| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年01月18日 09:48 |
作者： |
闻群 |
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2009年指数型基金着实风光无限：首先，新发基金数量呈现爆发性增长态势。2009年一年就设立了28只指数型基金，新设立数量是过往7年指数型基金存量的1.4倍；其次，在2009年市场大幅上扬、主动型偏股型基金业绩普遍落后市场的情况下，指数型基金获得了88.55%的平均收益率，成为唯一一类整体收益超越同期上证指数的基金品种；再次，2009年，指数型老基金实现净申购，加上新基金的募集量，总份额增加了近1500亿份。而同期，主动操作的股票型、混合型老基金分别遭遇上千亿份的净赎回，近百只新发基金募集的资金也不能弥补老基金赎回缺口。
指数型基金在2009年的辉煌确实令人回味。但分析指数型基金和主动型基金的特质及长期的平均表现，我们认为主动型偏股基金在新的一年可能更值得投资者关注。
指数型基金具有“与市场共进退”的特点。在基础市场大涨的2006年、2007年及2009年，指数型基金获得接近或者高于翻番的收益，在市场大跌的2008年则有60%以上的巨幅下跌。因此，谈指数型基金的投资价值必然离不开对经济基础、上市公司盈利能力以及证券市场发展态势的分析。从经济发展阶段来看，我们认为我国经济处于持续增长阶段，在经历了2008年的短暂调整后，目前正处于新一轮增长的复苏阶段。结合目前市场的估值水平来看，我国证券市场的中长期收益值得期待。基于此判断，对于风险承受能力较高、投资期限较长且满足于分享市场平均收益的投资者来说，目前是投资指数型基金的较好时机。通过投资指数型基金，能够充分分享中长期经济增长和市场上涨的收益。
此外，在投资者对阶段性市场有较强判断的时候，也可以买入指数型基金品种来分享市场的阶段性收益。虽然指数型基金的费用水平较一般的主动操作型偏股型基金要低，但考虑到交易的便捷以及费率的进一步节省，通过二级市场买卖ETF、LOF等交易型指数型基金应是更为合适的选择。具体到指数型基金品种的选择，本人建议重点考虑指数型基金风格和市场风格的契合程度。需要特别注意的是，指数型基金有纯指数型基金和增强型指数型基金之分。2009年底已经设立的48只指数型基金中有14只是增强型指数基金。增强型指数型基金除了部分资产被动跟踪指数外，还部分进行主动性操作。因此，选择指数型基金的时候要对其纯度进行考核和判断，以免投资的结果偏离自己的判断和预期。
而主动型偏股基金是通过主动的资产配置、行业配置、个股选择来获得偏离市场平均的正、负偏离收益。那么，综合牛市、熊市和结构市，指数型基金和主动型基金的收益率比较情况到底如何呢？根据天相投资分析系统的统计结果，截至2009年底，自2004年以来，纯指数型开放式基金、主动型偏股基金的平均收益率分别是191.99%、296.66%，主动型偏股基金获得了104.67%的超额收益。如果把纯指数型基金样本换成指数型基金全体，把时间区间从2004年以来换成2005年以来、2006年以来、2007年以来，其结论都是一样的。可见，从贯穿熊牛市场的中长期历史表现来看，我国的主动型偏股基金具有较为显著的超额收益获取优势，因此，对于风险承受能力较高、不满足于市场中长期平均收益的投资者来说，主动型偏股基金是较好的选择，尤其是在结构型市场环境中，更应该关注此类品种的获益优势。
从市场特征分析来看，我们认为在经济增长和结构调整、流动性相对充裕和供给压力持续存在、政策在继续保持适当宽松的基础上又有一定收紧迹象等多重因素的影响下，下阶段市场将更多呈现出结构型的特点。事实上，从2009年下半年开始，市场的结构性特点已经开始逐步显现，主动型和指数型基金的收益率优势也已经悄然发生变化：2009年下半年主动型偏股型基金的收益率为13.25%，高于纯指数型基金12.31%的收益，也高于指数型基金整体的收益率。基于以上判断，我们认为，2010年主动型偏股基金品种获益能力上的优势可能会相对明显，对该类品种的配置价值要加强关注。
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