运作期间分级份额的实际杠杆率达到或超过最高杠杆率，则需通过份额折算或其他方式，降低分级份额的实际杠杆率。
然而，《每日经济新闻》记者了解到，就在一个月前，证监会就已经向基金公司下发过一个分级基金指引的初稿文件，以便于基金公司对产品进行规范修改。此次正式发文与初稿文件几乎一致，但却对分级基金“杠杆率”部分进行了大幅修改。
初稿中规定，对债券型分级基金初始杠杆不超过5倍，股票型分级基金初始杠杆不超过2倍，股票型份基金最高杠杆率不超过10倍。而对债券型基金最高杠杆则没有限定。
此番修改主要对债券分级基金加强了限制，不仅下调了初始杠杆率，对最高杠杆也进行了设限。
同时记者注意到，在8月1日，证监会恢复对分级基金的发行审批时，获批的第一只分级债基天弘丰利分级债基的初始杠杆率为4倍。在彼时，这仍旧在监管层许可的范围内。
杠杆率“比高”风险暴露
为何一月之内，监管层对于债券分级基金杠杆风险的控制，陡然严厉起来？
业内人士认为，这与近来密集发生债券分级基金因高杠杆而导致净值大幅波动的情况，不无关联。
上周，《每日经济新闻》对分级债基的杠杆风险进行了深入报道，认为基金公司对债券市场的风险忽视，在分级债基的产品设计以及后续操作中留下隐患，而今年债券市场的爆冷，已经将分级债基的杠杆风险赤裸裸地暴露出来。
近期受到重仓国债品种交易所价格异动影响，而净值大涨大跌的博时裕祥分级债只是其中最极端的一个案例。
而如大成景丰B、嘉实多利进取、中欧鼎利B等分级债基激进份额，则深受可转债市场波动的困扰，其短时间净值损伤程度较博时裕祥有过之而无不及。
此外，6、7月间，富国汇利B、天弘添利B等也在信用债风波之下伤痕累累。
在此之前，各家基金公司对基金分级的形式多种多样，这导致其激进份额的杠杆率也是五花八门，而且愈发有“比高”之势。
债券分级基金在设计之初，考虑到债市波动性较股市小，也没有出现过信用违规等“黑天鹅”事件，因此分级比例多以3:7出现，对应激进份额杠杆率为3.33倍，如富国汇利、大成景丰、中欧鼎利等。
随着分级债基全面开花，更多样的分级比例也开始出现，既有稍保守型如天弘添利1:2分级，约3倍初始杠杆；也有激进型如嘉实多利、博时裕祥等2:8分级，5倍的初始杠杆等。
由于对债券基础市场风险预估不足，分级债基的高杠杆用其 “锋利”的一刃劈向了基金的净值。而产品设计以及管理人在投资中对风险的把控，则成为风险的催化剂。例如部分分级债基本身还是风险较高的二级债基；另外有管理人在债券投资中使用了过高的杠杆，或重仓了偏权益类的品种等。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
