公募基金参与股指期货的细节终于明确。3月15日，中国证监会发布了《证券投资基金投资股指期货指引》（以下简称《指引》）征求意见稿，虽然政策上准入的障碍已经扫除，但基金投资股指期货并非仅仅控制头寸这么简单，程序多、限制严，或许让部分基金公司知难而退。

　　基金卖空头寸压缩至20％

　　《指引》规定：股票型基金、混合型基金及保本基金可以投资股指期货，而债券型基金、货币市场基金不得投资于股指期货。

　　基金投资股指期货以套期保值为目的，同时必须控制持仓规模，持有的买入合约价值不得超过基金资产净值10%，持有的卖出合约不得超过基金持有的股票总市值的20%。

　　为防止基金利用期货投资的杠杆特性加大投资风险，《指引》规定基金的总投资头寸，即持有的买入期货合约价值与有价证券市值总和，普通开放式基金限制在资产净值的95%之内，ETF、指数基金和封闭式基金控制在100%之内。

　　与2007年“关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知”相比，《指引》有两点调整。一是保本基金可以投资指数期货；二是将空头头寸比例改为“不得超过基金持有的股票总市值的20%”。

　　对于压缩空头头寸比例，好买基金研究总监乐嘉庆认为，股指期货推出初期，刚性控制基金的投资额度是必要的，有助于控制风险；随着投资逐渐成熟，头寸比例或许会慢慢调整。有基金投资高管表示，海外基金参与股指期货的投资比例并不高，“能把这些额度用好就不容易”，乐嘉庆表示，对冲A股市场风险已具有很大的可操作性。

　　程序严格 部分基金知难而退

　　虽然已经明确了基金的参与程序、比例限制，但基金真正进入股指期货实战还有很多工作要做。

　　技术难度是公募基金面临的一个门槛。由于投资被限定在套期保值的范畴，公募基金能做的就是利用股指期货控制风险和锁定收益。但是，“基金产品的持仓结构与股指期货的相关性，需要做大量模拟和实证测算”，深圳某基金公司投资总监表示，“这对数量化的要求特别高。”

　　其次，严格的参与程序也使部分基金产生畏难情绪。《指引》规定，基金公司如果进行股指期货投资，应将相关投资决策流程和风险控制制度等报公司董事会批准。同时，确保研究分析、投资决策、交易执行及风险控制各环节独立运作，并明确相关岗位职责。还需要建立股指期货投资决策部门或小组，并授权特定的管理人员负责股指期货的投资审批事项。

　　公募基金对参与股指期货显得心有戚戚，谁也不愿意第一个吃螃蟹，“要是做得好，还好说；要是做差了很容易落人话柄。”

　　目前能直接参与股指期货的基金公司屈指可数，不具备参与股指期货投资而又想参与的，需要在基金合同中明确相应的投资策略、比例限制、信息披露方式等，并经持有人大会和监管部门审议通过。一系列复杂的程序，让不少基金知难而退。

　　此外，监管层的审慎态度也在一定程度上影响了基金。有基金公司高管表示，虽然有了“指引”，但具体管理规则还要等监管部门指示。

　　私募基金处于“摸黑”状态

　　公募基金明确了参与股指期货办法，而私募基金尚处于“摸黑”状态。上海私募人士告诉记者，现在还不知道信托产品能否参与股指期货，如果可以，还涉及到修改信托合同等问题。

　　目前阳光私募想参与股指期货仍无规则可依，不过，按照合伙制成立的私募基金公司参与股指期货交易，在现有体制下不存在障碍。但私募基金似乎对投资股指期货热情不高，普遍持谨慎和观望态度。上述私募人士表示，“用股指期货做套期保值是不错的，但不会作为获利的工具。”记者 徐皓