| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2010年09月27日 10:17 |
作者： |
常阳 |
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《投资者报》特约撰稿人 常阳
当上证综指距离6124点尚有40%的差距时，13只开放式基金的净值已经回到牛市高点。
在为持有这13只基金的投资者感到庆幸时，《投资者报》数据研究部发现，有8只基金净值跌幅接近上证综指，选择这些基金的投资一定有些郁闷。追寻这些疲弱基金的败因，与仓位配置错位、重仓股长期疲软等因素有关。
中邮核心的高仓位之痛
“中邮系”基金高仓位的操作在市场中一直颇受争议，特别是在下降调整的市道中，高仓位操作基本将风险全部暴露。2007年10月16日至今年9月20日的基金净值涨幅排行榜中，中邮核心成长位列股票型同期可比基金最后一名，净值下跌44%，落后业绩比较基准4.45个百分点。
中邮核心成长在2007年8月17日成立，当时正是牛市最后一段疯狂时期。当10月16日上证综指见顶后开始调整，这只基金已基本建仓完毕。四季报公布时，该基金仓位已经达到89.17%，是当年三季度内成立的、建仓最迅猛的新基金之一。
高仓位策略贯穿了后来的2008年、2009年。2008年是这只基金成立后的第一个完整年份，全年单位净值下跌60.31%，位列当年124只股票型基金的倒数第4名，与排名第一者相差30个百分点。这一年的四个季度中，其最低的一次仓位是80%，没有充分利用最低60%仓位这一“底线”，从其与股票型基金整体仓位对比来看，也一直高于市场平均水平。
但在牛市当中，高仓位策略也为这只基金带来了强劲的反弹。2009年，中邮核心成长仓位策略依旧激进，这一年单位净值上涨77.8%，排名在前四分之一。两年累计下来，其净值略有盈余。
今年年初，这只基金依然保持接近基金合同上限的仓位，但在二季度末时，终于汲取了前期经验，仓位下降20个百分点，这也是该基金成立以来单季最大减仓。
融通动力的踩错点之痛
融通动力先锋重仓股选择较好，特别是今年以来重仓医药股，取得不菲收益，今年以来其业绩处于中上游水平，但历史上几次错误的仓位操作，使其自6124点以来，业绩累积涨幅处在倒数第8，净值下跌39%，略微跑输业绩基准。
融通动力先锋操作比较激进，2007年二季度末、三季度末时股票仓位都超过90%，但这时保持高仓位并没有错。2007年底、2008年一季度末，股市开始下跌，融通动力先锋两个季度都做了减仓操作，特别是2008年一季度内仓位缩减12个百分点，操作同样正确。
但可能是市场急速下跌使其认为底部已经来到，产生入场抄底冲动，2008年二季度本应再度减仓时，融通动力先锋却逆势加仓7个百分点，这一抄底动作恰好抄在市场下跌途中。
在当季报告中，基金经理陈晓、鲁万峰这样检讨自己的操作：“仓位选择以及中、长期持有质优成长股的策略遭受严重挑战，在单边下跌的市场中，高仓位给组合带来大幅度的亏损，与此同时，组合结构的调整也没有体现出良好的抗跌能力。”
过早的抄底致使基金经理后续操作心有余悸，当三季度末上证综指快接近1664点，应该加仓操作时，融通动力先锋却将仓位降了20个百分点。后续虽然还有加仓操作，但已然错过了涨势最猛的一段时间。
这样踩错点的事情2009年再次出现，6月末时，市场已经兑现了不小的涨幅，一些先知先觉开始做撤退打算，8月份市场见到阶段性顶部，融通动力先锋又加仓了13个点，加仓过晚，成了暴跌中的接盘者。
今年年初也快见到阶段顶部时，融通动力先锋仓位93%，好在汲取了前几次经验，二季度市场下跌时，股票仓位已降到了最低点。
长城品牌的金融保险之痛
仓位控制谨慎的长城品牌精选亏损的原因主要是一直超配金融保险股，这一行业却又是同期跌幅最大行业。
截至今年9月20日，长城品牌精选单位净值下跌41.52%，位列同期业绩增幅倒数第3名，跑输业绩比较基准5.45个百分点，它失败的原因在于将全部资产都押在金融保险行业上。2007年10月到现在，金融指数在分行业指数中跌幅最大，达63%，亏损自然在所难免。
长城品牌精选第一次公布季报时，持有金融股仓位高达44%，此后一直至今，仓位都高过这个数值，最高时是今年一季度，达到58.5%，而证券市场对金融保险股的标准配置仓位是27%左右，这也意味着，长城品牌精选持有的金融股最高时达到了市场标配的两倍有余。
各个季度金融股仓位最高的基金，也被长城系基金一直把持，同一家公司的长城消费增值是另一只“死咬”住金融股的基金，和长城品牌精选轮流充当市场金融股仓位最重的基金。
长城品牌精选的重仓股中金融股占据半壁以上江山。2007年四季度，前5只、第7只重仓股都是银行股，依次是浦发银行、民生银行、兴业银行、招商银行、深发展A、华夏银行。
不仅单季重仓持有，还多个季度连续重仓，其中浦发银行、招商银行、兴业银行一直持有到现在，每个季度投资组合报告，都有这3只股票的影子；深发展A、民生银行、工商银行是断断续续出现在季报中。该基金持有深发展从2009年6月到现在，持有数量一直是1991.73万股，期间应该没有做任何操作，否则股票数量不会如此平稳。
从2007年四季度到现在，招商银行、兴业银行股价跌幅都超过51%，在同期A股跌幅前200名以内。这只基金合同中没有一定要投资金融保险行业的约定，半年报中也没有对“豪赌”金融股给出解释，而遭受着实实在在损失的，却是投资者。
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