| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年01月25日 08:13 |
作者： |
贾华斐 |
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无论是华夏大盘、银华,还是新华成长，在2009年取得高收益的基金无一例外都在2009年四季度保持了高仓位的操作，全年的仓位水平也都保持在平均水平之上。与之相比，取得最差收益的一些基金，或多或少都在2009年的某个时段选择了不适合的仓位。
从2009年全年A股的表现来看，指数较2008年上涨了约70%，其中，第一、第二季度为稳步向上的态势，三季度有所回调，四季度则在震荡中继续向上。
按照行情来看，最合适的仓位为一、二季度较高仓位，三季度适当减仓，四季度较高仓位。
而排名靠后的5只基金全年增长率却不到40%，都属于在上述的某个时间段犯了明显的错误，错误主要集中在前三季度。
前三季度仓位失衡
两市152只股票型基金中，排名倒数依次是天弘永定股票基金、东吴双动力股票基金、天治创新先锋股票基金、宝盈泛沿海增长股票基金和景顺长城新兴成长股票基金，它们分别上涨了31.52%、33.2%、34.99%、35.43%、35.61%。
去年四季度，指数上涨17.91%，而上述5只基金分别上涨了19.82%、18.5%、15.55%、14.01%和12.68%。
显而易见，它们在去年四季度的表现并不是最差的，甚至可以说，这几只基金的四季度为去年全年都作出了较大的贡献，但这改变不了它们垫底的命运。
从仓位来看，去年四季度报告披露的仓位显示，股票占据其投资的比例依次为：天弘永定87.73%、东吴双动力72.20%、天治创新92.08%、宝盈泛沿海93.89%、景顺长城83.22%，仓位水平不一，东吴双动力明显低于平均水平。
值得注意的是，从上述两组对比数据不难看出，在一个较为接近的范围内，这几只基金的收益率和其仓位水平并没有明显的相关关系。这也和去年四季度不同行业的表现差异较大有关，选择了不同行业的基金，表现差异较大。以宝盈泛沿海基金为例，在这5只基金中，该基金的仓位最高，但收益率倒数第二。观察其去年四季报不难看出，去年四季度该基金60%以上的资金都投入在金融、采掘、制造和金属板块，其中，金融行业投入38.97%。而这些行业都是去年四季度表现较弱的行业。
不过，它们垫底的根本原因还是去年前三季度的操作错误明显，与同类基金的差距过大。究其原因，不恰当的仓位水平是收益率低的主要原因，它们大都在去年一、二季度仓位水平较低。
比如排名最差的天弘永定股票基金，去年全年都保持在较低的仓位水平，一季度仅在50%左右，二季度也只有70%多。虽然这一态势规避了三季度的下跌，但也直接造成了其业绩垫底，四季度强于大盘的操作也改变不了大势。
再比如，Wind数据显示，宝盈泛沿海基金去年整个三季度的收益率在-17.72%。在该季度大盘的下跌中，它的仓位水平由去年二季度末的93%一路降至去年三季度末的62.73%。但显然，减仓的速度不敌大盘下跌的速度。
仓位高低之辩
比较Wind统计的近三月基金收益率发现，在近三个月表现较差的长信双利优选基金四季度收益为10.18% ，仓位仅为71.26%。
从行业配置来看，除了对制造业有较明显的偏好外，其余各行业配置都较为平均。而其收益率却仅为大盘的一半左右，不难看出，过低的仓位限制了增长。
国联安主题驱动基金四季度收益为5.34%，它的仓位水平却高达91.92%。从行业偏好来说，金融保险行业和制造业为其重仓的两大行业，房地产业成为拖累业绩的主要原因。而它的第一大重仓股华侨城A在去年四季度出现暴跌，严重拖累业绩。第二、三位重仓股中国平安、中国人寿均出现下跌，第五位的保利地产也大幅下挫。
但在融资融券和股指期货紧锣密鼓推进时，很难说该基金的选择不是在为此做准备。
过去的已过去，一切均可从头再来。
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