| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2010年10月18日 09:54 |
作者： |
岳永明 |
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《投资者报》记者 岳永明
谈及中邮系基金业绩，很容易联想到一项户外活动：蹦极(Bungee)。
经历了2007年大涨、2008年大跌、2009年反弹，中邮系的蹦极轨迹非常清晰――业绩大起大落，正因此，中邮常常成为“出头鸟”。
蹦极对心脏的承受能力要求比较高，相比大多数风格“中庸”的基金而言，能把一种风格坚持下去并不断完善，需要有“出头鸟”的勇气。
前三季度，中邮核心成长净值下跌16.2%，中邮核心优选下跌13.4%，分别排在同类185只基金倒数第6、倒数第14位。
差有差的逻辑，其逻辑是什么?10月13日下午，《投资者报》记者与中邮基金公司投资总监彭旭进行了近两个小时的对话。
“不是高仓位的错”
前三季度，中邮系继续保持了高仓位。中邮核心成长、中邮核心优选契约规定的股票投资比重为60%到95%，前者上半年的仓位分别为94%、71%，后者分别为94%、93%。
彭旭坦承上半年配置出现了偏差，但业绩不好“不是高仓位的错”。
“仓位并不是基金投资策略的重点，重点在配置，在选股”。
中邮系以高仓位闻名，以至于业内把这看成是中邮的风格，彭旭并不认可。
“高仓位是我个人的投资习惯，具体到单只基金的仓位，还是基金经理说了算。”
彭旭多次谈及，稳定仓位，是公募基金的责任，这是国内公募基金发展的趋势。这一点，一位美籍澳大利亚基金经理曾向《投资者报》记者介绍，海外公募基金基本都是满仓操作。
彭的高仓位逻辑很简单，“未来中国大经济趋势是向上的，如果经济像日本过去二十年呈向下趋势时，就要另当别论了。”
中邮的风格是“价值”
“中邮的风格是价值，看重确定性”。
也许很难理解，以“高仓位”、“激进”著称的中邮，其投资风格却可以用“保守”来概括。
在对话过程中，“估值”、“确定性”是彭旭嘴边经常出现的词儿。价值、安全边际几乎成为彭旭投资词典里的全部，其对高估值的排斥不仅体现在谈话中间，也写在中邮系基金的季度报告里。
从去年末到今年一季度，中邮系基金重配具有估值优势的金融保险和批发零售，二季度，金融保险配置比重大幅下调，猛增机械设备等传统行业，而对市场热捧的新兴产业几乎排斥，业绩垫底的逻辑也正在于此。
以机械设备代替银行股，这是中邮二季度以来的动作。彭旭认为，全世界央行释放流动性，为经济注入强药，未来背包袱的是银行，而既具业绩支撑又具估值优势的机械设备行业，是未来关注的重点。
国庆前后，中邮系再次焕发活力。《投资者报》记者统计，中邮核心成长、中邮核心优选在9月30日到10月11日的3个交易日里，净值增长超过6%，同期367只偏股型基金平均业绩为3.6%。
前三季度，中邮折戟传统行业，接下来的四季度，应该会有一些调整，按彭旭的说法，“未来要走一条传统行业与新兴行业平衡的路”。
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