| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年08月23日 08:09 |
作者： |
甘剑 |
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在很多人看来，如今的公募基金业似乎已经陷入困境。
除了老鼠仓等内幕交易案件时有发生外，公募基金业最让人关注的是人员流动以及投奔私募的动向。根据《第一财经日报》统计，截至8月15日，今年有120起基金经理变更，已经超过去年全年的114起。人员变更背后，一部分是正常提拔，一部分是互挖墙脚，还有很大一部分原因是大量人才流向私募。或许不久之后，当公募基金总经理转投私募成为现实，这股“私奔”潮将达到前所未有的水平。
“困境”成因
内幕交易挑战行业诚信，人才流失又让行业逐渐失去战斗力。基金净值因此波动加大，加上不断传出的基金内耗，原本理性、严谨的行业成了花边新闻的高发地，媒体的报道开始充斥娱乐化成分，无法证实的传闻、“揭发门”、“小三门”成为报道的主料。
何以至此？
首先还是底蕴不够。基金业从零开始，到目前管理规模3万亿，前后不过区区12年。但基金业如此大的进步背后承载了太沉重的希望，于是在12年后的今天突然发现，曾经的康庄大道似乎变得泥泞。
这和中国证券业发展的大背景有关，今年是中国股票市场正式成立20周年。20年，不论在经验还是人才储备上，行业还处于不断积累的成长期，12年超常规发展的基金业更是如此，于是在其他行业中看似正常的人员流动，在基金业看来却如此刺眼。如今的基金经理，即便是20年前开始涉足股票投资行业，也不过40岁上下。当前基金业的中流砥柱为“70后”，随着投身私募人员的增加，“80后”开始接班公募大权，一些未曾经历过一个完整市场周期的人员也被推上前线。恰恰需要时间磨炼和时间检验的行业展现出的却是人员年轻化，与成熟市场“白发行业”的定义对比鲜明。
其次是短期逐利行为盛行。这种短期逐利分为两方面，一为投资行为的短线化；二为个体追求的短视。
有统计显示，基金去年年均换手率近500%，而在成熟市场，相应数据高于100%就会被视为异常。这和中国股票市场特点相关，也和基金业考核短期化倾向有关。有一个典型的例子，曾经有基金公司总经理很高兴地谈及旗下有基金进入排名前十，让人吃惊的是，当时才刚刚进入4月份。如今，短线交易频繁还有一个新功能“版本”，基金经理频繁短线操作，顺利的可以成名，不顺利的也可为今后进入私募“练手”。此外，基金持有人频繁短线买卖和媒体动辄计算一个季度甚至一个月排名也起到了推波助澜的作用。
至于个体追求的短视则表现为，表现好了或立刻赚得升迁资本或挟名直奔私募，表现不好的就继续赖在位置上，虽有些惴惴不安，但人才匮乏之下可保饭碗无忧，而中不溜秋的基金经理们成了这一行业中最为安逸的群体。这种现象的本质在于缺乏对持有人负责的意识，以及对企业品牌的忠诚度，滋生的土壤则是没有一个好的企业文化，在此背景下内斗也就时有发生，如果再加上利益驱使，铤而走险触碰红线也不足为奇。
最后，行业激励停滞不前。相对于国外，中国基金业在股权激励方面进展缓慢。股权激励是将员工利益和公司利益紧密捆绑在一起的“金手铐”，也是员工对企业忠诚度的可靠保证。本报近期的一次问卷调查显示，有34%的受访人士认为，“公募激励机制不够”是人员转投私募的原因。但由于在中国，基金业的发展确实又不完全是凭公司、个人之力打造的，这其中的制度红利无法有效量化，又是导致股权激励进展停滞的原因。
解决之道
很明显，从大的方面来看，当前基金所碰到的问题都可以用积累不够来概括。而跳出行业局限，公募基金人员流向私募行业，为后者带去了较为完善的投资理念，为整个投资界带来更趋理性的投资者队伍，只是对于单个公募基金业来说，并非理想状态。
这种非理想状态或者“困境”已不是某个公司的问题、某个区域的问题，是基金行业整体在前进中出现的问题，是发展中的问题，解决之道一如投资需要检验一样，同样需要时间。
从制度完善方面来说，当前最值得先做的，是放开基金人员的投资限制。
现时针对基金从业人员不能投资股票的限制为行业的健康发展起到良好的作用，但经过12年发展之后，是到了对这些条款修改的时候了。根据本报的调查，有37%的受访者表示，“由于公募监管过严，尤其对从业人员投资的限制过于苛刻”，从而导致“公转私”。
监管需要与时俱进。对于以投资为生的从业者而言，放开投资限制也是解开了他们的心结。在这方面，国外已有完善的制度可供参考，比如确立个人利益不能凌驾于持有人利益之上原则，对个人投资品种备案，并规定持股锁定期等。放开投资限制为疏导之策，与此同时，继续保持对老鼠仓等内幕交易的高压政策，疏堵相结合，可以有效降低从业人员铤而走险的动机，同时也可以较好化解基金经理“被迫”出走的危机。
就内部管理而言，给予基金从业人员一个宽松、自由的环境，给予基金经理们应有的尊重。基金业相对来说，是一个透明的行业，但不至于透明到办公场所摄像头“站位”，毫无私人空间。同时，在行业内倡导较长周期的考核机制，无论对外宣传还是内部考核，都以两年以上作为周期，真正从自身做起，摆脱“短期化”纠缠。
从更大的角度看，在时机成熟之时，尽快启动股权激励试点，在符合国情的前提下，将个人利益与公司利益紧密联系，为基金业的再次腾飞助力。
基金“困境”破解并不复杂：坚守契约责任，以持有人利益为先，同时兼顾个人利益，责、权、利真正统一，用发展的眼光解决发展中的问题。
大道至简。
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